Trục chính: nhịp độ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ, biến động thị trường chứng khoán Mỹ, dòng tiền vào/ra của ETF, tin tức về quy định, thanh lý đòn bẩy cao

• Trạng thái: dao động biên độ lớn ở vùng cao, liên tục điều chỉnh để “mài nền”, biến động cực mạnh

◦ Kịch bản lạc quan: Fed cắt giảm lãi suất đúng như kỳ vọng, thanh khoản nới lỏng, ETF tiếp tục ghi nhận dòng ròng vào; các tổ chức mua thêm khi giá giảm → bật lên liên tục, thử thách đỉnh trước

◦ Kịch bản bi quan: cắt giảm lãi suất bị trì hoãn/đẩy kỳ vọng tăng lãi, chứng khoán Mỹ tiếp tục điều chỉnh, siết chặt quản lý, ETF duy trì dòng rút ra, chuỗi vụ nổ do đòn bẩy → điều chỉnh sâu hơn nữa, kiểm tra các vùng hỗ trợ then chốt

◦ Điểm nổi bật: vốn đòn bẩy nhiều, tin tức chi phối, biến động trong ngày rất lớn, không có xu hướng một chiều bền vững

II. Xu hướng trung hạn (1–2 năm, trong chu kỳ giảm một lần này)

Trục chính: chu kỳ giảm một lần 4 năm (giảm một lần lần thứ 4 vào cuối tháng 4 năm 2024, nguồn cung tiếp tục co lại), phân bổ của tổ chức, tiến trình “tuân thủ hoá”, chu kỳ vĩ mô dài hạn

• Yếu tố thuận lợi: tổng cung cố định 21 triệu xu; đặc tính giảm phát dài hạn; nhu cầu phân bổ vào ETF giao ngay cổ phiếu Mỹ, tổ chức/doanh nghiệp niêm yết/một phần tài sản thuộc các quỹ tài sản chủ quyền; bất ổn địa chính trị tạo nhu cầu trú ẩn, câu chuyện “vàng kỹ thuật số” được củng cố

• Yếu tố bất lợi: bất định trong chính sách quản lý tiền mã hoá của Mỹ và toàn cầu; thay đổi quy định thuế và lưu ký theo chuẩn tuân thủ; lạm phát quay trở lại khiến chính sách tiền tệ thiên về thắt chặt; áp lực điều chỉnh khi định giá cao; áp lực bán từ cá voi/nghiệp đoàn khai thác; “thiên nga đen” trong ngành, các vụ kiện tuân thủ

• Kịch bản cơ sở: chu kỳ lớn đi lên theo hướng cấu trúc, nhưng không phải “đi thẳng một mạch” kiểu bùng nổ điên cuồng; sẽ kèm theo nhiều lần điều chỉnh trung hạn sâu, thuộc xu hướng tăng chậm do tổ chức dẫn dắt, biến động vẫn cực lớn