$SKHYNIX ‌

Ngành Bộ nhớ băng thông cao (HBM) đang chứng kiến một trong những mâu thuẫn lớn nhất trong lịch sử ngành bán dẫn. Nhu cầu đã đạt mức kỷ lục, nhưng một trong những công ty mạnh nhất của lĩnh vực lại thấy cổ phiếu lao dốc.
SK Hynix đã bán hết toàn bộ công suất sản xuất HBM cho năm 2026. Giám đốc điều hành Kwak Noh-jung cho biết với Reuters vào ngày 10/7 rằng năm 2027 dự kiến sẽ chứng kiến tình trạng thiếu hụt bộ nhớ tồi tệ nhất mà ngành từng trải qua, với dự báo nhu cầu vẫn vượt cung xa hơn cả đến sau 2030.
Dù triển vọng cực kỳ tích cực, chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR) của SK Hynix đóng cửa ở mức 143,02 USD vào ngày 28/7, thấp hơn giá IPO 149 USD chỉ mới được thiết lập 19 ngày trước đó, trong đợt niêm yết tại Mỹ trị giá kỷ lục 26,5 tỷ USD của công ty. Sự chênh lệch kịch tính này phản ánh sự đánh giá lại rộng hơn về định giá cổ phiếu bán dẫn, chứ không phải dấu hiệu nhu cầu suy yếu.
NHU CẦU TIẾP TỤC LẬP KỶ LỤC
Thị trường HBM tiếp tục mở rộng với tốc độ phi thường.
Các dự báo của Futurum Equities ước tính thị trường HBM toàn cầu sẽ tăng từ khoảng 65 tỷ USD vào năm 2026 lên 120 tỷ USD vào năm 2027, và cuối cùng tiến sát 290 tỷ USD vào năm 2030.
Lộ trình sản phẩm của Nvidia cho thấy vì sao nhu cầu bộ nhớ tiếp tục tăng tốc. Dung lượng bộ nhớ tăng từ 80 GB HBM2E trên nền tảng A100 lên dự kiến 1.024 GB HBM4E trên Rubin Ultra. Mỗi thế hệ GPU mới lại cần các chồng HBM lớn hơn, băng thông cao hơn và công nghệ đóng gói ngày càng tinh vi.
SK Hynix vẫn là một trong những bên hưởng lợi lớn nhất, cung cấp các chip AI tiên tiến nhất của Nvidia. Sau khi tăng gần 900% trong 24 tháng trước đó, công ty từng tạm vượt qua định giá thị trường 1 nghìn tỷ USD trong khi nắm giữ khoảng 69% thị trường HBM vào đầu năm 2025.
VÌ SAO CUNG KHÔNG THỂ THEO KỊP
Mở rộng sản xuất HBM phức tạp hơn rất nhiều so với việc tăng sản lượng wafer.
Việc sản xuất đòi hỏi thêm năng lực phòng sạch, hệ thống khắc quang EUV tiên tiến, cơ sở đóng gói hiện đại và đội ngũ kỹ sư chuyên biệt cao. Mọi khâu trong chuỗi sản xuất đều phải mở rộng đồng thời.
Để đáp ứng nhu cầu trong tương lai, SK Hynix đang mở rộng hoạt động tại Icheon và Cheongju, đồng thời xây dựng một trung tâm phức hợp bán dẫn lớn ở Yongin. Công ty cũng tham gia chiến lược quốc gia của Hàn Quốc nhằm tăng gấp đôi năng lực sản xuất bộ nhớ trong 5 năm thông qua khoảng 400 nghìn tỷ won (266 tỷ USD) đầu tư.
Tiền huy động được từ IPO chủ yếu được dùng để mở rộng công suất HBM và thiết bị EUV bổ sung. Dù có các khoản đầu tư này, ban lãnh đạo vẫn dự kiến công suất sản xuất sẽ tiếp tục thấp hơn nhu cầu trong một vài năm.
Làm rõ thêm các ràng buộc về cung, Nvidia và SK Hynix đã công bố thỏa thuận cung cấp ưu đãi trị giá 500 tỷ USD trong giai đoạn 25–27/7, bao gồm HBM3E và các sản phẩm HBM thế hệ tiếp theo là HBM4. Thỏa thuận này thực chất là đặt trước sản lượng HBM4 trong tương lai và định hình lại động lực chuỗi cung ứng AI dài hạn.
