Stock Flow

什麼是Stock-to-Flow？

Stock-to-flow（存量-流量比）是用來評估某項資產稀缺性與發行速度的比率，計算方式為將現有存量（總供應量）除以年流量（即一年中新產生的數量）。此指標廣泛應用於各類資產，數值越高，代表發行越慢、稀缺性越強。

以黃金為例，黃金儲備即為「存量」，每年新開採的黃金為「流量」。比特幣亦採用類似機制：鏈上已發行的幣為存量，每年透過區塊獎勵新挖出的幣為流量。雖然stock-to-flow無法直接決定價格，但它提供了理解供給變化的長期視角。

Stock-to-Flow如何計算？

Stock-to-flow的計算公式為：stock-to-flow = 存量 ÷ 年流量。其中「存量」指流通總量，「年流量」則是每年新產出的單位數量。

對於加密資產，年流量通常由協議發行規則決定，如區塊獎勵或通膨參數。通膨率則可理解為「年流量 ÷ 存量」，即stock-to-flow的倒數（在統一口徑下）。

步驟1：明確計算口徑。以「流通供應量」作為存量，「預計年新增發行量」作為年流量，單位需一致。

步驟2：蒐集資料。參照項目白皮書、區塊瀏覽器或權威數據來源，分析發行計畫。例如比特幣，區塊獎勵依固定週期減半，可結合協議與歷史區塊數據估算年新增發行量。

步驟3：計算並定期更新。隨時間推移，存量與流量（如減半後）都會變動，需定期調整。如果資產設有銷毀機制，年流量應以淨發行量（新鑄造減去銷毀）計算；若淨發行為負，stock-to-flow則失去直觀意義。

在Gate資產資訊頁，通常可見「流通供應量」、「最大供應量」等欄位。結合官方發行規則，可估算年流量並計算stock-to-flow。

Stock-to-Flow與比特幣減半有何關聯？

每次比特幣減半都會使「流量」減半，短期內幾乎讓stock-to-flow比率翻倍，呈現階梯式上升趨勢。

比特幣協議規定，每約210,000個區塊，區塊獎勵減半。最近一次減半發生於2024年4月，區塊獎勵由6.25降至3.125 BTC（參見比特幣協議，區塊高度約840,000，日期：2024年4月）。減半不會立即改變現有存量，但會大幅降低未來年發行量，進而提升stock-to-flow比率。因此，市場通常將減半視為供給側重大轉折，但價格反應仍取決於需求與整體環境。

Stock-to-Flow有哪些應用？

Stock-to-flow最直接的用途是比較資產稀缺性與發行速度，觀察供給結構的變化。對於有上限或發行規劃明確的資產，有助於建立長期供給分析框架。

在週期分析中，stock-to-flow於減半等事件後階梯式提升，指出「邊際新增供給減少」。這對礦工收入、二級市場拋壓、長期持有者行為等具參考價值。作為風險錨點，它提醒投資人：即使需求不變，供給收緊也可能改變均衡；但若需求減弱，供給收緊未必支撐價格。

須注意：stock-to-flow並非價格模型或交易訊號。它僅回應「稀缺性是否變化」，不涵蓋需求、流動性或政策等因素。

Stock-to-Flow在不同資產間有何差異？

不同資產類型的stock-to-flow差異明顯。貴金屬因新產出有限，通常比率較高；工業金屬因消耗與開採速度快，比率則較低。

歷史數據顯示，黃金的stock-to-flow長期處於高位，白銀次之；比特幣每次減半後比率階梯提升，逐步進入更高區間（此為趨勢描述，非精確數值）。年發行量大的通膨型代幣stock-to-flow較低；若資產具備銷毀機制且出現淨通縮，年流量可能趨近於零甚至為負，此時stock-to-flow失去直觀意義，建議改用「淨供給率」等指標。

因此，跨資產比較時需統一口徑：明確是否採用「淨流量」（新產出減去銷毀）、是否計入鎖倉或未解鎖份額，並確保數據取自相同時間區間。

Stock-to-Flow在交易與資產配置中的作用？

在實務運用上，stock-to-flow更適合作為背景分析與時機判斷參考，而非單一買賣依據。

步驟1：識別供給規則。判斷資產是否有上限、減半或通膨目標、銷毀機制或解鎖進度。比特幣需留意減半日期，其他代幣則查閱經濟模型解鎖曲線。

步驟2：估算區間。計算未來12個月的年流量，確定stock-to-flow區間，並於減半或重大升級等關鍵事件前及時更新。

步驟3：結合需求與風險因素。在Gate追蹤「流通供應量」、「最大供應量」等基礎數據，同時觀察鏈上活躍度、資金流、總體利率、流動性等指標。運用倉位管理與停損應對供給收緊但需求減弱的情境。

