Bitcoin và Ethereum tăng lần lượt khoảng 0,7% và 1,2% trong 24 giờ qua, nhưng đặt trong bối cảnh của ba ngày gần nhất (-1,66%) và bảy ngày gần nhất (-0,29%), đà tăng này về cơ bản chỉ là “đi trong nước”. Biên độ 7 ngày của Bitcoin chỉ 2,32%; hôm nay, biên độ trong 24 giờ đã bị thu hẹp xuống còn 1,2%. Giá bị kẹt quanh mốc 37% trong biên độ 7 ngày—lên xuống liên tục nhưng không có hướng đi rõ ràng. Đây không phải một “bắt tay” giữa phe bò và phe gấu; cả hai bên đều đang chờ một lực từ bên ngoài đủ mạnh để phá vỡ thế bế tắc.

Khi thị trường bị kẹt như vậy, nguyên nhân trực tiếp nhất là dòng tiền đang chảy ra ngoài. Spot ETF ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra trong hai ngày liên tiếp, mỗi ngày khoảng 465 triệu USD, tương đương với việc các tổ chức rút bậc thang khỏi sàn giao dịch. ETF đã là nguồn mua Bitcoin lớn nhất trong hơn một năm qua. Khi các quỹ này rời đi, cảm giác như thị trường đã mất một trụ đỡ quan trọng, nên tự nhiên khó bật mạnh hơn.
Trong khi đó, đòn bẩy vẫn chưa giảm. Lãi suất funding của Ethereum đã tăng lên mức cao nhất trong 6 tháng, cho thấy ai đó đã vay quá nhiều trên thị trường phái sinh để đánh cược cho thương vụ. Vị thế đông đúc này có thể đang chờ một đợt siết thanh lý để “thổi bay” các lệnh short, hoặc nó sẽ bị tống ra trước bởi một đợt điều chỉnh ngược do biến động. Tổng giá trị thanh lý hôm nay giảm gần 70% so với các đỉnh trong vài ngày qua—không phải vì rủi ro đã biến mất, mà do biến động hiện tại quá thấp để kích hoạt thanh lý. Nếu địa chính trị hoặc bối cảnh vĩ mô bất ngờ đổi chiều, những vị thế dùng đòn bẩy cao này đã được “chế sẵn thuốc súng”.
Trong vài ngày tới, biến số thực sự sẽ là quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào lúc 2:00 a.m. ngày 30/7. Kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất đã chuyển từ “khi nào sẽ xảy ra” sang “liệu còn xảy ra không”. Chính sách thuế quan của Trump đang làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, tạo lý do để Fed giữ vững quan điểm. Nếu Chủ tịch Powell phát tín hiệu “hawkish” trong cuộc họp báo tiếp theo, kỳ vọng về việc thanh khoản USD thắt chặt hơn sẽ tiếp tục kìm nén tài sản rủi ro, và mốc hỗ trợ 64.000 USD của Bitcoin sẽ phải vượt qua phép thử. Ngược lại, nếu câu chữ nghiêng về “dovish”, một thị trường đã bị kẹt trong biên độ quá lâu có thể tận dụng cơ hội để bứt phá. Nhưng trước điều đó, phần lớn các quỹ đang chọn đứng ngoài và quan sát—thà bỏ lỡ đợt biến động còn hơn bị “siết nghẹt” trước khi hướng đi trở nên rõ ràng. #夏日创作营