專訪啟明創投唐弈：支持華人Web3創業者，對明年市場持樂觀態度

採訪 | Frank，PANews

撰文 | Zen，PANews

啟明創投旗下總計管理18隻基金，已募管理資產總額達到95億美元，其主要投資於科技及消費、醫療健康兩大領域的早期和成長期的優秀專案。 其已投資超過530家高速成長的創新企業，其中有超過200家上市及合併等退出，有70多家成為行業公認的獨角獸和超級獨角獸企業。

實際上，啟明創投近些年也一直在Web3行業佈局，所投專案包括乙太坊擴容專案Scroll、Web3基礎設施供應商InfStones、去中心化錢包imToken、加密金融服務公司Matrixport等。 在ETH Hong Kong活動期間，PANews邀請到負責啟明創投Web3領域投資的執行董事唐弈，就啟明創投的投資策略、關注領域以及行業分析進行了採訪。

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PANews：請簡單介紹一下自己與啟明創投

唐弈：大家好，我是啟明創投的唐弈。 啟明創投是一家全球領先的VC，我們已經在VC領域有了17年的經驗。 在Crypto領域，我們從2019年開始投資，已經投了16-17個專案。 我們投資策略會以支持華人創業者為主去做一個Crypto的全球市場。

我們投資的範圍非常廣泛，從基礎設施類到應用層，再到一些中間件，包括錢包等等。 我本人在進入啟明創投之前是在ConsenSys工作，這是乙太坊生態中一家非常大的公司。

PANews：作為一家已在傳統和Web2廣泛佈局並取得不俗成就的投資機構，啟明創投如何看待加密和Web3行業？

唐弈：我們正式開始投資這個領域是在2019年，當時市場比較低落，是Crypto行業比較低潮的一個時期，但是我們比較相信Crypto/Web3行業的長期潛力。 我們覺得從技術和人才層面看，這個市場是非常有意思的，有非常多聰明的工程師、開發者在不同的領域做著自己的產品和研究。

我們覺得Crypto的最初願景是構建價值網路，使用者可以在這個網路上擁有自己數位化的資產、價值、身份，並且可以非常快地去交換這些價值，所以從願景和目標角度我們也覺得非常有意思; 從現狀角度看，它有一些點很像互聯網早期，它在全球已經形成了一些事實標準，比如說一些數字資產的格式與交互規則，不管在全球什麼地方，大家都認同這套同樣的標準與規則。 從這些角度看，我們都覺得能看到一些早期的信號說明這個方向非常有潛力，也因為這麼一個原因，我們會長期看好它。 所以從2019年到現在，不管是在市場比較高漲的時期，還是在較為低落時期，我們都持續在看這個領域，並且去做一些投資。

PANews：啟明創投 70% 的投資發生在A 輪或 B 輪，在初創專案較多的Web3行業，你們是否仍然保持這一習慣和風格？

唐弈：我們覺得Crypto專案在籌集資金以及相關的一些事情上，確實呈現出一些不同的地方。 那麼另外由於行業還是處在比較早期，所以很多項目的融資也在更早期的階段，它的投資金額通常更小一些，可能對於我們的基金規模來說是比較小的投資。 我們內部針對這個情況做了一些調整，所以也有做一些比較早期的種子輪、預種子輪的投資。 另外還有一些專案，其實已經跑到了增長階段或者估值相對較高的階段，需要投入比較大的資金去做它的生態，去做後續的發展，這樣的專案我們也可以投。 因為我們的基金規模比較大，有條件做更廣的階段的投資，所以不管是早期還是中後期的專案我們都可以去投，針對這個行業的投資金額和方式，我們會做得相對靈活。

PANews：除了Scroll外，啟明創投還有投資哪些Web3專案？ 您覺得有哪些可以重點關注的方向？

唐弈：我們在Web3的投資覆蓋面還比較廣。 從用戶視角出發，我們覺得Crypto使用者分更偏個人（individual）的使用者，和更偏機構的使用者，後者的體量會比較大。 在這兩邊，我們對使用者入口或者基礎設施類的專案都會比較關注，比如自託管錢包（self-custodial wallet）項目imToken是我們之前比較早期的一個投資（編者注：2021年完成3000萬美元B輪融資，啟明創投領投）。 然後從更偏機構或更偏金額稍大的使用者角度，我們也投了一些偏向傳統CeFi，或以CeFi+DeFi的方式走合規路線去把更多資金吸引進來的專案，比如我們投過的亞洲的加密金融公司Matrixport（編者注：2021年完成1億美元C輪融資，啟明創投參投）。

