D'ici début 2025, les institutions détiennent environ 15 % de l'offre de Bitcoin et près de la moitié des fonds spéculatifs allouent désormais des actifs numériques. Les principales tendances qui sous-tendent cette intégration comprennent le déploiement de véhicules d'investissement crypto réglementés (comme les premiers ETF Bitcoin et Ether au comptant aux États-Unis en janvier 2024), la montée de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) sur la blockchain, et l'utilisation croissante des stablecoins par les institutions pour le règlement et la liquidité. Les institutions considèrent les réseaux blockchain comme un moyen de rationaliser les systèmes arriérés, de réduire les coûts et d'accéder à de nouveaux marchés.

De nombreuses banques et gestionnaires d'actifs testent des plateformes DeFi permissionnées qui combinent l'efficacité des contrats intelligents avec la conformité KYC/AML, tout en explorant également la DeFi publique sans permission de manière contrôlée. La justification stratégique est claire : les protocoles automatisés et transparents de la DeFi pourraient débloquer un règlement plus rapide, des marchés 24h/24, 7j/7 et de nouvelles opportunités de rendement qui résolvent les inefficacités de longue date dans la TradFi. Cependant, d'importants vents contraires persistent - principalement l'incertitude réglementaire aux États-Unis, les défis d'intégration technologique et la volatilité du marché - qui tempèrent le rythme d'adoption.

Dans l'ensemble, en mars 2025, la trajectoire est celle d'un engagement prudent mais accéléré : la finance traditionnelle ne se tient plus à l'écart de la crypto, mais plonge soigneusement dans certains cas d'utilisation sélectionnés (comme la garde d'actifs numériques, le prêt on-chain et les obligations tokenisées) offrant des avantages tangibles. Les prochaines années seront cruciales pour déterminer à quel point le TradFi et le DeFi s'entremêlent au sein du système financier mondial.

Rapport Paradigm - "TradFi Tomorrow" (mars 2025)

Paradigme— un fonds de capital-risque crypto leader — a interrogé 300 professionnels de la finance traditionnelle dans diverses institutions financières de plusieurs économies avancées pour son dernier rapport. Voici quelques-unes des métriques les plus intéressantes (lien en bas).

Quels domaines contribuent le plus significativement aux coûts de la prestation de services financiers?

Quelles stratégies d'optimisation des coûts votre organisation a-t-elle utilisées pour fournir des services financiers?

Environ 76 % des entreprises sont actuellement impliquées dans la crypto

Environ 66% des entreprises TradFi font quelque chose avec DeFi

Environ 86% des entreprises sont actuellement impliquées dans la blockchain et la DLT

Entrée institutionnelle dans la cryptographie (chronologie 2020–2024)

2020 – Premiers pas : les banques et les acteurs financiers ont commencé à entrer prudemment sur les marchés de la crypto. L'OCC américain a clarifié mi-2020 que les banques pouvaient détenir des actifs crypto, ouvrant la voie à des dépositaires comme BNY Mellon (qui a annoncé en 2021 des services de garde d'actifs numériques). Les trésors d'entreprise ont également sauté le pas : MicroStrategy et Square ont effectué des achats de Bitcoin très médiatisés en tant qu'actifs de réserve, signalant une confiance institutionnelle croissante. Les géants des paiements ont également bougé – PayPal a lancé l'achat/vente de crypto pour les clients américains fin 2020, offrant des actifs numériques à des millions d'utilisateurs. Ces mouvements ont marqué le début des institutions traditionnelles traitant la crypto comme une classe d'actifs légitime.

2021 – Expansion rapide : Avec un marché haussier en plein essor, 2021 a vu une accélération de l'intégration de TradFi. L'achat de Bitcoin de 1,5 milliard de dollars par Tesla et l'introduction en bourse de Coinbase sur le Nasdaq (avril 2021) ont été des moments décisifs qui ont permis de relier Wall Street et la crypto. Les banques d'investissement ont suivi la demande des clients : Goldman Sachs a relancé son bureau de trading crypto et Morgan Stanley a offert à ses clients fortunés un accès aux fonds Bitcoin. Le premier ETF sur contrats à terme Bitcoin aux États-Unis (ProShares BITO) a été lancé en octobre 2021, offrant aux institutions un moyen réglementé d'exposition. Des gestionnaires d'actifs majeurs tels que Fidelity et BlackRock ont commencé à former des unités dédiées aux actifs numériques. De plus, Visa et Mastercard ont conclu des partenariats pour régler les transactions en stablecoins (par exemple, le pilote USDC de Visa), démontrant ainsi leur confiance dans les rails de paiement crypto.

2022 – Marché baissier, Construction d'infrastructure : Malgré un ralentissement des crypto en 2022 (souligné par l'effondrement de Terra et l'échec de FTX), les institutions ont continué à se développer. BlackRock s'est associé à Coinbase en août 2022 pour donner aux clients institutionnels accès au trading de crypto et a lancé un trust privé Bitcoin pour les investisseurs – un signal fort de la part du plus grand gestionnaire d'actifs du monde. Les bourses et dépositaires traditionnels ont élargi leur offre d'actifs numériques (par exemple, BNY Mellon a lancé la garde de crypto pour certains clients, et Nasdaq a développé une plateforme de garde). Des banques comme JPMorgan ont utilisé la blockchain pour les transactions interbancaires (sa division Onyx a traité des centaines de milliards via JPM Coin pour les paiements en gros). Les pilotes de tokenisation ont gagné en traction : JPMorgan et d'autres ont réalisé des transactions DeFi simulées sur des obligations et des devises tokenisées sur des chaînes publiques dans le cadre du projet Guardian. Cependant, les régulateurs américains ont réagi à la tourmente du marché avec une posture plus stricte, incitant certaines entreprises (comme Nasdaq fin 2023) à suspendre ou ralentir les lancements de produits crypto en attendant des règles plus claires.