工具方面：可將減半或解鎖事件納入關注與提醒清單，搭配長期定投（DCA）或分批投資策略，將供給事件與資金配置同步。

Stock-to-Flow存在哪些爭議與限制？

主要爭議在於stock-to-flow僅關注供給，實際價格由供需共同決定。歷史上，僅用stock-to-flow擬合價格常出現明顯偏差，顯示單一因子模型難以全面解釋價格。

限制包括：

• 忽略需求波動、流動性狀況與監管變化。
• 對於有銷毀、質押或解鎖機制的代幣，指標定義方式對結果影響顯著。
• 當年流量趨近於零或為負時，比例會失真或不再適用。
• 早期項目的指標與數據品質不穩定，計算結果參考價值有限。

因此，stock-to-flow更適合作為「供給側註腳」，而非價格預測工具。

Stock-to-Flow與其他分析框架有何異同？

與NVT對比：NVT（Network Value to Transactions）即「市值/鏈上結算量」，著重於使用強度與需求；stock-to-flow則聚焦供給端變化。兩者互為補充，一側觀察供給，一側關注需求。

與MVRV對比：MVRV衡量「市值/已實現價值」，反映持有者整體盈虧——體現成本基礎與潛在拋壓；stock-to-flow則不考慮持有成本，僅關注發行速度。

與通膨目標或淨供給率對比：通膨率（「年流量/存量」）直接反映每年增加多少；stock-to-flow（其倒數）則突顯新增發行的緩慢程度。若進入通縮或流量接近零，可改用「淨供給率」作為更穩定的指標。

總結：如何理解與應用Stock-to-Flow？

Stock-to-flow是一個簡單比率，從供給角度明確呈現資產稀缺性與生產速度。對於如比特幣這類規則透明、發行計畫可預測的資產，stock-to-flow最具參考價值，並與減半等事件密切相關，但並不直接預測價格。有效運用stock-to-flow須結合需求趨勢、流動性、政策環境、鏈上活躍度等因素分析，並在重大供給事件前後及時更新指標。任何單一指標皆有偏誤風險——投資決策應保留安全邊際，重視風險管理。

常見問題

Stock-to-flow中的「存量」與「流量」分別代表什麼？

「存量」指某項資產當前的總供應量；「流量」則是指在特定期間（通常為一年）內新產生的數量。stock-to-flow比率等於總供應量除以年新增供應量，比率越高，代表新幣稀缺性越強。此指標有助投資人判斷資產稀有程度，較高比率通常意味著價格上漲潛力更大。

為何stock-to-flow比率高的資產更容易升值？

stock-to-flow比率高，表示每年新增發行量占現有供應量比例極小，市場需求難以靠新生產滿足，價格因此更容易上漲。這與黃金相似：新開採有限維持其稀缺性與價值。反之，stock-to-flow低則代表每年有大量新幣流入市場，易造成供過於求，價格承壓。

stock-to-flow指標適合用於所有加密資產的價格預測嗎？

並非如此。stock-to-flow最適用於挖礦為主要新幣來源的資產（如比特幣）。對於預挖分配、團隊釋放或通膨機制複雜的項目，適用性較低。此外，它未納入市場需求與技術發展因素，應與其他分析工具結合使用，不能作為唯一決策依據。

stock-to-flow與實際價格走勢真的有關聯嗎？

stock-to-flow與資產價格在歷史上有一定相關性，尤其在比特幣減半週期中較為明顯。但此指標屬於滯後變數，無法預測短期波動，且在非理性市場階段可能失效。投資人應將其視為分析工具之一，並重視市場情緒與總體環境。

在Gate交易時應如何運用stock-to-flow指標？

stock-to-flow適合用於中長期資產配置規劃——比率處於歷史低位時可考慮布局，高位時則可考慮獲利了結。避免作為短線交易唯一依據，應結合K線、成交量等技術指標。Gate研究工具提供相關數據，可依個人風險偏好調整策略，提升投資成效。