#我的Gate交易时刻 Tại sao giá tiền điện tử lại tăng sau xung đột Mỹ-Israel (Phân tích lý thuyết)

Kể từ sau xung đột Mỹ-Iran, tình hình Trung Đông biến động liên tục và kéo dài đến nay, gây ảnh hưởng lớn đến cung cấp năng lượng toàn cầu, cấu trúc chuỗi cung ứng và xu hướng thị trường vốn. Trong sự kiện này, các loại tiền điện tử đại diện là Bitcoin (ngoại trừ stablecoin) đã xuất hiện dấu hiệu tăng giá, nhu cầu tăng cao, chảy ra khỏi biên giới, và đã một lần nữa kích hoạt tranh luận và suy nghĩ về việc liệu tiền điện tử có phải là “vàng kỹ thuật số” hay không. Trong câu hỏi về vai trò của tiền điện tử dưới tác động của chiến tranh Mỹ-Iran và các cuộc tấn công liên hợp của Mỹ-Israel vào Iran, tiền điện tử đã đóng vai trò gì?
Những người ủng hộ cho rằng giá của chúng tăng ngược xu hướng thị trường có khả năng giữ giá trị, ngoài sự kiểm soát của quản lý còn có thể dùng để chuyển giao tài sản xuyên biên giới; trong khi đó, những người phản đối chỉ ra rằng chúng thiếu nền tảng giá trị hỗ trợ, đặc điểm rõ ràng của tài sản rủi ro, môi trường đầu cơ sôi động và biến động giá quá lớn.
Bài viết này cố gắng phân tích và giải thích từ góc độ các động cơ như phòng tránh rủi ro, biến đổi tài sản, tránh né quản lý, trong khuôn khổ phân tích lý thuyết.

Một, chống suy giảm của cải là nguồn chính của thuộc tính phòng tránh rủi ro
Nói về tài sản phòng tránh rủi ro, người ta thường nghĩ ngay đến vàng, vì vàng có vị trí đặc biệt không thể lay chuyển trong lịch sử tài chính thế giới và cả trong lịch sử văn minh nhân loại, phần lớn điều này bắt nguồn từ tổng cung hạn chế của vàng và tính chất vật lý ổn định của nó, cũng chính là nguồn chính của thuộc tính phòng tránh rủi ro của vàng.
Đối với các loại tiền điện tử đại diện là Bitcoin, một mặt có điểm tương đồng nhất định với vàng, mặt khác, so với vàng, chúng dễ dàng hơn trong việc tránh các lệnh trừng phạt và kiểm soát, có khả năng chống suy giảm và bảo vệ của cải, cũng có thể nói là có đặc điểm thuộc tính phòng tránh rủi ro nhất định. (1) Vàng có thể chống suy giảm của tài sản về giá và vật lý
Nỗi sợ rủi ro của con người phần lớn bắt nguồn từ lo lắng về mất giá trị, “tránh rủi ro” chủ yếu là tránh các rủi ro giảm giá trị tài sản, bao gồm cả giảm giá do lạm phát và hao hụt vật lý do bảo quản không đúng cách. Vàng trở thành tài sản phòng tránh rủi ro chính là vì có thể tránh được hai loại tổn thất này, điều này bắt nguồn từ tổng cung hạn chế của nó và tính chất vật lý ổn định: tổng cung hạn chế giúp vàng chống lại lạm phát, đối phó với tăng giá và mất giá của tiền pháp định; mật độ lớn, mềm dẻo, tiêu chuẩn hóa cao và tính chất vật lý ổn định giúp vàng có thể lưu trữ giá trị lâu dài mà không bị hao hụt hoặc mất mát vật lý.
(2) Tiền điện tử và vàng có điểm tương đồng nhất định
Có người so sánh tiền điện tử như “vàng kỹ thuật số”, mặc dù còn tranh cãi, nhưng không thể phủ nhận rằng, tiền điện tử và vàng có một số điểm tương đồng, một mặt, phần lớn các loại tiền điện tử có tổng cung hạn chế (ngoại trừ stablecoin), cũng có khả năng chống lạm phát; mặt khác, tiền điện tử dựa trên công nghệ sổ cái phân tán và tồn tại dưới dạng số, cũng giúp chúng có đặc điểm lưu trữ lâu dài, khó bị mất mát, tiêu chuẩn hóa cao và gần như có thể phân chia vô hạn. Nói riêng về hai điểm trên, chúng có điểm tương đồng, và tiền điện tử cũng có khả năng trở thành tài sản phòng tránh rủi ro.