2023 – Nouvelle impulsion institutionnelle : La nouvelle année a apporté un renouveau prudent de l'intérêt institutionnel. Mi-2023, BlackRock a déposé une demande d'ETF Bitcoin au comptant, entraînant une vague de dépôts similaires de la part de Fidelity, Invesco et d'autres - un développement clé étant donné les refus antérieurs de la SEC. L'infrastructure crypto soutenue par TradFi a également été lancée : EDX Markets, une plateforme d'échange d'actifs numériques soutenue par Charles Schwab, Fidelity et Citadel, est entrée en service en 2023 pour fournir un lieu de négociation conforme aux institutions. Pendant ce temps, la tokenisation des actifs traditionnels a explosé - par exemple, le géant du capital-investissement KKR a tokenisé une partie d'un fonds sur Avalanche, et Franklin Templeton a migré son fonds monétaire tokenisé (détenteur d'obligations du Trésor américain) sur une blockchain publique. Les régulateurs à l'étranger ont fourni des clarifications (l'UE a adopté MiCA et Hong Kong a rouvert le trading de crypto selon de nouvelles règles), encourageant davantage les institutions américaines à se préparer à un paysage concurrentiel mondial. Fin 2023, les ETF à terme sur Ethereum ont été approuvés, et l'attente s'est intensifiée pour les futures approbations d'ETF au comptant. L'année s'est terminée avec le sentiment que l'adoption institutionnelle de la crypto était sur le point d'accélérer si les embouteillages réglementaires étaient levés.

Début 2024 - Approbation des ETF spot : Un moment historique est survenu en janvier 2024 lorsque la SEC a donné son feu vert aux premiers ETF Bitcoin spot aux États-Unis (et peu de temps après, aux ETF Ether) après des années de retard. Cette approbation a marqué un tournant, rendant effectivement les actifs crypto courants sur les bourses américaines et débloquant des milliards de dollars d'investissements des caisses de retraite, des conseillers en gestion de patrimoine enregistrés et des portefeuilles conservateurs précédemment incapables de détenir des cryptomonnaies. En quelques semaines, les ETF crypto ont connu des afflux importants et une participation élargie des investisseurs. Cette période a également vu une expansion continue des offres crypto institutionnelles - des initiatives de stablecoin (par exemple, PayPal lançant le stablecoin PYUSD) aux banques telles que Deutsche Bank et Standard Chartered investissant dans des start-ups de garde d'actifs numériques. En mars 2025, presque toutes les grandes banques, courtiers et gestionnaires d'actifs américains ont soit lancé un produit lié aux cryptomonnaies, soit conclu des partenariats stratégiques dans l'écosystème crypto, reflétant une entrée institutionnelle complète depuis 2020.

DeFi dans les yeux de TradFi (2023–2025)

La finance traditionnelle considère DeFi avec un mélange d'intrigue et de prudence. D'une part, de nombreuses institutions reconnaissent le potentiel innovant de DeFi sans permission - des pools de liquidité ouverts et des marchés automatisés qui ont fonctionné sans interruption à travers les crises (par exemple, les échanges décentralisés ont fonctionné en douceur même pendant le stress du marché de 2022). En fait, des enquêtes sectorielles indiquent que la majorité des professionnels de TradFi envisagent que les réseaux de chaînes de blocs publics deviennent importants pour leur entreprise avec le temps. D'autre part, les préoccupations en matière de conformité et de risque amènent la plupart des institutions à privilégier les environnements DeFi «avec permission» à court terme. Ce sont des plates-formes de chaînes de blocs privées ou semi-privées qui conservent les efficacités de DeFi mais restreignent la participation aux entités vérifiées. Un exemple principal est le réseau Onyx de JPMorgan, qui exécute des stablecoins propriétaires (JPM Coin) et des rails de paiement pour les clients institutionnels - effectivement une version de DeFi en jardin clos. De même, Aave Arc a été lancé en 2023 en tant que pool de liquidité avec permission où tous les participants passent par un KYC via un whitelister (Fireblocks), mariant la technologie DeFi avec les exigences de conformité de TradFi. Cette vision bifurquée - embrassant l'automatisation et la transparence, mais avec des contrôles sur qui peut participer - caractérise la façon dont TradFi a abordé DeFi jusqu'en 2025.

Pilotes DeFi Institutionnels

Entre 2023 et 2025, plusieurs pilotes de haut niveau menés par des grandes institutions ont testé les eaux de la DeFi. JPMorgan Onyx a collaboré avec d'autres banques et régulateurs dans le cadre du projet Guardian (mené par MAS Singapour) pour exécuter des transactions d'obligations tokenisées et des swaps de devises sur des blockchains publiques, en utilisant des contrats intelligents pour permettre un règlement atomique instantané. Ces expériences ont démontré que même des protocoles sans permission (comme Aave et Uniswap, modifiés pour la conformité KYC) pourraient être exploités par des entités réglementées si des mesures de protection adéquates sont en place. Le géant de la gestion d'actifs BlackRock a franchi une étape stratégique en lançant le BlackRock USD Digital Liquidity (BUIDL) Fund, en tokenisant un fonds du marché monétaire des bons du Trésor américains fin 2023. Distribué via la plateforme Securitize à des investisseurs qualifiés, BUIDL offrait un moyen réglementé pour les institutions de détenir un actif porteur de rendement tokenisé sur Ethereum, illustrant le confort croissant de TradFi avec les réseaux publics lorsque les intermédiaires peuvent garantir la conformité. D'autres exemples incluent le DAP (Digital Asset Platform) de Goldman Sachs qui a émis des obligations tokenisées et facilité des transactions de pension numériques, et HSBC utilisant une plateforme blockchain (Finality) pour le règlement des changes. Ces initiatives reflètent une stratégie d'apprentissage par la pratique - les grands acteurs mènent des essais à portée limitée de la technologie DeFi pour les activités principales (paiements, prêts, trading) afin d'évaluer les gains en rapidité et efficacité.

Infrastructure financée par des capitaux-risque

Un écosystème robuste d'entreprises d'infrastructure crypto a émergé, souvent soutenu à la fois par des capitaux-risque et des acteurs établis, pour combler le fossé entre TradFi et DeFi. Les fournisseurs de garde et de sécurité tels que Fireblocks, Anchorage et Copper ont levé des fonds importants pour construire des plateformes "de qualité institutionnelle" pour la détention et la transaction d'actifs numériques (y compris des outils pour accéder en toute sécurité aux protocoles DeFi). Des entreprises de technologie de conformité telles que Chainalysis et TRM Labs fournissent une surveillance des transactions et des analyses, ce qui rend possible pour les banques de répondre aux exigences en matière de LCB/FT même lorsqu'elles interagissent avec des blockchains publiques. De plus, les courtiers et les startups fintech abstraient la complexité de DeFi en offrant des interfaces aux institutions - par exemple, les courtiers crypto prime offrent désormais un accès au yield farming ou aux pools de liquidités en tant que service, où la partie technique est gérée hors chaîne. Cette expansion pilotée par le capital-risque de portefeuilles, d'API, de solutions d'identité et de couches de gestion des risques aborde progressivement les obstacles opérationnels qui ont autrefois exclu TradFi de DeFi.

