Ngày 3 tháng 6, Morgan Stanley phát hành báo cáo về chip lưu trữ, kết luận chính: Tình trạng cung không đủ cầu của DRAM và NAND không thể giải quyết nhanh chóng, thiếu hụt có thể kéo dài thêm 2-3 năm hoặc lâu hơn.
DRAM đã trở thành rào cản lớn nhất trong xây dựng sức mạnh tính toán AI, khách hàng quy mô lớn liên tục sẵn sàng trả giá cao. Morgan Stanley đã điều chỉnh mạnh dự báo lợi nhuận và mục tiêu giá của Micron (MU) và SanDisk – mục tiêu giá của Micron từ 520 USD tăng gấp đôi lên 1050 USD, của SanDisk từ 1100 USD lên 1750 USD, đều duy trì xếp hạng vượt trội.
Dưới đây là các điểm chính:
Một, Cung DRAM thiếu hụt không có giải pháp, tăng cung bị hạn chế
DRAM đã trở thành rào cản chính trong xây dựng AI. Thiếu phòng sạch và thiết bị EUV hạn chế tăng cung, trong khi tiêu thụ wafer HBM càng làm giảm năng lực sản xuất truyền thống của DRAM.
Morgan Stanley dự đoán giá DRAM trong quý 5 tăng 40% so với quý trước, quý 8 tiếp tục tăng 15%, mặc dù thấp hơn mức tăng hơn 20% phản hồi từ chuỗi cung ứng, nhưng đã đủ mạnh.
Dự báo EPS của Micron cho CY26/CY27 điều chỉnh tăng 4%/48%, EPS dự kiến đạt 113,85 USD trong CY27, giá cổ phiếu hiện tại vẫn thấp hơn 10 lần PE.
Hai, NAND cũng căng thẳng, SanDisk hưởng lợi từ nhu cầu SSD doanh nghiệp
Nhu cầu suy luận AI đang thay đổi cấu trúc thị trường NAND, khách hàng quy mô lớn tập trung vào NAND hiệu suất cao. Liên doanh của SanDisk là Kioxia chỉ điều chỉnh dự báo tăng trưởng dài hạn từ 20% lên 22%, chi tiêu vốn duy trì ở mức thấp (khoảng 4,7 tỷ USD mỗi năm), tăng cung hạn chế.
Morgan Stanley nâng dự báo EPS của SanDisk cho CY26/CY27 lần lượt là 12%/24%, EPS dự kiến đạt 208 USD trong CY27, mục tiêu giá 1750 USD vẫn chưa đạt 10 lần PE.
Ba, Hợp đồng dài hạn là “triệu chứng” chứ không phải “nguyên nhân”
Thị trường chú ý đến nhiều hợp đồng cung cấp dài hạn (LTA), Morgan Stanley cho rằng LTA là điều kiện cần thiết để khách hàng đảm bảo cung cấp, chứng tỏ khách hàng quy mô lớn sẵn sàng mở rộng mua sắm lưu trữ trong nhiều năm tới, không phải là động lực chính của việc tăng giá. Động lực thực sự vẫn là mất cân bằng cung cầu.
Bốn, Trả cổ tức tăng tốc: Sắp khởi động mua lại cổ phiếu
Micron trước đây không thể mua lại cổ phiếu do hạn chế của luật CHIPS, dự kiến bắt đầu mua lại lớn từ FY27, mô hình của Morgan Stanley cho thấy trong FY27-28 sẽ mua lại khoảng 50 tỷ USD. SanDisk có tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do cao hơn trong quá khứ, cũng hưởng lợi.
Năm, Định giá vẫn còn khả năng tăng
Mục tiêu giá của Micron dựa trên EPS chu kỳ dài hạn 29,5 lần (35 USD), của SanDisk dựa trên EPS chu kỳ 28 lần (62,5 USD), đều tương đương trung bình ngành bán dẫn, nhưng giá cổ phiếu hiện tại so với EPS CY27 vẫn chưa đạt 10 lần PE, Morgan Stanley cho rằng thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ khả năng duy trì lợi nhuận và khả năng điều chỉnh tăng nhiều vòng.
Tổng kết: Chu kỳ thiếu hụt chip lưu trữ đang ở mức lịch sử, nhu cầu do AI thúc đẩy đã nâng cao trung tâm lợi nhuận theo cấu trúc, trong khi mở rộng cung bị hạn chế khiến chu kỳ bùng nổ kéo dài hơn dự kiến.
Giá trị của Micron và SanDisk hiện vẫn hấp dẫn, trong nửa cuối năm, đàm phán lại hợp đồng HBM và khởi động mua lại cổ phiếu có thể trở thành chất xúc tác mới. Rủi ro là nếu nhu cầu giảm, tồn kho cao có thể gây ra giá giảm nhanh.
Tất cả nội dung trên đều từ báo cáo nghiên cứu của Morgan Stanley, không cấu thành lời khuyên đầu tư.
$MU

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.

2 thích