Uniswap費用轉換提案推動UNI暴漲41%，年收超20億美元回饋用戶

2025 年 11 月 10 日，Uniswap 原生代幣 UNI 在 24 小時內暴漲 41.5%，周漲幅達 83%，主要驅動因素為 Uniswap Labs 和 Uniswap 基金會聯合發布的“UNIfication”提案。該提案計劃激活協議費用開關，將部分交易手續費用於永久性 UNI 代幣銷毀，包括一次性回溯性銷毀約 1 億枚代幣（占供應量 10%）。

同時引入 MEV 折扣拍賣、終止前端費用並推出 v4“聚合器鉤子”，旨在將協議年化超 20 億美元的費用收入部分分配給代幣持有者。這一改革有望解決長期存在的價值捕獲問題，使 UNI 從治理代幣轉向具有現金流權利的資產類型。

Uniswap 提案核心內容與價值重構

Uniswap 的“UNIfication”提案代表了去中心化交易所治理模型的根本性變革，其核心是通過費用轉換機制將協議產生的巨額收入與代幣價值直接掛鉤。

根據提案細節，協議將激活此前一直處於休眠狀態的費用開關，把交易手續費的 10-25% 用於在市場回購 UNI 並永久銷毀，具體比例由社群治理決定。更具突破性的是一次性回溯性銷毀——約 1 億枚 UNI 將從專案金庫中移除，相當於總供應量的 10%，這一規模在代幣經濟學史上罕見。

量化交易公司 Presto 研究主管 Peter Chung 指出：“Uniswap 是自 2018 年以來最大、最原始的現貨 DEX，每年產生超 10 億美元費用，但一直缺乏將價值傳遞給代幣持有者的機制。此提案若實施將改變這一現狀。”

從數據看，Uniswap 過去一個月產生 2.22 億美元費用，年化達 26 億美元，累計費用達 54 億美元，已超過其 50 億美元總鎖倉價值，凸顯了價值捕獲錯位的嚴重性。

Uniswap 技術升級與生態擴展

除了費用改革，提案還包含一系列技術升級旨在強化 Uniswap 的競爭地位。最引人注目的是 v4 “聚合器鉤子”（aggregator hooks），這將使 Uniswap 能夠整合外部流動性源並向通過其平台路由的交易收取費用，實質上轉型為鏈上聚合器。

同時，協議將推出 MEV（礦工可提取價值）折扣拍賣，允許搜尋者競標交易捆綁權利，從而內部化部分 MEV 價值並增加協議收入。另一項重大變化是終止對 Uniswap Labs 前端界面、錢包和 API 收取費用，這既是對社群長期訴求的回應，也可能減輕監管壓力。

創始人 Hayden Adams、Ken Ng 和 Devin Walsh 在提案中表示：“這一提案提出時，DeFi 正到達轉折點。去中心化交易協議在性能和規模上正與中心化平台競爭，代幣正在成為主流，機構正在 Uniswap 和其他 DeFi 協議上構建。” 這些改進共同指向一個目標：將 Uniswap 從單純的交易協議升級為完整的鏈上流動性基礎設施。

Uniswap 改革提案核心要素

UNI 漲幅：24 小時 +41.5%，週度 +83%

擬銷毀量：1 億枚 UNI（一次性 retroactive）

協議費用：月收入 2.22 億美元，年化 26 億美元

累計費用：54 億美元（超過 TVL 50 億美元）

費用分配：10-25% 用於回購銷毀（治理決定）

新機制：MEV 折扣拍賣、v4 聚合器鉤子、前端免費

Uniswap 提案市場影響與產業定位

UNI 的強勢表現已引發整個 DeFi 板塊的價值重估，特別是那些具有類似費用轉換潛力的治理代幣。從競爭格局看，Uniswap 的提案直接回應了 Trader Joe 的 JOE 和 PancakeSwap 的 CAKE 等競爭對手的價值積累機制，但規模遠超同類——Uniswap 的月交易量達 650 億美元，是 Trader Joe（120 億美元）的五倍以上。

監管環境的變化也為改革提供有利背景：特朗普政府的親加密立場和 Uniswap 自身法律麻煩的結束（此前被指控推廣欺詐代幣和違反證券法）為提案創造了條件。

從資本流向看，UNI 的暴漲伴隨著交易量從平日的 3-4 億美元激增至 18 億美元，且期貨未平倉合約增加 35%，表明機構和大戶正在重新配置倉位。

若提案最終通過，UNI 可能從純粹的治理代幣轉變為具有實際現金流支持的“DeFi 藍籌”，類似傳統金融中的分紅股票，這有望吸引一批之前因缺乏價值積累機制而回避的保守投資者。

Uniswap 治理流程與實施時間表

“UNIfication”提案目前處於初步討論階段，接下來將經歷完整的治理流程：首先是在 Uniswap 治理論壇進行社群反饋收集，隨後是溫度檢查投票（通常持續 3-5 天），若獲通過則進入共識檢查階段（5-7 天），最後是鏈上投票（7 天）。

整個流程預計需要 3-4 週，若一切順利，費用轉換機制可能在 2025 年 12 月底前激活。一旦性 retroactive 銷毀的 1 億枚 UNI 將來自專案金庫，不會影響流通供應，但會減少總供應量，從 10 億枚降至 9 億枚。

對於持續的回購銷毀，提案建議設立一個自動化機制，每日將指定比例的費用轉入購買合約，通過 TWAP（時間加權平均價格）訂單在市場上執行，以最小化滑點影響。

值得注意的是，Uniswap Labs 還承諾通過“建設者計畫、資助、激勵、合作夥伴關係、併購、風險投資、機構入駐和探索 Moonshot 努力來加速成長”，這表明改革只是更宏大生態戰略的一部分。

Uniswap 投資考量與風險分析

對於考慮配置 UNI 的投資者，需權衡幾個關鍵因素。積極方面包括：費用轉換可能使 UNI 獲得 2-5% 的股息收益率（按當前價格計算），這在接近零利率環境中極具吸引力；技術升級可能鞏固 Uniswap 在 DEX 競爭中的領先地位；監管環境改善降低了政策風險。

然而風險同樣存在：治理投票可能無法達到通過門檻（目前為 4000 萬 UNI）；費用轉換可能減少協議用於生態發展的資金；其他 DEX 可能推出更具競爭力的價值積累模型。

從估值角度看，UNI 的市銷率（基於年化費用收入）約為 2.1 倍，雖高於傳統交易所但低於多數科技公司，若費用分配比例設定在 20%，估值可能進一步重估。建議投資者在治理投票關鍵節點密切關注，並可考慮在提案通過後逢低布局，但需設置止損於關鍵技術支撐下方。

結語

Uniswap 的費用轉換提案標誌著 DeFi 治理代幣從單純投票權向現金流權利的歷史性轉變，一次性銷毀 1 億枚 UNI 與持續回購機制共同構建了價值捕獲新範式。儘管治理流程和技術實施仍存不確定性，但這一改革可能重塑去中心化交易所的競爭格局，為 UNI 持有者創造長期價值支撐。隨著 DeFi 與傳統金融融合加速，具有明確收入分配機制的代幣可能成為下一輪機構資金流入的主要受益者。