D'ici 2025, les échanges décentralisés (DEX) et les plateformes de prêt s'intègrent aux portails institutionnels qui garantissent que les contreparties sont vérifiées. En résumé, la perception du DeFi par TradFi a évolué : il n'est plus considéré comme un Far West à éviter, mais comme un ensemble d'innovations financières à exploiter soigneusement dans un cadre conforme. Les grandes banques deviennent effectivement des premiers utilisateurs (de manière contrôlée) - reconnaissant qu'ignorer la croissance du DeFi pourrait signifier prendre du retard dans la prochaine évolution de la finance.

Paysage réglementaire américain (et contrastes mondiaux)

La clarté de la réglementation aux États-Unis a pris du retard sur le rythme de l’innovation, créant à la fois des frictions et des opportunités pour TradFi dans le domaine des cryptomonnaies. La SEC a adopté une position ferme : en 2023, elle a pris des mesures d’application très médiatisées (par exemple, poursuivre les principales bourses pour avoir offert des titres non enregistrés) et a proposé des règles qui pourraient classer de nombreuses plateformes DeFi comme des bourses de valeurs mobilières. Ce climat a rendu les institutions américaines prudentes, car la plupart des jetons DeFi n’ont pas de statut juridique clair. Cependant, la fin de l’année 2024 et le début de l’année 2025 ont été marqués par des changements notables : l’approbation par la SEC des ETF cryptographiques au comptant sous une pression croissante a signalé un tournant pragmatique, et des décisions de justice (comme l’affaire Grayscale en 2024) ont commencé à définir les limites de l’autorité de la SEC. La CFTC, qui considère le Bitcoin et l’Ether comme des matières premières, a également montré ses muscles : elle a pénalisé plusieurs opérateurs de protocoles DeFi en 2023 pour avoir proposé des swaps non conformes, alors même qu’elle plaidait pour un cadre plus clair permettant l’innovation. Pendant ce temps, le Trésor américain s’est concentré sur la DeFi du point de vue de la lutte contre le blanchiment d’argent. En 2023, l’évaluation des risques financiers illicites du Trésor sur la DeFi a conclu que l’anonymat de la DeFi pourrait être exploité par des acteurs malveillants, laissant présager d’éventuelles obligations de connaissance du client (KYC) sur les plateformes décentralisées. Des actions telles que la sanction de Tornado Cash par l’OFAC en 2022 ont souligné que les services basés sur le code ne sont pas hors de portée de la loi s’ils sont liés à des flux illicites. En ce qui concerne les banques, les régulateurs bancaires américains (OCC, Fed, FDIC) ont publié des directives limitant l’exposition directe aux crypto-monnaies, ce qui a pour effet de canaliser l’implication institutionnelle vers les dépositaires et les ETF réglementés plutôt que vers l’utilisation directe de la DeFi. En mars 2025, aucune législation complète sur les crypto-monnaies n’avait été adoptée par le Congrès, mais plusieurs propositions (pour la surveillance des stablecoins et pour une démarcation plus claire des valeurs mobilières) sont en cours de discussion. L’implication est que les acteurs américains de la TradFi doivent faire preuve de prudence : ils limitent souvent les activités DeFi à des essais de bac à sable ou à des filiales offshore, en attendant des garde-fous réglementaires plus définitifs. La clarté dans des domaines spécifiques tels que les stablecoins (qu’une loi fédérale pourrait désigner comme un nouvel instrument de paiement) et les règles de conservation (la proposition de conservation de la SEC) influencera fortement la profondeur de l’engagement des institutions avec les protocoles DeFi onshore.

Europe – MiCA and Forward-Looking Rules

Contrairement aux États-Unis, l’UE a adopté un cadre réglementaire de grande envergure (MiCA – Markets in Crypto-Assets) qui, d’ici 2024, prévoit des règles claires pour l’émission de crypto-actifs, les stablecoins et les fournisseurs de services dans les États membres. MiCA, parallèlement aux régimes pilotes de négociation de titres tokenisés, donne aux banques et aux gestionnaires d’actifs européens plus de certitude pour innover. D’ici le début de l’année 2025, les entreprises européennes savent comment obtenir des licences pour exploiter des échanges de crypto-monnaies ou des services de portefeuille, et des directives pour les stablecoins institutionnels et même la DeFi sont en cours d’élaboration. Cette relative clarté a conduit les branches européennes de TradFi à faire progresser les pilotes d’obligations tokenisées et de fonds on-chain. Par exemple, plusieurs banques commerciales de l’UE ont émis des obligations numériques dans le cadre de programmes de bac à sable réglementaires et peuvent légalement gérer les dépôts tokenisés sous surveillance. Le Royaume-Uni adopte une approche similaire : il a signalé son objectif de devenir une « plaque tournante de la cryptographie » en adaptant sa réglementation financière – à partir de 2025, la FCA élabore des règles pour le trading de crypto-monnaies et les stablecoins, et la Law Commission a reconnu les crypto-actifs et les contrats intelligents dans les définitions juridiques. De telles mesures pourraient permettre aux institutions basées à Londres de déployer des services basés sur la DeFi (dans certaines limites) plus tôt que leurs homologues américains.

