高比例的比特幣、姨太、SOL持有虧損：這是否是熊市的跡象？

最近來自Glassnode的數據表明，比特幣 (BTC)、以太 (ETH) 和Solana (SOL) 的損失持有量創下歷史新高。

然而，仔細檢查鎖定供應、機構持有和質押結構後發現，受到壓力的有效流通供應遠低於隱含百分比，尤其是姨太和Solana。

關鍵要點：

• 虧損的以太和SOL的相當一部分並不流動，超過40%的姨太和超過75%的SOL鎖定在質押、ETF或戰略儲備中。
• 比特幣的虧損供應看起來很高，但機構持有和失去的BTC供應顯著減少了其真實的流動供應。

虧損頭寸並不反映實際的流動供應

比特幣目前有35%的供應處於虧損狀態，這是在BTC交易接近27,000美元時最後一次出現的水平。然而，即使沒有質押機制，比特幣的流動供應遠低於數字所暗示的水平。關鍵統計數據如下所示：

• BTC 流通供應量：19,953,406
• 公共/私人公司、ETF和國家持有的BTC: 3,725,013 BTC
• BTC 永遠消失 (估計): 3,000,000–3,800,000 BTC。這代表了總流通供應的 15.0% 到 19.0%.

比特幣的盈利供應百分比正在急劇下降。來源：Glassnode綜合來看，這些因素將大約33%的比特幣從流動流通中移除。機構持有，特別是ETF國庫和企業國庫，對短期波動並不敏感，因爲它們在與儲備、長期積累或指數追蹤相關的任務下運作。失去的BTC進一步減少了可以對損失驅動壓力作出反應的供應。

姨太數字需要更細致的解讀。目前37%的ETH處於虧損狀態，但網路供應的相當一部分被鎖定或由機構持有：

• 姨太流通供應量: 120,695,601
• 姨太質押: 35,681,209 姨太 (≈29.6%)
• 以太 在現貨ETF中：6.26M 以太 (≈5.18%)
• 姨太在戰略儲備 (SER): 6.36M 姨太 (≈5.26%)

總質押以太。來源：CryptoQuant總的來說，超過40%的所有以太有效地鎖定在質押、ETF或長期機構儲備中。這些類別在歷史上對於短期波動反應不大，因爲機構產品(ETF、保管儲備)在政策上優先考慮長期積累而非隨意出售。因此，面臨因損失驅動壓力的實際流動以太供應量明顯小於上述的37%。

Solana 顯示出更明顯的分歧。盡管 70% 的流通 SOL 處於虧損狀態，但該網路在主要鏈中擁有最高的質押比例之一：

• SOL 流通供應量：559,262,268
• SOL 質押：411,395,790.5 SOL 01928374657483920173.6%(
• SOL在ETF中的佔比：大約1%的流通供應

![加密貨幣, 比特幣價格, 投資, 市場, 加密貨幣交易所, 代幣, 價格分析, 市場分析, 山寨幣觀察, 以太價格, Solana, 以太坊ETF, 比特幣ETF, ETF])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-50eb5f29cdd4f7bbd1733e0da2385c67.webp(兩年來最低的SOL供應盈利。來源：Glassnode這意味着超過四分之三的所有SOL被鎖定在驗證者質押或機構產品中，這兩者都沒有表現出快速拋售的行爲。值得注意的是，當SOL跌至$121時，虧損的供應縮小到80%，這是它在價格接近$20時達到的水平，說明該指標對快速價格重定價的敏感性，而不是結構性清算。

有趣的是，ETH和SOL的虧損供應指標在漲趨勢中往往會急劇下降，這是由於它們的重質押鎖定，使得這樣的波動更能反映價格速度而非恐慌性倉位。

總體而言，三個資產的原始損失百分比誇大了潛在的賣壓。一旦考慮到鎖定供應、機構持有和永久丟失的幣，真正的流動供應風險明顯更受控制。

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本文不包含投資建議或推薦。每項投資和交易行爲都涉及風險，讀者在做出決策時應進行自己的研究。

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