CRCL 股票暴跌 12%，盡管盈利超出預期 220%：原因在這裏

CRCL股票暴跌12%，盡管Circle的收益超出預期。投資者因三個擔憂拋售CRCL股票：鎖定期在周五到期允許內部人士拋售，費用指導上調至$495-510百萬，以及联准会降息帶來的利潤壓力。

$86 CRCL 股票收益超出預期但市場無視

![CRCL 股票]###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-87a9b3933a-c8a77a2956-153d09-cd5cc0(

)Source： 交易View(

Circle Internet Group 發布了令人矚目的第三季度業績，通常會導致 CRCL 股票飆升。每股收益爲 64 美分，遠超華爾街 20 美分的預期，代表着 220% 的超出，位列近期金融市場歷史上最大的正面驚喜之一。收入總計 739.8 百萬美元，同比漲 66%，超出分析師一致預期的 706.7 百萬美元 5%。

收入增長主要是由於到九月底USDC流通量達到737億美元，超過一年前的兩倍。Circle主要通過其USDC儲備產生的利息來生成收入，這些儲備存放在一個註冊的貨幣市場基金中。隨着USDC在支付、匯款和去中心化金融應用中的採用加速，Circle的儲備基礎和利息收入成比例增長。

盡管這些令人印象深刻的業績，CRCL 股票在周三下跌超過 12%，根據道瓊斯市場數據，收盤價約爲)。這標志着自 6 月 5 日首次公開募股以來的最低價格。雖然 CRCL 股票的價格比其 31 美元的首次公開募股價格上漲了近 200%，但自 6 月 23 日達到的歷史最高點以來已暴跌超過 70%。

$86 # Q3 財報亮點

EPS: $0.64 對比預期的 $0.20，超出 20%

收入: $739.8M 對比 預期的 $706.7M ###5% 超出預期(

收入增長: 66% 年同比

USDC流通: $73.7B )較去年翻了一番(

盡管業績出色，激烈的拋售反映了市場關注前瞻性問題而非歷史成就。對於CRCL股票投資者來說，理解強勁基本面與疲弱價格走勢之間的脫節，對於駕馭當前的波動性至關重要。

) 鎖倉到期觸發內部拋售恐慌

對CRCL股票構成主要影響的催化劑是即將到來的鎖定期到期，這使得高管和早期投資者不能拋售股份。通常，IPO鎖定期持續180天，這表明Circle的鎖定期不會在12月初到期。然而，向證券交易委員會提交的監管文件揭示了一個不同的時間表。

根據Circle在6月的文件，鎖定期可能在"我們公開宣布截至2025年9月30日的季度收益後的第二個交易日"到期。Circle在周三宣布了第三季度收益，這意味着鎖定期將在這個星期五到期。這一加速的時間表讓許多投資者感到意外，並引發了預防性拋售。

鎖倉到期歷史上通常會產生顯著的拋售壓力，因爲在首次公開募股（IPO）之前持有股票的內部人士最終獲得流動性。早期投資者和員工通常會拋售部分持股以實現多樣化、實現收益或滿足稅務義務。即使內部人士對CRCL股票仍然基本看漲，鎖倉到期帶來的機械性拋售壓力也可能在短期內壓倒購買需求。

對於CRCL股票持有者來說，時機特別不幸。強勁的收益通常會吸引買家，而鎖定期的到期使市場充滿拋售者，這種組合造成了最大的波動性。市場做市商和機構投資者預期內部人士的拋售可能會選擇觀望，從而導致CRCL股票下跌的幅度超出基本面所能合理解釋的範圍。

對於長期持有CRCL股票的投資者而言，禁售期到期代表的是暫時的技術事件，而不是基本面的惡化。關於IPO禁售期到期的歷史數據表明，股票在到期前後的一個星期內往往會下跌，然後隨着壓力的解除而穩定並可能反彈。然而，短期內的痛苦可能是相當巨大的，正如周三12%的下跌所示。

( 上升的費用指引掩蓋了收入超預期

除了鎖定時間問題，CRCL 股票還面臨來自 Circle 更新的全年財務指引的壓力，該指引反映出運營費用顯著增加。Circle 將其 2025 年非儲備收入的預測（如訂閱和服務）提高到一個中點爲)百萬的範圍，較之前的估計###百萬，增加了 19%。

然而，成本預測甚至上升得更多。Circle 現在預計 2025 年的運營費用爲 ###百萬到 $95 百萬，較之前的指導 $80 百萬到 $495 百萬有所上升。在中間值上，這代表着預期成本增加了 $17.5百萬或 3.6%。雖然百分比的增加看起來不大，但它完全抵消了非儲備收入的增加，甚至更多。

