韓國加密貨幣市場2025大轉型：四大政策支柱重塑監管框架 現貨ETF、韓元穩定幣試點加速 合規與創新並進

2025年韓國加密貨幣市場正經歷從散戶驅動向機構化、強監管的關鍵轉型，由四大政策支柱引領：1) 分階段開放企業參與（2025H1非營利機構可售持幣，H2上市公司/合格機構試水交易）；2) 構建現貨比特幣ETF及韓元穩定幣框架（FSC已提交實施計劃）；3) 嚴打未註冊運營商及KYC違規（如本土CEX遭FIU制裁、DAXA二次下架WEMIX）；4) 央行暫停CBDC研發，轉向“銀行主導”穩定幣試點（四大行積極籌備）。市場動態顯示：韓元穩居全球法幣加密交易量第二（年初至今6630億美元），近1/3韓國成年人持有加密資產。雖面臨立法挑戰（需修法951項）及地緣競爭（日港新加速），韓國力圖通過嚴格合規與市場創新的平衡策略，確立其全球加密金融樞紐地位。

國家議程：雄心與挑戰並存

韓國總統政策規劃委員會已將“構建數字資產生態系統”列爲國家級議程（歸屬“引領世界的創新經濟”範疇），由金融服務委員會（FSC）主導。行業普遍參考總統競選承諾推測方向：批準現貨ETF、合法化證券型代幣、推出韓元穩定幣。然而實施面臨多重挑戰：

• 非最高優先級：未列入12項重點戰略。
• 機構不確定性：FSC職能可能因政府重組調整。
• 立法復雜性：需修訂或制定951項法律法規，目標2026年前提交國會87%修正案。盡管執政黨佔多數且反對黨支持加密發展，快速立法仍存難度。
• 區域競爭壓力：美國《GENIUS法案》推動美元穩定幣全球化、日本企業囤積比特幣、香港完善穩定幣規則、新加坡交易所牌照翻倍，均加劇韓國緊迫感。

監管重塑：企業入場、ETF與穩定幣路線圖

1. 解禁企業交易：FSC 2月13日公布路線圖，依據《虛擬資產用戶保護法》（2024年7月生效）逐步解除2017年禁令：

• 2025上半年：非營利組織及公共機構可出售現有持幣。
• 2025下半年：上市公司及合格機構投資者可在試點基礎上交易。

2. 現貨ETF與穩定幣框架：FSC 6月向總統委員會提交現貨比特幣ETF及韓元穩定幣實施計劃，涵蓋托管、定價、投資者保護及降費。現行法律雖不支持現貨ETF，但親加密政府支持改革。
3. 央行轉向“銀行優先”穩定幣：韓國央行（BOK）暫停原定2025年末的CBDC試點，轉而支持由高監管銀行率先發行韓元穩定幣，再逐步擴展至非銀機構。副行長柳相大明確此路徑。KB國民、新韓、韓亞、友利四大行正積極籌備，並將與Circle CEO舉行會談。
4. 扶持加密企業：中小企業部提議修訂風險企業法，允許加密公司註冊爲風險企業，從而獲得補貼、稅收優惠、貸款擔保及政府基金支持。

鐵腕執法：淨化市場環境

監管機構通過嚴厲執法彰顯決心：

• 本土CEX制裁：金融情報室（FIU）2月因反洗錢違規（涉未註冊外國交易所交易及KYC松懈）命令Upbit暫停新用戶註冊。3月27日法院臨時禁令允許其恢復註冊，待最終裁決。
• 代幣下架：數字資產交易所聯盟（DAXA）5月因披露違規及660萬美元盜幣事件二次下架WEMIX，致其價格一夜暴跌60%。
• 清理非法應用：當局要求谷歌、蘋果下架未註冊交易所APP。
• 稅收政策懸疑：原定2027年1月實施的20%資本利得稅，或因系統未就緒及2026年地方選舉氛圍而再度推遲。

市場動態：高滲透率與結構演變

• 交易規模：韓元穩居全球法幣加密交易量第二位，年初至今達6630億美元，佔全球法幣加密活動約30%。
• 用戶基礎：近三分之一韓國成年人持有數字資產，是美國採用率的兩倍。
• 交易所格局：本土頭部CEX以69% 份額主導市場（2月數據）；另一本土CEX份額回升至25%（計劃2025年末科斯達克上市，今年私有股漲131%至23.8萬韓元）；此外還有一家本土CEX份額3%，因三年運營虧損出售10%資產求生（新規下首例受監管清算）。
• 泡菜溢價波動：2月溢價超10%，7月末轉負，8月穩定在2-3%，分析師認爲與合規收緊下的流動性變化相關。
• 基礎設施與出海：Kakao的Klaytn與Naver的Finschia合並項目Kaia，目標成爲亞洲首個合規Layer-1公鏈；頭部本土CEX母公司Dunamu進軍越南，擴展韓國全球影響力。
• 地緣安全角色：韓國1月14日與美日聯合聲明，警示朝鮮黑客2024年盜取超6億美元加密資產用於武器計劃。

展望：平衡之路決定全球影響力

基準情景包括敲定ETF框架、啓動銀行穩定幣試點、擴大企業交易，有望促進資本回流、增加流動性、通過更嚴上市標準提升資產質量。 風險因素包含過度監管、長期法律糾紛（如頭部本土CEX案）、嚴格外匯規則導致資本離岸、代幣下架引發的連鎖反應。 2026年關鍵指標：ETF合法化進程、穩定幣落地、FIU對頭部本土CEX的最終裁決、另一本土CEX IPO表現、Kaia及區塊鏈遊戲項目採用率。 首爾金融科技政策分析師樸志勳（Park Ji-hoon）指出：“韓國將嚴格合規與市場創新結合的能力，使其成爲全球監管機構的獨特測試案例。” 未來一年將決定韓國能否維持這種平衡並提升其全球加密影響力。 結語： 2025年是韓國加密市場從野蠻生長走向成熟監管的關鍵分水嶺。通過四大政策支柱的系統性構建，韓國正試圖在投資者保護與市場創新間找到微妙的平衡點——逐步開放機構入場爲市場注入活力，嚴打違規保障生態健康，擱置CBDC轉而押注銀行系穩定幣體現務實態度。盡管面臨立法挑戰與激烈的區域競爭，韓國憑藉全球第二的加密法幣交易量、極高的民衆參與度及領先的交易所生態，已具備打造全球加密金融樞紐的潛力。其“合規中創新”的模式若成功，不僅將重塑本國市場格局，更可能爲全球加密監管提供重要範本。市場參與者需密切關注ETF框架落地、銀行穩定幣試點及本土CEX IPO等裏程碑事件。