Asie – Équilibre réglementaire et innovation

Singapour et Hong Kong offrent des contrastes mondiaux illustratifs. La MAS de Singapour a un régime de licence strict (en place depuis 2019) pour les entreprises de crypto, mais expérimente également activement la DeFi grâce à des collaborations public-privé. La principale banque singapourienne DBS a lancé une plateforme de trading crypto réglementée et a même effectué des transactions DeFi (par exemple, une transaction d'obligations tokenisées avec JPMorgan). L'approche de la ville-état considère la DeFi permissionnée comme un domaine à explorer sous supervision, reflétant l'idée selon laquelle l'expérimentation contrôlée peut éclairer l'élaboration de règles sensées. Hong Kong, après des années de restrictions, a changé de cap en 2023 avec un nouveau cadre réglementaire pour autoriser les échanges d'actifs virtuels et permettre le trading de crypto pour les particuliers sous surveillance. Ce changement de politique, soutenu par le gouvernement, a attiré des entreprises mondiales de crypto et encouragé les banques à Hong Kong à envisager d'offrir des services d'actifs numériques dans un environnement réglementé. D'autres juridictions comme la Suisse (avec sa loi sur la DLT permettant des titres tokenisés) et les Émirats arabes unis (avec le VARA de Dubaï établissant des règles crypto sur mesure) soulignent davantage qu'au niveau mondial, les attitudes réglementaires vont de l'accommodation prudente à la promotion active de la finance crypto.

Implications for DeFi Participation

Pour les institutions américaines, la mosaïque des réglementations signifie que la participation directe à la finance décentralisée est hors de question jusqu'à ce que des solutions conformes émergent. Nous voyons les banques américaines s'en tenir à des blockchains de consortium ou traiter des actifs tokenisés qui correspondent aux définitions juridiques existantes. En revanche, dans les juridictions avec des cadres plus clairs, les institutions se sentent de plus en plus à l'aise pour interagir avec des plateformes de type DeFi - par exemple, les gestionnaires d'actifs européens pourraient fournir de la liquidité à un pool de prêt permissionné, ou les banques asiatiques pourraient utiliser un protocole d'échange décentralisé en interne pour des swaps FX, sachant que les régulateurs sont informés. Le manque de règles mondiales harmonisées pose également des défis : une institution opérant à l'échelle mondiale doit concilier les règles plus strictes d'une région avec les opportunités offertes par une autre. Beaucoup appellent à des normes internationales ou à des zones franches spécifiquement pour la finance décentralisée afin de permettre ses avantages (par exemple, l'efficacité, la transparence) sans compromettre l'intégrité financière. En résumé, la réglementation reste le déterminant le plus important du rythme d'engagement de TradFi avec DeFi. En mars 2025, des progrès sont évidents - les États-Unis approuvent les ETF et les régulateurs mondiaux délivrent des licences adaptées - mais il reste encore beaucoup de travail pour établir la clarté juridique qui permettrait aux institutions d'adopter pleinement la DeFi sans permission à grande échelle.

Protocoles DeFi clés & Infrastructure reliant TradFi

Un certain nombre de protocoles DeFi de premier plan et de projets d'infrastructure répondent directement aux besoins de la finance traditionnelle, créant des passerelles pour une utilisation institutionnelle :

• Aave Arc (Marché du prêt institutionnel) : Aave Arc est une version autorisée du populaire protocole de liquidité Aave, lancée en 2022-2023 pour répondre aux besoins des institutions. Il propose un pool privé où seuls les participants autorisés sur liste blanche et vérifiés par KYC peuvent prêter et emprunter des actifs numériques. En imposant la conformité AML/KYC (via des agents de liste blanche comme Fireblocks) et en n'autorisant que des garanties pré-approuvées, Aave Arc résout une exigence clé de TradFi - la confiance en la contrepartie et la conformité réglementaire - tout en offrant l'efficacité du prêt basé sur des contrats intelligents de DeFi. Cela permet aux banques et aux prêteurs de fintech de puiser dans la liquidité DeFi pour des prêts garantis sans s'exposer aux dangers anonymes des pools publics.
• Maple Finance (Marchés de capitaux On-Chain) : Maple est un marché on-chain pour les prêts institutionnels sous-collatéralisés, analogue à un marché de prêts syndiqués sur la blockchain. Grâce à Maple, les emprunteurs institutionnels accrédités (tels que des sociétés de trading ou des entreprises de taille moyenne) peuvent accéder à la liquidité des prêteurs mondiaux selon des modalités convenues, facilitées par des "délégués de pool" qui effectuent une diligence raisonnable. Cela comble une lacune dans TradFi : le crédit sous-collatéralisé est généralement basé sur des relations et opaque, mais Maple apporte une transparence et un règlement 24/7 à de tels prêts. Depuis son lancement en 2021, Maple a accordé des centaines de millions de prêts, démontrant comment des entreprises dignes de crédit peuvent lever des capitaux on-chain de manière plus efficace. Pour les prêteurs TradFi, la plateforme de Maple offre un moyen de générer un rendement sur les stablecoins en prêtant à des emprunteurs vérifiés, reproduisant efficacement les marchés de la dette privée avec des coûts fixes moins élevés. Cela montre comment la DeFi peut rationaliser l'origination et le service des prêts (paiements d'intérêts, etc.) grâce à des contrats intelligents, réduisant les coûts administratifs.
• Centrifuge (Tokenisation d'actifs du monde réel) : Centrifuge est une plateforme décentralisée axée sur l'apport d'actifs du monde réel (RWAs) en garantie dans DeFi. Il permet aux originators (comme les prêteurs dans le commerce international, l'affacturage, l'immobilier) de tokeniser des actifs tels que des factures ou des portefeuilles de prêts en jetons ERC-20 fongibles, qui peuvent ensuite être financés par des investisseurs via des pools de liquidité DeFi (Tinlake by Centrifuge). Ce mécanisme comble essentiellement les actifs TradFi à la liquidité DeFi – par exemple, les factures d'une petite entreprise peuvent être regroupées et financées par des prêteurs de stablecoins à l'échelle mondiale. Pour les institutions, Centrifuge offre un modèle pour transformer des actifs illiquides en instruments investissables sur chaîne, avec un tranchage transparent des risques. Il s'attaque à une inefficacité fondamentale dans TradFi : l'accès limité au crédit pour certains secteurs, en exploitant la base d'investisseurs mondiaux sur la blockchain. D'ici 2025, même de grands protocoles comme MakerDAO utiliseront Centrifuge pour intégrer des garanties, et les entreprises TradFi observent comment cette technologie peut réduire le coût du capital et débloquer de nouvelles sources de financement.
• Ondo Finance (Produits de rendement tokenisés) : Ondo Finance fournit des fonds tokenisés qui donnent aux investisseurs cryptos accès à des rendements d'intérêts fixes traditionnels. Notamment, Ondo a lancé des produits comme OUSG (Fonds d'obligations gouvernementales américaines à court terme d'Ondo) - un jeton entièrement adossé à un ETF d'obligations du Trésor à court terme - et USDY, une part tokenisée d'un fonds du marché monétaire à rendement élevé. Ces jetons sont offerts en vertu de la réglementation D aux acheteurs qualifiés et peuvent être transigés 24h/24 et 7j/7 sur la chaîne. Ondo agit efficacement comme un pont, enveloppant des obligations du monde réel dans un jeton compatible avec la DeFi, de sorte que, par exemple, un détenteur de stablecoin peut échanger contre OUSG et gagner un rendement d'environ 5 % sur les T-Bills, puis revenir aux stablecoins de manière transparente. Cette innovation résout un problème pressant à la fois pour TradFi et les cryptos : elle apporte la sécurité et le rendement des actifs traditionnels au domaine des actifs numériques, et elle offre aux gestionnaires de fonds traditionnels un nouveau canal de distribution via la DeFi. Le succès des obligations du Trésor tokenisées d'Ondo (des centaines de millions émises) a incité les concurrents et même les incumbents à envisager des offres similaires, brouillant la frontière entre les fonds du marché monétaire et les stablecoins.
• EigenLayer (Restaking & Infrastructures Décentralisées) : EigenLayer est un protocole novateur basé sur Ethereum (lancé en 2023) qui permet le restaking - réutiliser la sécurité ETH mise en jeu pour sécuriser de nouveaux réseaux ou services. Bien qu'il soit encore naissant, son importance pour les institutions réside dans la scalabilité de l'infrastructure. EigenLayer permet à de nouveaux services décentralisés (comme les réseaux oracles, les couches de disponibilité des données, voire même les réseaux de règlement institutionnels) d'hériter de la sécurité d'Ethereum sans avoir besoin d'un ensemble séparé de validateurs. Pour le TradFi, cela pourrait signifier que les futurs systèmes décentralisés de trading ou de compensation pourraient s'appuyer sur un réseau de confiance existant (Ethereum), plutôt que de partir de zéro. Les parties prenantes institutionnelles suivent de près EigenLayer en tant que solution potentielle pour mettre à l'échelle les cas d'utilisation de la blockchain avec une sécurité élevée et des coûts en capital plus faibles. En termes pratiques, une banque pourrait un jour déployer un service de contrat intelligent (par exemple pour des prêts interbancaires ou des opérations de change) et utiliser le restaking pour s'assurer qu'il est sécurisé par des milliards de dollars en ETH mis en jeu - atteignant un niveau de sécurité et de décentralisation qui serait impraticable sur un registre autorisé. EigenLayer représente le summum de l'infrastructure décentralisée qui, bien qu'elle ne soit pas encore directement utilisée par le TradFi, pourrait servir de base à la prochaine génération d'applications DeFi institutionnelles d'ici 2025-2027.

