借貸 + 質押，解密穩定幣協議 Level 的創新模型

Level 正在探索一條新路徑，依託借貸協議，打造高透明度、可組合的穩定幣 lvlUSD，並提供風險調整收益。

撰文：Fairy，ChainCatcher

3 月 26 日，lvlUSD 市值突破 1 億美元，在不到一個月的時間裡，增長率達到 129%。作為穩定幣協議 Level 發行的穩定幣，lvlUSD 正在嶄露頭角。

在穩定幣賽道里，市場對既安全又具備可觀收益的穩定幣需求日益增長。近期， Level 正在探索一條新路徑，依託借貸協議，打造高透明度、可組合的穩定幣 lvlUSD，並提供風險調整收益。

Level 團隊背景及發展現狀

Level 聯合創始人 Kedian Sun 畢業於沃頓商學院，曾擔任 Brex 的運營經理，並在 Lazard 任職。另一位聯合創始人 David Lee 擁有十年的計算機工程師經驗，曾在 Flexport 和 Uber 擔任軟件工程師，並持有哥倫比亞大學計算機科學專業的學士學位。

目前，Level 已完成兩輪融資，總額達 600 萬美元。2024 年 8 月，其背後的開發公司 Peregrine Exploration 宣佈完成 360 萬美元的融資，Polychain Capital 和 Dragonfly Capital 共同領投。2025 年 3 月，再次完成 260 萬美元融資，由 Dragonfly Capital 領投。

lvlUSD 的設計

lvlUSD 由 USDC 和 USDT 全額支持，且只能通過這兩種穩定幣進行無許可鑄造。USDC 和 USDT 構成了 lvlUSD 的儲備，這些儲備會被用於在借貸協議中產生收益。同時，代表 Level 借貸頭寸的一部分借貸協議收據代幣會存入重新質押協議，以獲得額外的獎勵。

收益機制

Level 通過 ERC-4626 質押機制將借貸收益返還給用戶。用戶將 lvlUSD 質押後，將獲得 slvlUSD，其價值會隨著協議將收益分配到質押合約中而不斷增值。lvlUSD 和 slvlUSD 可以自由轉賬、交易、兌換，並在已集成的 DeFi 協議中使用。

1.借貸收益的產生

為了產生收益，Level 將 USDC 和 USDT 供應給如 Aave 等藍籌借貸協議。當前，所有儲備都部署在 Aave，但這些儲備將很快分散到其他借貸協議（如 Morpho）中。來自這些協議的收款代幣（如 Aave 的 aUSDC 或 aUSDT）會被包裝成產生收益的資產。

2.收益分配給 slvlUSD

Level 會將協議獲得的借貸收益分配給 slvlUSD（即質押的 lvlUSD）。因此，用戶必須將 lvlUSD 質押到質押合約或金庫中，才能接收 slvlUSD，代表他們在金庫中的份額。隨著收益的增加，slvlUSD 的價值會逐步升值。

3.slvlUSD 收益高於基礎借貸收益

由於所有 lvlUSD 儲備都用於產生借貸收益，但只有 slvlUSD 能夠獲得收益，因此 slvlUSD 的收益高於基礎借貸收益。當質押的 lvlUSD 較少時，slvlUSD 的收益較高，反之亦然。

4.解除質押與提取

當用戶解除質押時，slvlUSD 將被銷燬。用戶將根據合約中持有的 lvlUSD 總量與未償還的 slvlUSD 供應量的比例，獲得相應的 lvlUSD 份額。解除質押後，用戶需要等待 7 天才能提取 lvlUSD。

Level 協議面臨的風險

根據項目官網信息，使用 Level 協議時可能面臨以下風險：

• 抵押品風險：抵押品可能出現破產的風險。
• 借貸協議風險：基礎借貸協議可能積累壞賬。
• 質押風險：委託給的質押資產的運營商可能會遭遇處罰，從而導致破產。
• 智能合約風險：lvlUSD 抵押品部署或管理 lvlUSD 抵押品的智能合約可能存在漏洞，從而導致 lvlUSD 破產。
• 操作安全風險：協議的某些功能（如緊急抵押品救援功能）由權限角色控制，這些角色可能會被破壞。

為應對這些風險，Level 採取了多項緩解措施。例如，Level 僅接受 USDC 和 USDT 作為抵押品，並對借貸協議的選擇設定了嚴格標準；加強操作安全，採用多籤機制和冷錢包確保管理員權限的安全等。

Level 協議通過創新的收益機制為穩定幣賽道提供了新的可能性。不過，其能否憑藉其獨特的收益模型和風險管理策略突圍，仍需市場驗證。