證券交易委員會項目加密貨幣：2025年數字資產的新代幣分類法和霍威規則

美國證券交易委員會 (SEC) 啓動了 項目加密貨幣，這是一個戰略性倡議，旨在爲數字資產建立一個清晰、公正且經濟基礎扎實的 代幣分類法，基於委員Hester Peirce的加密貨幣工作組框架。

在一次重要的政策演講中，Crypto項目強調證券法的適用基於經濟現實，而非標籤——無論資產是股票、債券還是區塊鏈代幣。截至2025年11月13日，這項努力與正在進行的國會立法如數字資產市場清晰法案相一致，旨在結束監管不確定性，釋放去中心化金融(DeFi)和區塊鏈應用中的創新。對於尋求Howey測試應用明確性的投資者和開發者來說，Crypto項目標志着美國數字資產監管的轉折點。

SEC項目加密貨幣及其代幣分類是什麼？

Project Crypto 是證券交易委員會（SEC）積極主動的路線圖，通過基於1946年霍威投資合同分析的代幣分類法，一致地將聯邦證券法應用於數字資產。該倡議並未默認將所有代幣視爲證券，而是認識到投資合同在網路去中心化並不再依賴於中央推廣者的努力時可以終止。由專員Hester Peirce領導的加密貨幣工作組開創了這種方法，區分了用於資本募集的代幣和在公共區塊鏈上作爲去中心化公共服務的代幣。Project Crypto 支持國會努力對市場結構進行法典化，同時提供臨時監管明確性，確保區塊鏈創新在透明規則下蓬勃發展。該框架直接解決了關於數字資產何時從證券轉變爲非證券狀態的長期問題。

• 代幣分類核心: 按功能對資產進行分類——投資合約與去中心化網路代幣。
• 霍威分析：適用四個要素測試(資金、收益預期、共同企業、他人努力)與限制原則。
• 投資合同結束：確認何時推廣者控制結束，解放代幣免受持續的證券交易委員會監督。
• 區塊鏈無關：同樣適用於以太坊、索拉納或任何公共帳本上的代幣。
• 與國會的對齊：與數字資產市場明晰法案等法案相輔相成，而不妨礙法定改革。

爲什麼項目加密貨幣對2025年數字資產的重要性

在2025年，項目加密貨幣的重要性在於它結束了多年的頭條執法，以經濟實質優於形式的原則取代了以恐懼爲驅動的監管——這一原則在保護投資者的同時使去中心化金融、NFT和隱私協議得以擴展。隨着比特幣超過$100K 和機構採納的激增，不明確的證券交易委員會立場延遲了數萬億資本向合規區塊鏈項目的投放。通過確認“股票就是股票”，無論格式如何，但“代幣並不永遠是證券”，項目加密貨幣消除了人爲障礙，鼓勵開發者在美國土地上構建。這種清晰性對於全球競爭對手如歐盟的MiCA框架吸引項目至關重要；項目加密貨幣將美國定位爲數字資產創新的領導者。對於研究證券交易委員會加密貨幣規則的用戶來說，該倡議提供了有關合規和錢包安全的可操作指導。

• 創新安全港：使項目能夠在不具有永久證券狀態的情況下啓動。
• 投資者保護餘額：維護真正投資計劃的披露，而非去中心化網路。
• 去中心化金融賦能: 允許協議在去中心化後無需證券交易委員會註冊。
• 全球競爭力：防止美國人才流失到規則更清晰的司法管轄區。
• 市場信心提升：降低法律風險溢價，支持更高的數字資產估值。

加密貨幣項目如何將霍威標準應用於數字資產

項目加密貨幣 動態應用 霍威測試：一種資產只有在依賴於推廣者的基本努力作爲 投資合同 時才算作證券。一旦區塊鏈實現足夠的去中心化——通過治理、節點分布和用戶控制來衡量——投資合同就結束了，代幣在證券交易委員會的管轄之外運營。例如，在預挖礦中銷售的代幣與創始團隊的利潤承諾相關聯，會觸發證券法；但在網路成熟後，二級市場對同一代幣的交易則不會。項目加密貨幣 將通過員工指導和潛在的規則修訂正式化這一“終止事件”，爲項目提供明確的退出通道。這種微妙的方法確保了 區塊鏈透明性 和 錢包安全性，而不扼殺增長。

• 霍威四個要素分析：投資資金 → 對利潤的期待 → 共同企業 → 依賴他人的努力。
• 終止觸發：去中心化治理、開源代碼和廣泛的節點運作。
• 二級市場清晰度：終止後的交易被視爲商品類交易，適用時根據CFTC處理。
• 披露階段：初始銷售需要提交S-1表格或Reg A，但不是無限期的。
• 員工指導時間表：預計2026年第一季度，公衆評論期。

項目加密貨幣在數字資產中的現實應用與未來

在項目加密貨幣下，現實世界的區塊鏈應用案例蓬勃發展：一個去中心化金融協議可以通過合規的代幣銷售籌集資金，然後過渡到社區治理，使用戶能夠在沒有證券交易委員會監督的情況下進行質押、借貸或交易。例如，使用zk-SNARKs的隱私協議可以作爲證券推出，然後在10,000個獨立節點驗證交易後實現終止——解鎖錢包集成和跨鏈橋。展望未來，項目加密貨幣使得代幣化的現實世界資產(RWAs)成爲可能，如房地產或藝術品，初始發行受到監管，但去中心化後可以自由進行分數交易。到2025年底，這一框架可能會在GENIUS法案下加速穩定幣的採用，並爲嵌入隱私層的比特幣ETF鋪平道路。開發者應記錄去中心化裏程碑，以符合終止的資格。

• DeFi協議路徑: ICO → 治理投票 → 證券交易委員會退出 → 完全實用性。
• NFT項目：初始發行作爲證券；終止後的二級銷售作爲收藏品。
• RWA代幣化：房地產份額在推廣者角色結束後自由交易。
• 隱私協議適配：在融資期間符合隱私交易要求，後期無任何限制。
• 2026 前景：預計將有 500 多個項目申請終止狀態。

總之，SEC項目加密貨幣提供了數字資產行業所需的代幣分類和霍威清晰度，確保證券法律僅在經濟現實需要時適用。這種平衡的方法保護了投資者，同時釋放了2025年及以後的區塊鏈創新。爲了保持領先，請關注終止標準的SEC備案，審查皮爾斯委員的加密貨幣工作組報告，或探索國會草案——這是任何構建或投資於去中心化數字資產的人的基本步驟。