Ces exemples illustrent un point plus large : l'écosystème DeFi développe activement des solutions pour s'intégrer aux besoins de TradFi - que ce soit la conformité (Aave Arc), l'analyse de crédit (Maple), l'exposition aux actifs réels (Centrifuge/Ondo), ou l'infrastructure robuste (EigenLayer). Cette convergence est à double sens : TradFi apprend à utiliser les outils DeFi, et les projets DeFi s'adaptent pour répondre aux exigences de TradFi, ce qui se traduit par un système financier plus mature et interopérable.

Tokenisation et perspectives RWA

L'un des croisements les plus tangibles entre TradFi et Crypto est la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) - mettant des instruments financiers traditionnels tels que des titres, des obligations et des fonds sur des rails blockchain. En mars 2025, l'engagement institutionnel envers la tokenisation est passé des preuves de concept aux produits concrets :

• Fonds et dépôts tokenisés : Plusieurs grands gestionnaires d'actifs ont lancé des versions tokenisées de fonds. Le fonds BUIDL de BlackRock susmentionné et le Franklin Templeton OnChain U.S. Government Money Fund (qui utilise une blockchain publique pour enregistrer les parts) permettent aux investisseurs qualifiés de transiger des parts de fonds sous forme de jetons numériques. WisdomTree a introduit une gamme de fonds basés sur la blockchain (offrant une exposition aux bons du Trésor, à l'or, etc.), avec la vision de négociations 24/7 et d'un accès simplifié pour les investisseurs. Ces initiatives sont souvent structurées sous des réglementations existantes (par exemple, émises en tant que titres privés sous des exemptions), mais elles marquent un changement significatif - des actifs traditionnels négociés sur une infrastructure blockchain. Certaines banques ont même exploré des dépôts tokenisés (jetons de responsabilité réglementés) qui représentent des dépôts bancaires mais peuvent être déplacés sur des chaînes, visant à combiner la sécurité de qualité bancaire avec la rapidité crypto. Chacun de ces projets suggère que les institutions voient la tokenisation comme un moyen d'améliorer la liquidité et de réduire les délais de règlement pour les produits financiers conventionnels.
• Obligations et dettes tokenisées : les marchés obligataires ont enregistré des premiers succès de tokenisation. En 2021-2022, des entités telles que la Banque européenne d'investissement ont émis des obligations numériques sur Ethereum, les participants réglant et conservant les obligations via la blockchain plutôt que les systèmes de compensation hérités. D'ici 2024, Goldman Sachs, Santander et d'autres ont facilité l'émission d'obligations sur leurs plateformes de blockchain privées ou des réseaux publics, démontrant que même de grandes offres de dettes peuvent être réalisées avec la technologie de registre distribué. Les obligations tokenisées promettent un règlement quasi-instantané (T+0 contre le T+2 typique), des paiements d'intérêts programmables et une propriété fractionnée plus facile. Pour les émetteurs, cela peut réduire les coûts d'émission et administratifs ; pour les investisseurs, cela peut élargir l'accès et fournir une transparence en temps réel. Même les trésors publics ont commencé à examiner la blockchain pour les obligations, par exemple le gouvernement de Hong Kong a émis une obligation verte tokenisée en 2023. La taille du marché reste limitée (de l'ordre de quelques centaines de millions de dollars d'obligations en chaîne en circulation), mais la croissance s'accélère à mesure que les cadres juridiques et technologiques se renforcent.
• Valeurs mobilières de marché privé : Les sociétés de capital-investissement et de capital-risque tokenisent des parts d'actifs traditionnellement illiquides (comme des actions dans des fonds de capital-investissement ou des actions pré-IPO) pour offrir de la liquidité aux investisseurs. Des sociétés telles que KKR et Hamilton Lane se sont associées à des fintechs (Securitize, ADDX) pour offrir un accès tokenisé à des portions de leurs fonds, permettant aux investisseurs qualifiés d'acheter des jetons qui représentent un intérêt économique dans ces actifs alternatifs. Bien que encore limitées, ces expérimentations laissent entrevoir un avenir où des marchés secondaires pour des fonds de capital-investissement ou des biens immobiliers pourraient fonctionner sur la blockchain, réduisant potentiellement la prime de liquidité demandée par les investisseurs pour de tels actifs. Du point de vue institutionnel, la tokenisation vise à élargir la distribution et à débloquer des capitaux en rendant négociables en unités plus petites des actifs traditionnellement bloqués.

