STRC giảm xuống còn 83 đô la Mỹ. Giá chào bán lần đầu là 90 đô la Mỹ. Mệnh giá là 100 đô la Mỹ. Giá giao dịch hiện tại nằm trong khoảng 85 đến 88 đô la Mỹ.

Đây không chỉ đơn thuần là biến động giá của cổ phiếu ưu tiên. Đây là tín hiệu về sự sụp đổ của cơ chế mà thị trường tiền mã hóa nên tuân theo một cách có cấu trúc.
Hãy để chúng ta giải thích rõ những gì đã xảy ra.
STRC là một loại cổ phiếu ưu tiên vĩnh viễn có lãi suất biến đổi do Strategy phát hành vào tháng 7 năm 2025. Quy mô IPO là 2,52 tỷ đô la Mỹ, đến nay là IPO lớn nhất năm 2025. Công ty thiết kế như sau: bán STRC, huy động vốn, mua Bitcoin, Bitcoin tăng giá trị, trả cổ tức, phát hành STRC mới, vòng lặp tiếp tục.
Nhưng hiện tại vòng lặp này đã dừng lại.
Tại sao?
Trước tiên, chính cơ chế đó. Khi STRC giảm xuống dưới 100 đô la Mỹ, công ty có nghĩa vụ tăng tỷ lệ cổ tức. Dưới 95 đô la Mỹ, bắt buộc tăng thêm 0,5%. Điều này có nghĩa là nghĩa vụ hàng năm tăng thêm 53 triệu đô la Mỹ. Hiện tại, lợi suất thực tế đã đạt 13,5%. Khi cổ tức tăng, gánh nặng tiền mặt cũng tăng theo. Gánh nặng tiền mặt tăng, áp lực bán Bitcoin cũng gia tăng.
Đây là một vòng lặp tự củng cố. Thị trường cũng nhận thấy điều này.
Thứ hai, cạn kiệt dự trữ tiền mặt. Đến tháng 12 năm 2025, dự trữ đô la Mỹ là 2,25 tỷ đô la Mỹ. Hiện chỉ còn khoảng 900 triệu đô la Mỹ. Trong vòng năm tháng, giảm 60%. Nghĩa vụ cổ tức ưu tiên hàng năm dao động từ 750 triệu đến 800 triệu đô la Mỹ. Do đó, dự trữ hiện tại đủ để trang trải cổ tức trong khoảng một năm.
Thứ ba, đột phá ngày 1 tháng 6. Strategy đã phá vỡ cam kết “không bán ra” trong bốn năm của mình vào đầu tháng 6. Họ đã bán 32 Bitcoin để trả cổ tức, trị giá 2,5 triệu đô la Mỹ. Con số này nhỏ, nhưng mang ý nghĩa lớn. Cùng ngày, thị trường chứng kiến dòng chảy ròng 3,96 tỷ đô la Mỹ ra khỏi ETF và thanh lý đòn bẩy trị giá 1,63 tỷ đô la Mỹ.
Bây giờ tôi đặt ra một câu hỏi cốt lõi. Saylor có bán Bitcoin lần nữa không?
Để trả lời trung thực câu hỏi này, chúng ta cần xem xét ba kịch bản.
Kịch bản một: Saylor không bán, nhưng tăng cổ tức. Vào ngày 30 tháng 6, cổ tức có thể tăng lên 11,75% hoặc 12%. Điều này sẽ thu hút người mua mua STRC, có thể đẩy giá vượt quá 90 đô la Mỹ. Trong trường hợp này, không có áp lực bán Bitcoin, nhưng nghĩa vụ hàng năm sẽ tăng lên.
Kịch bản hai: Saylor bán một lượng nhỏ Bitcoin, làm giảm giá thị trường, rồi mua lại ở mức thấp hơn. Lý thuyết, điều này sẽ làm tăng số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Nhưng để thực hiện, BTC sau khi bán ra cần thực sự giảm xuống rồi mới được mua lại. Đây là một thao tác tinh vi. Mỗi lần bán Bitcoin đều ảnh hưởng đến thị trường và niềm tin vào STRC.
Kịch bản ba: Bán cổ phiếu MSTR. Tuần này, công ty đã bán cổ phiếu MSTR trị giá 209 triệu đô la Mỹ, thu về 1.587 Bitcoin. Đây là một phương thức huy động vốn khác khi kênh STRC gặp khó khăn. Nhưng cổ phiếu MSTR cũng giảm theo Bitcoin, đã giảm 9% trong năm nay. Saylor đã phát biểu trong kỳ nghỉ lễ Juneteenth rằng dự trữ có thể trang trải 32 năm cổ tức. Về mặt toán học, điều này đúng. 846.842 Bitcoin, theo giá hiện tại khoảng 54 tỷ đô la Mỹ. Nghĩa vụ hàng năm là 800 triệu đô la Mỹ, tính toán cho thấy có thể duy trì trong 67 năm. Nhưng thị trường quan tâm đến niềm tin, chứ không phải con số toán học.
Và niềm tin hiện vẫn rất mong manh.
Jesse Myers nói đừng nhầm lẫn điều này với Terra. Anh ấy đúng. STRC không phải là stablecoin thuật toán. Nó có 846.842 Bitcoin thật đằng sau. Điều này không phải là kịch bản sụp đổ cấu trúc.
Nhưng cấu trúc “nhà giấy” mà Peter Schiff gọi cũng đang đối mặt với áp lực thực sự. Nếu STRC thất bại, cần các kênh khác để mua Bitcoin mới. Các kênh thay thế có chi phí cao. Và miễn là BTC nằm trong khoảng 62.000 đến 65.000 đô la Mỹ, áp lực này sẽ còn kéo dài.
Tôi hiểu về tình hình này như sau:
Trong ngắn hạn, quyết định cổ tức ngày 30 tháng 6 là rất quan trọng. Nếu công ty tăng lãi suất, đó là tín hiệu tin tưởng vào STRC. Nếu không tăng, thị trường sẽ hiểu là yếu thế. Giá Bitcoin duy trì trên 65.000 đô la Mỹ là cách rõ ràng nhất để phá vỡ vòng lặp này. Nếu Bitcoin tăng giá, STRC tự nhiên sẽ phục hồi, các kênh phát hành mới cũng sẽ mở lại.
Về dài hạn, câu chuyện này thể hiện sự hội nhập sâu của Bitcoin vào tài chính tổ chức. Sự hội nhập này vừa là lợi thế, vừa là rủi ro. Strategy có ý thức chấp nhận rủi ro này, và hiện đang trải qua nó.
Tôi sở hữu STRC, vị thế nhỏ. Khi giá dưới 85 đô la Mỹ, lợi suất thực tế là 13,5%. Khi Bitcoin trở lại 70.000 đô la Mỹ, STRC trở lại 100 đô la Mỹ, tức tăng 17% vốn cộng với cổ tức hàng tháng.
Đây là một tình huống không đối xứng. Nhưng không đối xứng không phải lúc nào cũng có nghĩa rủi ro thấp.
Kế hoạch của tôi đã được viết rõ. Vị thế của tôi là phạm vi tôi có thể chịu đựng mất mát.
$BTC $ETH $SOL
#MyGateTradeStory
Nội dung này chỉ mang tính tham khảo, không phải là lời khuyên tài chính.