VÌ SAO CỔ PHIẾU ĐANG GIẢM
Nhu cầu mạnh một mình không còn đủ để đỡ định giá cổ phiếu bán dẫn.
Thách thức đầu tiên nằm ở giá HBM. Dù nhu cầu vẫn đặc biệt mạnh, các thỏa thuận cung cấp dài hạn lại hạn chế tính linh hoạt về giá. Korea Investment & Securities đã giảm dự báo lợi nhuận Q2 thêm 8% vào ngày 13/7, giải thích rằng các hợp đồng HBM giá cố định kìm hãm đà tăng giá bán bình quân ngay cả khi giá DRAM và NAND thông thường lần lượt đã tăng 30% và 50% theo quý.
Goldman Sachs cũng hạ SK Hynix xuống mức Trung lập, dự báo mức giảm giá bán bình quân HBM hai chữ số trong năm 2026 khi sản lượng của ngành mở rộng tiến tới 485 nghìn wafer mỗi tháng, với tăng trưởng cung dự kiến 48% vượt tăng trưởng nhu cầu dự phóng 38%.
Trong khi đó, việc Nvidia chuyển từ B300 sang Rubin chỉ mang lại mức tăng khiêm tốn hàm lượng HBM trên mỗi GPU, làm giảm kỳ vọng nhu cầu sẽ tiếp tục tăng tốc trong tương lai.
ĐẦU TƯ AI ĐANG BỊ SOI SÁT DƯỚI KÍNH HIỂN VI
Sự chú ý của nhà đầu tư đã chuyển từ nhu cầu bán dẫn sang tính bền vững của chính khoản chi cho hạ tầng AI.
Cổ phiếu Nvidia giảm xuống dưới 200 USD vào ngày 28/7 sau khi có thông tin cho rằng công ty có thể cung cấp bảo lãnh tài trợ trị giá 250 tỷ USD để hỗ trợ kế hoạch mở rộng trung tâm dữ liệu của OpenAI. Các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu tăng trưởng hạ tầng AI ngày càng phụ thuộc vào “kỹ thuật tài chính” thay vì nhu cầu hữu cơ hay không.
Các công bố thêm tiếp tục làm gia tăng lo ngại trên thị trường. Nvidia hợp tác với SK Telecom để phát triển một trung tâm dữ liệu Hàn Quốc 2 gigawatt, trong khi Samsung ký biên bản ghi nhớ trị giá 200 tỷ USD với Broadcom về HBM và hợp tác nhà máy đúc.
Gộp lại, gần 950 tỷ USD thỏa thuận liên quan đến AI với sự tham gia của các công ty Hàn Quốc đã khiến nhà đầu tư phải đánh giá lại tính bền vững của nguồn vốn dài hạn trên toàn bộ hệ sinh thái AI.
TRUNG QUỐC BỔ SUNG THÊM ĐỐI THỦ MỚI
Áp lực cạnh tranh gia tăng sau IPO thành công của nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc CXMT.
Sự ra mắt thị trường của CXMT đã làm sống lại nỗi lo về khả năng thừa DRAM trong tương lai, sau các báo cáo cho rằng Apple đã thúc giục chính quyền Trump cho phép một số chip do Trung Quốc sản xuất được sử dụng trong một số sản phẩm nhất định.
Phản ứng trên toàn Hàn Quốc rất mạnh.
KOSPI giảm tới 9,19% xuống còn 6.134 điểm, kích hoạt cả cơ chế ngắt mạch và cơ chế “sidecar”.
SK Hynix giảm 14,37% ở Seoul xuống 1.555.000 won, trong khi Samsung giảm 9,5%.
Bloomberg cũng ghi nhận việc ADR của SK Hynix tụt xuống dưới giá IPO có nét tương đồng với các đợt niêm yết nổi bật khác như SpaceX, vốn cũng giao dịch dưới giá chào bán ngay sau khi lên sàn.
CÁC NỀN TẢNG VẪN MẠNH
Kết quả vận hành tiếp tục gây ấn tượng dù thị trường suy yếu.
Các nhà phân tích dự báo doanh thu Q2 khoảng 80,9 nghìn tỷ won, cùng với lợi nhuận hoạt động xấp xỉ 60,4 nghìn tỷ won, tương ứng tăng 264% và 556% theo năm.