De manière cruciale, la tendance à la tokenisation n'est pas limitée aux initiatives menées par TradFi - les plateformes RWA natives de DeFi s'attaquent au même problème de l'autre côté. Des protocoles comme Goldfinch et Clearpool (ainsi que Maple et Centrifuge mentionnés précédemment) permettent le financement on-chain de l'activité économique du monde réel sans attendre que les grandes banques agissent. Goldfinch, par exemple, finance des prêts du monde réel (comme les prêteurs de fintech des marchés émergents) via la liquidité fournie par les détenteurs de crypto, fonctionnant essentiellement comme un fonds de crédit mondial décentralisé. Clearpool propose un marché pour que les institutions lancent des pools de prêts non garantis sous des pseudonymes (avec des scores de crédit), permettant au marché de fixer le prix et de financer leur dette. Ces plateformes s'associent souvent à des entreprises traditionnelles - par exemple, un emprunteur fintech dans le pool de Goldfinch pourrait voir ses finances auditées par des tiers - créant un modèle hybride de transparence DeFi et de mécanismes de confiance TradFi.

Les perspectives de la tokenisation du RWA sont très prometteuses. Avec des taux d'intérêt élevés, il existe une forte demande sur les marchés de la crypto pour des rendements provenant d'actifs du monde réel, ce qui incite à une tokenisation plus poussée des obligations et du crédit (le succès d'Ondo en est un exemple). Pour leur part, les institutions sont attirées par la perspective de gains d'efficacité : les marchés tokenisés peuvent régler les transactions en quelques secondes, fonctionner en continu et réduire la dépendance aux intermédiaires tels que les chambres de compensation. Les estimations des groupes industriels suggèrent que des milliers de milliards de dollars d'actifs réels pourraient être tokenisés au cours de la prochaine décennie si les obstacles réglementaires sont résolus. D'ici 2025, nous constatons les premiers effets de réseau - par exemple, un bon du Trésor tokenisé peut être utilisé comme garantie dans un protocole de prêt DeFi, ce qui signifie qu'un trader institutionnel pourrait poster une obligation tokenisée pour emprunter des stablecoins pour une liquidité à court terme, quelque chose d'impossible dans un cadre traditionnel. Une telle composition est rendue possible de façon unique par la blockchain et pourrait révolutionner la gestion des garanties et de la liquidité pour les institutions financières.

En résumé, la tokenisation comble le fossé entre TradFi et DeFi peut-être plus directement que toute autre tendance. Elle permet aux actifs traditionnels de vivre dans l'écosystème DeFi (fournissant un collatéral stable et des flux de trésorerie réels sur la chaîne) et offre aux institutions TradFi un bac à sable pour expérimenter (puisque les instruments tokenisés peuvent souvent être confinés à des environnements autorisés ou émis sous des structures juridiques connues). Les prochaines années verront probablement des pilotes à plus grande échelle - par exemple, des bourses importantes lançant des plates-formes tokenisées, des banques centrales explorant des CBDC de gros interopérables avec des actifs tokenisés - ce qui renforcera davantage le rôle de la tokenisation dans l'avenir de l'industrie financière.

Défis et risques stratégiques pour TradFi dans DeFi

Alors que les opportunités sont importantes, les institutions traditionnelles sont confrontées à une foule de défis et de risques dans l'intégration avec DeFi et crypto:

