BlackRock IBIT 選擇權未平倉量觸及 84 億美元，BTC $75k 買權領先資金流向

BTC 選擇權剛剛轉變成一場 ETF 遊戲，而 IBIT 走在前面。本週 IBIT 選擇權未平倉量達 84 億美元，較上週成長 28%，$75k 8 月買權在兩個交易時段內增加了 4.2 億美元的名目本金。目前 BTC ETF 選擇權未平倉量總額為 112 億美元，而傳統加密交易場所的未平倉量為 141 億美元，因此美國掛牌的資金流向首次接近勢均力敵。

資金流向顯示專業者如何使用它。一家大型基金賣出 $68k 賣權，並用權利金買入 $75k 買權，這是風險反轉，名目本金為 1.8 億美元。做市商透過買入現貨進行避險，推動現貨在資金流向期間上漲 1.8%。8 月的買權偏斜上升 4 個波動率點，而賣權偏斜下滑，因此 25-delta 偏斜在買權上翻為 +3.2%，自 3 月以來最看多。永續合約資金費率保持平穩在每 8 小時 0.009%，因此槓桿偏低且由現貨主導。

ETF 選擇權重要的原因在於保證金與可及性。美國券商對 IBIT 選擇權提供 50% 的保證金，而許多離岸交易場所則是 100%，因此持倉成本下降。交割以股份而非幣計算，因此養老金可以在不新增託管的情況下交易。量能予以驗證。IBIT 選擇權日交易量達 16 億美元，其中 62% 在買權，而 $70k 履約價的價差收斂到 1 個 tick。

鏈上數據相互印證。持有超過一年、帳齡達到的代幣占供給比重升至 68%，交易所餘額下降 11 億美元，且 14 億美元的穩定幣鑄造流入交易所。$72k 總計 21 億美元以上的空頭清算量，因此若出現 $72k 的突破，可能迫使回補進入買權避險。

風險在於跳空造成的流動性偏薄。若股份停止，IBIT 選擇權也會停牌，因此若出現急劇走勢，可能在現貨仍持續交易時使避險部位被困。此外，大量賣權拋售可能在到期前封頂下行，然後就會消失。

對交易者而言，訊號很清楚。當 84 億美元的 ETF 選擇權在接近 7.5 萬美元/??（$70k ）的水位附近擁擠時，現貨就有動能。只要站穩 #Bitcoin ，就能讓 gamma 維持多方並促使交易商買入回檔。這就是為什麼交易台每小時都會盯著 IBIT 的資金流向。

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