費用增加主要是由於對Circle計劃中的Arc區塊鏈網路的投資，該網路已經與包括黑石、匯豐銀行和Visa在內的主要金融機構達成了合作。Circle還考慮在Arc網路上推出自己的代幣，這將需要額外的開發資源、市場營銷支出和運營基礎設施。

盡管這些戰略投資可能會帶來可觀的長期回報，但近期的利潤壓縮問題讓關注盈利能力的CRCL股票投資者感到擔憂。公司正在積極投入資金以構建其生態系統，而此時的收入增長雖然強勁，卻可能面臨因利率下降而帶來的阻力。

對於像CRCL這樣的成長型股票，市場通常會容忍與收入加速相關的費用增加。然而，Circle的收入主要是基於利息，而不是由銷售和營銷努力驅動的，這意味着費用的增加並不會直接轉化爲成比例的收入增長。這種支出與收入產生之間的脫節可能解釋了爲什麼盡管收益超出預期，CRCL股票還是遭遇拋售。

$510 联准会降息威脅到利潤壓縮

對CRCL股票產生影響的第三個因素是联准会貨幣政策對Circle核心商業模式的影響。Circle的絕大部分收入來自於對支持USDC的美元儲備所賺取的利息。這些儲備存放在註冊的貨幣市場基金中，這些基金投資於短期國債和類似工具，使得Circle的利息收入對联准会政策利率高度敏感。

联准会在2025年9月和10月降息，預計在12月還會再次降息，並且在2026年還會進行幾次額外的降息。每次25個基點的降息直接減少了Circle在其儲備上獲得的收益，導致收入下降和利潤壓縮。

這爲CRCL股票創造了一個具有挑戰性的動態。雖然USDC的流通量正在快速增長——同比翻倍，達到737億美元——但每美元儲備的利率卻在下降。因此，Circle必須加速流通增長，僅僅是爲了維持收入水平，更不用說實現投資者所期望的增長率。

爲了說明影響：如果Circle在737億美元的儲備上每年賺取5%的利息，那將產生36.9億美元的利息收入。如果联准会在接下來的一年內將利率下調100個基點，而Circle的有效收益降至4%，那麼該公司需要921億美元的流通量才能產生相同的36.9億美元收入——流通量需要增加25%才能保持不變。

這種跑步機效應可能導致CRCL股票投資者對未來收益的折扣更大。盡管第三季度的業績表現優異，但利率下降的前景給Circle能否在不壓縮利潤的情況下保持增長軌跡帶來了不確定性。

$475 管理層對長期穩定幣的採用持樂觀態度

盡管CRCL股票面臨困境，Circle的管理團隊對長期前景表示強烈樂觀。首席財務官Jeremy Fox-Geen在接受Barron's採訪時表示，穩定幣代表了全球金融的“巨型趨勢”的開端，並且“長期增長潛力比短期波動更爲重要。”

“互聯網金融體系的崛起將爲全球企業帶來巨大的好處，” Fox-Geen表示，將Circle定位爲新興數字經濟的基礎設施提供商。

首席執行官傑裏米·阿萊爾在分析師電話會議上對此表示樂觀，指出今年夏天《天才法案》在華盛頓的通過將加速市場增長。《天才法案》爲穩定幣的發行提供了聯邦框架，減少了之前限制採用的監管不確定性。

有趣的是，Allaire似乎並不擔心可能因更清晰的監管而出現的競爭加劇。Allaire表示：“總體而言，穩定幣市場仍在強勁增長，我們繼續獲得市場份額。”他將市場描述爲“兩個主要發行者和幾個小得多的參與者。”他建議，穩定幣業務可能會成爲“贏家通喫的市場結構。”

穩定幣市場目前由Circle及其更大的競爭對手Tether主導，後者發行的USDT也與美元掛鉤。Circle的USDC市場份額約爲30-35%，而Tether的市場份額爲60-65%，其他競爭對手的交易量微不足道。

華爾街分析師普遍支持管理層的樂觀觀點。科技研究公司Third Bridge的分析師Jacob Zuller在周三的報告中表示，“Circle在美國市場的監管護城河下處於最佳位置，並且由於Tether的透明度不足和流動性有限，我們並不認爲其USDT構成威脅。”

本分析突出了Circle的競爭優勢：全面的監管合規性和透明度與Tether的不透明儲備結構相比。隨着機構越來越多地採用穩定幣，Circle的監管定位可能會推動市場份額的增長，盡管CRCL股票目前表現疲軟。