#美国5月PCE通胀升至4.1%创三年新高 Lạm phát quay lại mức "4%", ảo tưởng cắt giảm lãi suất của Fed đang tan vỡ.

Ngày 25 tháng 6 năm 2026, Bộ Thương mại Mỹ công bố chỉ số giá PCE tháng 5 tăng 4,1% so với cùng kỳ, mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023; PCE lõi tăng 3,4% so với cùng kỳ, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023. Cả hai bộ số liệu đều cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed, tuyên bố lạm phát không chỉ dai dẳng mà còn đang tăng tốc trở lại.

Cú sốc năng lượng chỉ là bề nổi, lạm phát lõi mới là hồi chuông cảnh báo thực sự. Động lực trực tiếp khiến PCE tháng 5 tăng vọt là xung đột Mỹ-Iran đẩy giá dầu quốc tế lên cao, giá năng lượng tăng 4% trong tháng. Tuy nhiên, PCE lõi đồng thời tăng từ 3,3% lên 3,4%, cho thấy vấn đề phức tạp hơn nhiều so với năng lượng. Chi phí dịch vụ lại tăng tốc trở thành động lực cốt lõi, lạm phát dịch vụ lõi loại trừ nhà ở đã leo lên 3,7%; giá hàng hóa lâu bền tăng 3,3% so với cùng kỳ, "đệm giảm phát" vốn yếu kém kéo dài trước đại dịch đang biến mất vĩnh viễn. Hiệu ứng tăng thuế quan chưa được giải quyết hết, lợi ích giảm phát nhà ở đã đạt đỉnh - nhiều áp lực cấu trúc cho thấy chỉ dựa vào giá dầu giảm không thể chữa lành lạm phát.

Chi tiêu mạnh mẽ và cạn kiệt tiết kiệm: một sự kết hợp nguy hiểm. Chi tiêu tiêu dùng cá nhân tháng 5 tăng 0,7% so với tháng trước, vượt xa dự báo 0,5%; chi tiêu tiêu dùng thực tế tăng 0,3%. Nhưng điều gì chống đỡ tất cả? Tỷ lệ tiết kiệm chỉ còn 3,0%, mức thấp nhất kể từ năm 2022. Người tiêu dùng đang sử dụng tiền tiết kiệm để duy trì mức sống dưới giá cả cao, con đường này không bền vững.

Lưỡng nan chính sách: Kỳ vọng tăng lãi suất nóng lên, nhưng nền kinh tế đã bật đèn vàng. Fed vừa giữ nguyên lãi suất ở 3,50%-3,75% lần thứ tư liên tiếp vào tháng 6, nhưng 9 trong số 19 nhà hoạch định chính sách dự kiến ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay. Cựu diều hâu Goolsbee công khai thừa nhận lạm phát lõi "diễn biến không lý tưởng"; thị trường dự đoán xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng vọt lên 85%. Goldman Sachs dự đoán hành động sớm nhất vào tháng 7, Bank of America dự đoán tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12. Nhưng đồng thời, logic "lạm phát thời chiến, suy thoái hậu chiến" đang lên men - giá cao liên tục bào mòn sức mua, tăng lãi suất kìm hãm đầu tư, rủi ro kinh tế thu hẹp đồng thời gia tăng.

Đằng sau sự "thở phào nhẹ nhõm" của thị trường là nỗi lo sâu sắc hơn. Sau khi số liệu được công bố, chỉ số tương lai chứng khoán Mỹ tăng, vàng phục hồi gần 30 đô la, các nhà giao dịch thậm chí cắt giảm cược tăng lãi suất - chỉ vì số liệu "phù hợp kỳ vọng" để tạm thời thở phào. Nhưng sự lạc quan này cực kỳ mong manh. Một khi lạm phát lõi không giảm trong hai tháng tới, việc Fed xem xét tăng lãi suất vào tháng 9 sẽ không còn là giả định.

PCE vượt 4% không phải ngẫu nhiên, mà là sự bùng phát tập trung của các mâu thuẫn sâu xa trong nền kinh tế Mỹ. Khi cú sốc năng lượng va chạm với lạm phát cấu trúc, khi tiêu dùng mạnh mẽ dựa trên tiết kiệm cạn kiệt, khi tăng lãi suất chống lạm phát xung đột trực diện với rủi ro suy thoái - Fed đang đứng ở ngã tư chính sách khó khăn nhất trong gần một thập kỷ. Lạm phát đã tái bùng phát, và cuộc chiến này còn lâu mới kết thúc.