(3) Tiền điện tử còn có thể tránh né các lệnh trừng phạt và kiểm soát
Khác với vàng, tiền điện tử còn có đặc điểm phi tập trung, ảo hóa, tính ẩn danh, gần như không có chi phí vận chuyển, điều này giúp tiền điện tử có khả năng tránh né các lệnh trừng phạt và kiểm soát, từ đó có thể bảo vệ và chuyển giao tài sản qua các quốc gia. Trong thực tế, chỉ cần sử dụng một chuỗi mã khóa riêng hoặc từ khóa ghi nhớ, là có thể dùng tiền điện tử để tránh các lệnh trừng phạt và kiểm soát, chuyển tiền trên phạm vi toàn cầu. Đối với stablecoin, giá thường gắn với tiền pháp định, và tổng cung không cố định, do đó khả năng chống lạm phát yếu hơn, ngoài ra, tính chất của chúng gần giống các loại tiền điện tử khác, cũng có thể chống suy giảm vật lý, tránh né các lệnh trừng phạt và kiểm soát.
So với đó, việc sử dụng vàng để đạt được mục tiêu này thường khó hơn, một mặt, vận chuyển và lưu trữ vật lý dễ bị gián đoạn, ví dụ như trong đợt xung đột Mỹ-Iran này, do ảnh hưởng của việc cất cánh bay bị đình chỉ và vận chuyển bị cản trở, một số lượng lớn vàng bị giữ lại tại Dubai không thể vận chuyển ra ngoài, các thương nhân muốn bán nhanh phải bán với giá thấp hơn giá chuẩn 30 USD/ounce, xem các vàng còn lại tại Dubai bị giữ lại, bán với giá chiết khấu; mặt khác, chi phí kiểm soát vàng của chính phủ thường thấp hơn, khả năng kiểm soát vàng của các quốc gia thường mạnh hơn, ví dụ như nhiều quốc gia hạn chế mang theo vàng vật lý qua biên giới, hoặc trong các tình huống chính trị địa lý và rủi ro lớn, có thể hạn chế hoặc cấm người dân sở hữu, giao dịch vàng.
Hai, giá cả chống giảm mạnh là biểu hiện trực tiếp của thuộc tính phòng tránh rủi ro
Biểu hiện bên ngoài của thuộc tính phòng tránh rủi ro là giá cả khá ổn định, thường không giảm so với tiền pháp định. Giá của hàng hóa thường do cung cầu quyết định, biến động giá của vàng và tiền điện tử cũng phản ánh trực tiếp sự thay đổi tương đối của cung cầu trên thị trường thứ cấp. Lấy vàng làm ví dụ, về dài hạn, các ngân hàng trung ương các quốc gia liên tục mua vàng, tạo ra sự hỗ trợ giá tương đối ổn định; về ngắn hạn, sự thay đổi cung cầu chủ yếu bị ảnh hưởng bởi nhu cầu phòng tránh rủi ro, nhu cầu biến đổi, lãi suất thực và các yếu tố khác, dẫn đến biến động giá, cụ thể:
(1) Động cơ phòng tránh rủi ro cung cấp hỗ trợ giá
Động cơ phòng tránh rủi ro thường bắt nguồn từ các sự kiện địa chính trị hoặc rủi ro lớn, người ta lo ngại về sự không chắc chắn do đó, nhu cầu về tài sản phòng tránh rủi ro tăng cao và thúc đẩy giá của chúng tăng, cung cấp hỗ trợ giá. Thêm vào đó, đây còn là quá trình dự đoán, người ta tin rằng các loại tài sản này có đặc tính phòng tránh rủi ro, nên mua vào, và sự gia tăng nhu cầu này cũng củng cố kỳ vọng về khả năng phòng tránh rủi ro của chúng.
