流動性風投或將塑造更有效的加密市場？

創新的投資者應該高度關注流動性。技術趨勢可能會突變，今天最優秀的初創公司未必能在明天保持勢頭。

原文標題：《Liquid Venture Investing in Crypto》

撰文：Arthur0x, DeFiance Capital

編譯：倩雯

近年來，沒有任何前沿市場比加密貨幣市場更能引起投資者的興趣。

加密資產仍處於早期階段，目前沒有供投資者參考的公認估值框架。加密市場充滿價格投機與炒作，對基本面鮮有關注——實用性為零的模因幣可以在短時間內獲得數十億的市值就是一例。與傳統市場不同，早期項目/ 協議類似於仍處於種子輪或A 輪階段的初創企業，往往會在公開市場上幣。同時，為新創建的加密貨幣在去中心化的交易所中註入流動性十分容易，各種因素迭加，使加密貨幣市場成為目前最具活力但又最具挑戰性的投資市場之一。

資本流動失衡，導致市場結構失調

目前加密貨幣的市場參與者有四大類：散戶、加密貨幣交易公司/ 對沖基金、大公司（Tesla、Tether 和Microstrategy 等）和風投（VC）。

許多散戶在考慮加密貨幣投資時，並沒有進行認真研究和分析——這解釋了為何模因幣和許多尚未交付的加密貨幣位居市值前10 進行交易。

加密貨幣對沖基金/ 交易公司一般傾向於根據短期市場動向進行交易。而大公司還尚未涉足比特幣以外的領域，即使是對比特幣，大公司也只是偶爾涉足。

風險投資是近年來大部分機構資本投資加密貨幣領域的方式，加密貨幣原生風投和傳統風投獲得巨額融資就是例證。 2021 年和2022 年，風險投資公司對加密貨幣初創公司的投資超過377 億美元和310 億美元，大大超過之前所有年份的投資總額。

資料來源：The Block Research

相比之下，在流動性市場上，加密貨幣的結構性買家很少，因為長期機構資本流向佔據巨大份額的風險投資。這一問題並非加密貨幣市場獨有。其他類別市場參與者的長期參與也會根據市場條件變化。即使一些風險投資公司能靈活操作，直接投資流動性加密貨幣，但受制於專業知識和風險基金的結構，他們通常專注於一級市場的風險交易，即使他們投資流動性加密貨幣，通常也是按單獨交易處理，很少根據最新的基本面情況進行積極管理。他們也很少在項目投資上加碼，即使價格可能比他們買入時低且產品的市場適應性得到進一步證明。

市場結構失調，帶來巨大機遇

對於那些願意並了解如何在流動性加密貨幣市場中前行的投資者來說，這種市場結構的失調是產生可觀風險調整回報的絕佳機會。儘管6 年前Multicoin Capital 的Kyle 和Tushar 已經簡明扼要地解釋了這個概念，但它今天仍然適用。現在大多數的加密貨幣基本上都是流動的風險投資（除了比特幣），由於該領域還處於早期階段，大多數的加密貨幣都很年輕，問世時間不足五年，具有很高的潛在回報，呈現肥尾分佈。

對於大多數資本有限的投資者來說，考慮到該領域的動態發展，通過流動性風險投資的方式來進行加密貨幣投資將產生最好的風險調整後回報。這種方法允許投資者獲得類似風險投資的回報，同時能夠將投資作為一種具有公共市場流動性的資產來管理。有許多這樣的案例，這些加密貨幣的大部分回報來自於代幣產生事件（TGE）後的流動性市場。這一點很重要，因為加密貨幣網絡也表現出冪定律，市場領導者可以維持領先和主導地位，現今大型科技公司在美國股票市場資本化中的主導地位就是很好的證明。

來源：CoinGecko, ICODrops 截至2023 年3 月27 日

由於流動性風險加密貨幣投資者能夠根據基本面的變化實時調整倉位規模和管理投資風險，他們不需要在數百個項目中廣撒網，通過一些50 倍到100 倍的回報，來抵消掉投資組合中其餘表現不佳的股票，而是可以將投資集中在10-20 回報率更高的項目上，產生可觀的風險調整回報。

同時，這種策略使投資者能更好地管理投資風險，因為他們可以等待相關加密貨幣的協議/ 產品得到更多的市場驗證，然後再追加投資，反之，如果加密貨幣沒有達到最初的預期，就減少投資。

正如Sparkline Capital 的Kai Wu 所說：

「早期創新項目投資具有非常高的隱含波動性。由於冪定律的存在，創業公司呈現的結果範圍非常廣泛。加密代幣使我們能夠直接觀察到這種波動性，其年化程度通常可達100%。

因此，創新的投資者應該高度關注流動性。技術趨勢可能會突變，今天最優秀的初創公司未必能在明天保持勢頭。流動性使投資者能夠在環境快速發展的情況下隨時改變方向。 」

基本面投資者是發展有效加密貨幣市場的關鍵

從廣泛角度看，對於加密貨幣生態系統來說，流動性風險投資者可以在建立Web3 強大的共同所有權文化方面發揮關鍵作用，在這種文化中，代幣經濟和治理使產品用戶、初創企業和投資者的激勵機制保持一致。例如，來自投資者的資本和流動性支持可以幫助解決DeFi 協議的冷啟動問題，促成協議的採用。這些投資者還可以在協議發展中發揮實際作用，如積極參與治理，對協議/ 產品的戰略方向提出意見。

最後，市場中出現越來越多關注基本面的流動性風險投資者，將有助於提高加密貨幣公共市場的市場效率，幫助加密貨幣實現其公平價值，與過多的私募風險投資者相平衡。