Biên lợi nhuận hoạt động kỳ vọng trong khoảng 74,6% đến 77% vẫn nằm trong nhóm cao nhất của ngành công nghiệp bán dẫn toàn cầu.
Tuy nhiên, nhà đầu tư ngày càng tập trung vào cạnh tranh trong tương lai.
Sản xuất hàng loạt HBM4 bắt đầu trong Q3 năm 2026 với mức giá ước tính cao hơn HBM3E từ 45% đến 55%. Đồng thời, Samsung và Micron cũng bước vào thị trường HBM4, làm giảm sự áp đảo về giá của SK Hynix.
Thị phần của công ty đã giảm từ khoảng 69% xuống còn quanh 56–58% vào Q2/2026 khi thị trường chuyển từ trạng thái gần như độc quyền sang môi trường cạnh tranh cân bằng hơn.
THỬ THÁCH LỚN TIẾP THEO
Ngày 29/7 là một trong những thời điểm quan trọng nhất đối với nhà đầu tư bán dẫn.
SK Hynix sẽ công bố báo cáo lợi nhuận đầu tiên kể từ khi niêm yết tại Nasdaq, trong khi Microsoft, Meta và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đều công bố các cập nhật lớn trong cùng ngày. Apple và Amazon sẽ hoàn tất báo cáo lợi nhuận của Big Tech vào cuối tuần.
Thị trường sẽ theo dõi sát biên lợi nhuận hoạt động, lịch sản xuất HBM4 và các thỏa thuận giá dài hạn.
Hướng dẫn tích cực có thể giúp ổn định niềm tin nhà đầu tư, còn bằng chứng bổ sung về áp lực giá có thể kéo dài đợt điều chỉnh hiện tại.
HỆ QUẢ TRÊN THỊ TRƯỜNG
Ngành bán dẫn đang bước vào một giai đoạn định giá mới, nơi chỉ tăng trưởng nhu cầu nhanh không còn đảm bảo cổ phiếu sẽ tăng giá.
Nhà đầu tư giờ cần bằng chứng rằng chi tiêu cho hạ tầng AI tạo ra lợi nhuận bền vững xuyên suốt toàn bộ chuỗi cung ứng.
Các ví dụ gần đây củng cố sự thay đổi này. Intel mang về mức tăng trưởng doanh thu 15%, nhưng cổ phiếu vẫn giảm 7,9% sau khi kế hoạch chi 140 tỷ USD cho đầu tư vốn AI làm dấy lên lo ngại về dòng tiền trong tương lai.
Mặc dù SK Hynix tiếp tục tạo biên lợi nhuận hoạt động vượt 70%, cổ phiếu của công ty vẫn giảm khoảng 33% so với đỉnh ngày 25/6 trong chỉ 3 tuần.
LIÊN KẾT VỚI CRYPTO
Thị trường công nghệ và tài sản số ngày càng gắn kết với nhau.
Bitcoin giao dịch quanh mức 63.199 USD vào ngày 28/7, giảm 2,9% trong 24 giờ, khi điểm yếu của bán dẫn lan sang các tài sản rủi ro rộng hơn.
Các dự án gắn với hạ tầng AI, bao gồm FET, AKT và RENDER, phụ thuộc vào cùng chu kỳ đầu tư đang bị soi xét kỹ hơn bởi nhà đầu tư.
Nếu định giá bán dẫn tiếp tục bị “reset”, các mảng crypto liên quan đến AI có thể chịu tác động thứ cấp đáng kể.
NHẬN ĐỊNH CUỐI CÙNG
Ngành HBM cho thấy nhu cầu phi thường có thể tồn tại song song với định giá cổ phiếu giảm.
Sản xuất vẫn “bán hết” đơn đặt hàng. Tình trạng thiếu cung dự kiến sẽ tiếp diễn trong nhiều năm. Tuy nhiên, nhà đầu tư đang chuyển trọng tâm sang sức mạnh định giá, cạnh tranh, chất lượng tài chính và lợi nhuận dài hạn thay vì chỉ riêng nhu cầu.
Những tuần tới, do báo cáo lợi nhuận của SK Hynix, kết quả của các công ty công nghệ lớn và các quyết định của Fed, sẽ quyết định liệu đợt điều chỉnh gần đây chỉ là một điều chỉnh tạm thời hay là khởi đầu cho một đợt định giá lại rộng hơn trên toàn bộ hệ sinh thái hạ tầng AI toàn cầu.
@Gate_Square