• Incertitude réglementaire : Le manque de réglementations claires et cohérentes est la principale préoccupation. Les banques craignent des mesures d'application si elles s'engagent avec des protocoles DeFi que les régulateurs considèrent plus tard comme des bourses de valeurs illégales ou des actifs non enregistrés. Jusqu'à ce que les lois rattrapent leur retard, les institutions encourent des représailles ou des sanctions réglementaires, ce qui rend les équipes juridiques et de conformité réticentes à approuver les initiatives DeFi. Cette incertitude s'étend à l'échelle mondiale - les règles différentes selon les juridictions compliquent l'utilisation transfrontalière des réseaux de crypto.
• Conformité et KYC/AML : Les plateformes DeFi publiques permettent généralement la participation sous pseudonyme, ce qui entre en conflit avec les obligations KYC/AML des banques. Les institutions doivent s'assurer que les contreparties ne sont pas sanctionnées ou ne blanchissent pas d'argent. La mise en œuvre de la conformité on-chain (via la liste blanche, les attestations d'identité on-chain ou des oracles de conformité spécialisés) est encore un domaine en développement. Le risque opérationnel de faciliter involontairement les flux illicites via la DeFi est une menace réputationnelle et légale majeure, poussant la TradFi vers des environnements autorisés ou fortement surveillés.
• Garde et sécurité: Détenir des actifs cryptographiques en toute sécurité nécessite de nouvelles solutions. Les clés privées posent un risque de garde important (la perte ou le vol des clés peut être catastrophique). Les institutions s'appuient sur des gardiens tiers ou un stockage à froid interne, mais les piratages de haut niveau dans le domaine de la cryptographie rendent les dirigeants méfiants. Il existe également un risque lié aux contrats intelligents - les fonds bloqués dans les contrats intelligents DeFi pourraient être perdus en raison de bogues ou d'exploitations. Ces préoccupations en matière de sécurité signifient que les entreprises limitent souvent leur exposition ou exigent une assurance robuste, qui est encore balbutiante pour les actifs numériques.
• La volatilité du marché et le risque de liquidité : les marchés de la cryptographie sont réputés pour leur volatilité. Une institution fournissant de la liquidité à un pool DeFi ou détenant de la crypto-monnaie dans son bilan doit supporter de fortes fluctuations de prix qui peuvent impacter les bénéfices ou le capital réglementaire. De plus, la liquidité du marché DeFi peut s'évaporer rapidement en cas de crise ; une institution pourrait avoir du mal à liquider de grandes positions sans glissement ou même à risquer un risque de contrepartie si les utilisateurs d'un protocole font défaut (par ex. échecs de prêts sous-collatéralisés). Cette imprévisibilité contraste avec la volatilité plus contrôlée et les garanties des banques centrales sur les marchés traditionnels.
• Intégration et complexité technique : l'intégration des systèmes blockchain avec l'infrastructure informatique héritée est complexe et coûteuse. Les banques doivent mettre à niveau leurs systèmes pour interagir avec des contrats intelligents et gérer des données en temps réel 24h/24 et 7j/7, ce qui représente une tâche importante. Il existe également un fossé en termes de talents - des connaissances spécialisées sont nécessaires pour évaluer le code et les risques liés à la DeFi, ce qui signifie que les institutions doivent embaucher ou former des experts dans un marché du travail concurrentiel. Ces facteurs contribuent à un coût initial d'entrée élevé.
• Risque de réputation : Les institutions financières doivent tenir compte de la perception du public et des clients. L'implication dans la crypto peut être à double tranchant : bien qu'innovante, elle peut susciter des inquiétudes parmi les clients conservateurs ou les membres du conseil, notamment après des événements tels que l'effondrement d'échanges ou si une institution se retrouvait impliquée dans un piratage ou un scandale DeFi. Beaucoup avancent prudemment, s'engageant dans des projets pilotes en coulisses jusqu'à ce qu'ils aient confiance dans la gestion des risques. Le risque de réputation s'étend également au récit réglementaire imprévisible - des commentaires négatifs des responsables sur DeFi pourraient jeter une ombre sur les institutions associées.
• Défis juridiques et comptables : Il existe des questions juridiques non résolues concernant la propriété et l'opposabilité des actifs numériques. Si une banque détient un jeton représentant, par exemple, un prêt, est-ce légalement reconnu comme étant propriétaire du prêt ? L'absence de précédent juridique établi pour les accords basés sur des contrats intelligents ajoute de l'incertitude. De plus, le traitement comptable des actifs numériques (bien qu'en amélioration, avec de nouvelles directives permettant une comptabilité à la juste valeur d'ici 2025) a historiquement posé des problèmes (par exemple, les règles d'évaluation des dépréciations), et les exigences en capital pour les crypto-actifs sont fixées à un niveau élevé par les régulateurs (les propositions de Bâle considèrent les crypto-actifs non garantis comme à haut risque). Ces facteurs peuvent rendre la détention ou l'utilisation de crypto-actifs économiquement peu attrayante d'un point de vue financier.

Face à ces défis, de nombreuses institutions adoptent une approche stratégique de gestion des risques : en commençant par de petits investissements pilotes, en utilisant des filiales ou des partenaires pour tester les eaux, et en dialoguant de manière proactive avec les régulateurs pour façonner des résultats favorables. Elles contribuent également aux consortiums industriels pour élaborer des normes pour la DeFi conforme (par exemple, des propositions de jetons intégrant l'identité ou des “passeports DeFi” pour les institutions). Surmonter ces obstacles sera crucial pour une adoption plus large ; le calendrier dépendra largement de la clarté réglementaire et de la maturation continue de l'infrastructure crypto aux normes institutionnelles.

Perspectives 2025–2027: Scénarios d'intégration TradFi-DeFi

En regardant vers l'avenir, le degré d'intégration entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée au cours des 2 à 3 prochaines années pourrait suivre plusieurs trajectoires. Nous présentons un scénario haussier, baissier et de base :