(2) Động cơ biến đổi tài sản gây sốc giá
Các sự kiện chính trị địa phương và rủi ro lớn thường làm tăng sự không chắc chắn, tạo ra kỳ vọng bi quan, không khí “tiền mặt là vua”, “bán ra để giữ tiền”, “giữ tiền chờ đợi”, các nhà đầu tư để tránh rủi ro và đảm bảo an toàn tài sản, lần lượt bán các loại tài sản để giữ nhiều tiền mặt hơn, lượng cung lớn được giải phóng, thị trường tài chính chịu tác động lớn. Trong thời kỳ khủng hoảng thanh khoản này, nhà đầu tư để nhanh chóng tăng lượng tiền mặt, thường ưu tiên bán các tài sản có tính thanh khoản cao, lượng bán ra càng lớn thì tác động giá càng mạnh, và tác động thường diễn ra trong thời gian ngắn, theo thời gian, ảnh hưởng dần giảm. Các nghiên cứu cho thấy, trong những năm gần đây, vàng cùng với cổ phiếu Mỹ và các tài sản không phòng tránh rủi ro khác cùng tăng hoặc cùng giảm, thể hiện mối liên hệ nhất định, chức năng phòng tránh rủi ro của vàng ngày càng yếu đi, có thể liên quan đến tính thanh khoản cao của vàng và các sản phẩm phái sinh của nó. Khi tiền điện tử dần được chấp nhận trong thế giới tài chính truyền thống, tính thanh khoản của chúng tăng lên, và mối liên hệ với các tài sản tài chính truyền thống cũng ngày càng tăng, điều này có thể làm giảm khả năng phòng tránh rủi ro của tiền điện tử.
(3) Động cơ tránh né quản lý thúc đẩy nhu cầu tiền điện tử
Người dân sống trong các vùng có tình hình chính trị địa lý và rủi ro lớn, còn có thể dùng tiền điện tử để tránh các lệnh trừng phạt và kiểm soát, từ đó bảo vệ của cải, nhu cầu này cũng sẽ đẩy giá lên, đây cũng là một mặt quan trọng của thuộc tính phòng tránh rủi ro của tiền điện tử. Một ví dụ điển hình là vụ thu thuế tiền gửi tại Síp, khi đó, sự yêu thích Bitcoin của người dân địa phương cũng giúp Bitcoin nổi tiếng. Tháng 4 năm 2013, Síp đề xuất đánh thuế các khoản tiền gửi để huy động vốn nhằm nhận thêm viện trợ của Liên minh châu Âu, gây ra làn sóng rút tiền ngân hàng toàn quốc, người dân địa phương đã đổi sang Bitcoin để tránh thuế và bảo vệ của cải, giá Bitcoin trong vài ngày đã tăng từ hơn 30 USD lên đỉnh 265 USD, tăng gần 8 lần.
(4) Ảnh hưởng của lãi suất thực và kỳ vọng đến xu hướng giá
Cả vàng và tiền điện tử đều không phải là tài sản sinh lãi theo nghĩa truyền thống, do đó, xét về chi phí cơ hội, mức lãi suất thực (lãi suất danh nghĩa trừ lạm phát) quyết định chi phí giữ, từ đó ảnh hưởng đến giá của chúng, và trong một số thời điểm, chúng có thể gần như có mối liên hệ nghịch chiều, ví dụ như nghiên cứu của Erb và Harvey (2013) cho thấy, từ 1997-2012, mối tương quan giữa giá vàng và lãi suất thực của trái phiếu Mỹ đạt -0.82. Tuy nhiên, do ảnh hưởng của các yếu tố như động cơ phòng tránh rủi ro, biến đổi tài sản, kỳ vọng lãi suất thực, và các chính sách mua vàng của các ngân hàng trung ương, mối quan hệ nghịch chiều này không phải lúc nào cũng đúng.
Ngoài ra, kỳ vọng về mức lãi suất thực cũng là yếu tố ảnh hưởng quan trọng đến xu hướng giá, ví dụ trong xung đột Mỹ-Iran lần này, việc tắc nghẽn vận chuyển qua eo biển Hormuz đã đẩy cao lạm phát và kỳ vọng lạm phát, làm giảm lãi suất thực, nhưng đồng thời cũng đảo ngược kỳ vọng cắt giảm lãi suất trước đó, thị trường dự đoán các ngân hàng trung ương sẽ hoãn hoặc tăng lãi suất để chống lại nguy cơ lạm phát đình trệ tiềm tàng, điều này sẽ làm tăng chi phí giữ vàng và tiền điện tử, từ đó hạn chế đà tăng giá của chúng.