• Scénario Bull (intégration rapide) : Dans ce scénario optimiste, la clarté réglementaire s’améliore considérablement d’ici 2026. Les États-Unis pourraient adopter une loi fédérale délimitant les catégories d’actifs cryptographiques et établissant un cadre réglementaire pour les stablecoins et même les protocoles DeFi (créant peut-être une nouvelle charte ou licence pour les plateformes DeFi conformes). Avec des règles claires en place, les grandes banques et les gestionnaires d’actifs accélèrent leurs stratégies cryptographiques en proposant des produits de trading et de rendement en cryptomonnaies directement aux clients, et en utilisant les protocoles DeFi pour certaines fonctions back-end (comme les marchés de financement au jour le jour utilisant des stablecoins). La réglementation des stablecoins, en particulier, pourrait être un catalyseur : si les stablecoins adossés à l’USD obtiennent l’approbation officielle et l’assurance, les banques pourraient commencer à les utiliser à grande échelle pour le règlement transfrontalier et la liquidité, en intégrant les stablecoins dans les réseaux de paiement traditionnels. L’amélioration de l’infrastructure technique joue également un rôle dans le scénario haussier : les mises à niveau prévues d’Ethereum et la mise à l’échelle de la couche 2 rendent les transactions plus rapides et moins chères, et des solutions robustes de garde/assurance deviennent la norme. Cela permet aux institutions de se déployer dans la DeFi avec un risque opérationnel moindre. D’ici 2027, on pourrait voir une part substantielle des prêts interbancaires, du financement du commerce et du règlement des titres se faire sur des plateformes décentralisées hybrides. Dans un scénario haussier, même l’intégration du jalonnement d’ETH devient courante – par exemple, les services de trésorerie des entreprises détiennent des ETH jalonnés en tant qu’actif de rendement (presque comme une obligation numérique), ajoutant ainsi une nouvelle classe d’actifs aux portefeuilles institutionnels. Le scénario haussier prévoit une convergence : les entreprises TradFi ne se contentent pas d’investir dans des actifs cryptographiques, mais participent activement à la gouvernance et à l’infrastructure de la DeFi, contribuant ainsi à façonner un écosystème DeFi réglementé et interopérable qui complète les marchés traditionnels.
• Scénario baissier (stagnation ou repli) : Dans un scénario pessimiste, les mesures de répression réglementaire et les événements défavorables entravent considérablement l’intégration. Peut-être que la SEC et d’autres régulateurs redoublent d’efforts en matière d’application de la loi sans fournir de nouvelles voies – en interdisant effectivement aux banques de toucher à la DeFi ouverte et en limitant l’exposition aux crypto-monnaies à quelques actifs approuvés. Dans ce scénario, d’ici 2025/2026, les institutions restent pour la plupart sur la touche : elles s’en tiennent aux ETF et à une poignée de réseaux autorisés, mais se tiennent à l’écart de la DeFi publique en raison de craintes juridiques. De plus, une ou deux défaillances très médiatisées pourraient nuire au sentiment – par exemple, un stablecoin majeur s’effondre ou un piratage systémique du protocole DeFi entraîne des pertes pour les participants institutionnels, renforçant ainsi le récit selon lequel l’espace est trop risqué. Dans le scénario baissier, la fragmentation mondiale s’accentue : des marchés comme l’UE et l’Asie procèdent à l’intégration des cryptomonnaies, mais les États-Unis sont à la traîne, ce qui fait que les entreprises américaines perdent en compétitivité ou font pression contre les cryptomonnaies pour uniformiser les règles du jeu. TradFi pourrait même s’opposer activement à la DeFi si elle la perçoit comme une menace sans réglementation applicable, ce qui pourrait entraîner un ralentissement de l’innovation (par exemple, les banques ne faisant la promotion que de solutions DLT privées et décourageant les clients de la finance on-chain). Essentiellement, le scénario baissier est celui où la promesse de la synergie TradFi-DeFi stagne, et la crypto reste une niche ou une arène secondaire pour les institutions jusqu’en 2027.
• Scénario de base (intégration graduelle et régulière) : Le scénario le plus probable se situe entre ces extrêmes : une intégration graduelle continue, des progrès progressifs mais fermes. Dans cette perspective de base, les régulateurs continuent de publier des directives et des règles strictes (par exemple, la législation sur les stablecoins pourrait être adoptée d’ici 2025, et la SEC pourrait affiner sa position, peut-être en exemptant certaines activités institutionnelles de la DeFi ou en approuvant davantage de produits cryptographiques au cas par cas). Il n’y a pas de refonte complète, mais chaque année apporte un peu plus de clarté. Les institutions TradFi, à leur tour, élargissent leurs engagements en matière de cryptomonnaies avec prudence : davantage de banques offriront des services de garde et d’exécution, davantage de gestionnaires d’actifs lanceront des fonds sur le thème de la crypto ou de la blockchain, et davantage de projets pilotes seront mis en service pour connecter l’infrastructure bancaire aux chaînes publiques (en particulier dans des domaines tels que la documentation du financement du commerce, les paiements de la chaîne d’approvisionnement et le commerce sur le marché secondaire des actifs tokenisés). Nous pourrions voir des réseaux dirigés par des consortiums s’interconnecter avec des réseaux publics de manière sélective – par exemple, un groupe de banques pourrait exécuter un protocole de prêt autorisé qui se connecte à un protocole DeFi public pour obtenir des liquidités supplémentaires en cas de besoin, le tout selon des règles convenues. Dans ce scénario, les stablecoins seront probablement largement utilisés comme moyen de règlement par les fintechs et certaines banques, mais ils ne remplaceront peut-être pas encore les principaux réseaux de paiement. Le jalonnement d’ETH et les produits de rendement en cryptomonnaies commencent à apparaître dans les portefeuilles institutionnels de manière modeste (par exemple, un fonds de pension place quelques points de base de son allocation dans un fonds d’actifs numériques à rendement). D’ici 2027, dans le scénario de base, l’intégration TradFi x DeFi est nettement plus profonde qu’aujourd’hui – mesurée par peut-être 5 à 10 % des volumes d’échanges ou de prêts sur certains marchés qui se produisent sur la chaîne – mais elle reste une voie parallèle aux systèmes traditionnels, et non un remplacement complet. Il est important de noter que la tendance est à la hausse : les succès des premiers utilisateurs convainquent les pairs plus conservateurs de se lancer, d’autant plus que les pressions concurrentielles et l’intérêt des clients augmentent.

Pilotes à surveiller

Dans tous les scénarios, plusieurs facteurs clés influenceront le résultat. L’évolution de la réglementation est primordiale : toute mesure qui apporte de la clarté juridique (ou, à l’inverse, de nouvelles restrictions) modifiera immédiatement le comportement institutionnel. L’évolution de la politique en matière de stablecoins est particulièrement cruciale : des stablecoins sûrs et réglementés pourraient devenir l’épine dorsale des transactions institutionnelles de la DeFi. La maturité technologique est un autre facteur : les améliorations continues de l’évolutivité de la blockchain (par le biais des réseaux de couche 2 d’Ethereum, des chaînes alternatives à haute performance ou des protocoles d’interopérabilité) et des outils (meilleure intégration de la conformité, options de transactions privées, etc.) rendront les institutions plus confortables. En outre, des facteurs macroéconomiques pourraient jouer un rôle : si les rendements traditionnels restent élevés, l’urgence de rechercher des rendements DeFi pourrait être moindre (ce qui atténue l’intérêt), mais si les rendements baissent, l’attrait des points de base supplémentaires de la DeFi pourrait à nouveau augmenter. Enfin, l’éducation au marché et les antécédents auront de l’importance : chaque année où les protocoles DeFi font preuve de résilience et chaque projet pilote réussi (comme une grande banque qui règle 100 millions de dollars via une blockchain sans problème) renforcera la confiance. D’ici 2027, nous nous attendons à ce que le discours passe du « si » au « comment » la TradFi devrait utiliser la DeFi, tout comme le cloud computing a été progressivement adopté par les banques après le scepticisme initial. Dans l’ensemble, les années à venir verront probablement la TradFi et la DeFi passer d’une fréquentation prudente à une collaboration plus approfondie, le rythme étant donné par l’interaction de l’innovation et de la réglementation.

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