另外在底層基礎設施方面，我們也做過很多投資。 比較典型的案例是在2019年到2020年的時候，我們覺得乙太坊從PoW轉向PoS是一個非常明確的變化。 在它轉變為PoS之前，我們投了兩家權益質押服務提供者（Staking Service Provider），我們認為這些專案在PoW時代是不存在的，但是在切換之後會很有機會和市場空間。

整體上我們投了十六、七家公司，底層基礎設施類更多一點（涉及零知識證明、中間件、安全等），在應用層也有一些早期的嘗試，比如說DeFi、NFT、Gaming都做過一些早期的投資。

PANews：在漫長的熊市中，一級市場越來越安靜，您覺得這一局面還會持續多久？

唐弈：這個市場的節奏其實是比較難判斷的。 我遇到的行業內大部分人，對明年年底之前市場轉好比較樂觀。 但我個人認為這個時機是非常難預測的，對明年底前市場變好我會相對樂觀，但是也做好了市場難以預測的準備。 對於我們投資的公司來說，關鍵是讓他們要保持足夠長期的資金儲備，最好有可持續的收入和價值捕獲，這樣即使明年沒有任何好轉，他們在後年仍然還有機會，而不會在市場寒冬中被迫離場。

PANews：啟明創投投資策略是什麼，哪些是重要的影響因素，牛熊週期會保持一樣的投資節奏嗎？

唐弈：從方向性上我倒覺得不會變化，我們希望不管市場怎麼樣，都以一個比較穩定的節奏去投資。 但確實會發現在牛市的時候，因為競爭非常激烈，又有非常多的項目出來，所以造成的結果就是在牛市大家節奏都會偏快一點。 而熊市的時候，因為市場比較冷，大家會更理性，我們跟專案的主要團隊也可以聊得更加透徹，花更長的時間去做DD（編者注：投資盡調，Due Diligence）。 呈現出來的情況就是在熊市投的節奏會慢一些，但我個人反而覺得熊市的這種投融資的狀態，其實是對整個生態，包括對專案也都是更健康的。

PANews：參考啟明創投投資組合中的Web2獨角獸企業，您覺得Web3真正走向大規模採用需要具備哪些要素？

唐弈：從數位角度，比如去比較一些同等級Web3和Web2產品的用戶規模，那Web2比Web3可能至少高了兩個數量級，這個差距還是很大的。 從用戶體驗來看，這之間的差距也比大家想像的要大。

具體原因在於，一是對於絕大多數使用者，加密貨幣支付體驗的接受度和舒適度與Web2差距較大; 第二就是底層基礎設施，還有太多不完善的地方。 包括一些非常細節的點，比如說從加密數據層面，假設你是DeFi（去中心化金融）的使用者，你在協議裡面鎖定的錢，包括乙太坊staking中鎖定的錢，真實的每天收益是多少？ 很多細節的數據方面都不是那麼完善。 更不要說大家都在討論的EOA（Externally-Owned Account）錢包、AA（Account Abstraction）錢包還需要做的工作，所以整體上從基礎設施的角度，離大家想像的大規模採用還有相當的距離，這絕對不是短期內，比如兩三年內能很快解決的，我個人認為需要有更多的耐心。

PANews：很多Web2創業者入局web3創業，這類連續創業者會是你們所傾向的嗎？

唐弈：是的。 根據我個人的觀察，有不少我認識的或我們的投資組合的Web3創業者，之前在Web2有不錯的創業經歷。 這樣的創業者來做Web3是很好的一個選擇。 因為他們之前經歷過很多專業的訓練，技術能力和執行能力強，以及對產品的意識，比如對產品-市場匹配（Product-market fit）都有不錯的認知。 所以只要他們在Web3這邊花時間去學習，去了解使用者需要什麼，行業需要什麼，他們的成長速度很快，這樣類型的創業者我個人覺得是蠻好的。

PANews：不少Web3創業者在AI火了之後切換到AI賽道，你如何看待這樣的現象？

我們是一個綜合性的VC，有團隊成員去投AI方向並且也做了不少投資，這個話題我跟他們以及很多行業的朋友都有過挺多交流。 我的感受是這個現象蠻容易理解，一是Crypto行業現在的問題就在於一些新的用例和場景並沒有出來。 這確實是一個困境，尤其是對於應用層的創業者，會有很多迷茫的感受; 那麼第二點就是像我剛才說的，實際大規模採用的發展，可能沒有大家在牛市的時候想的那麼快，所以心理上有很大的落差。

另一方面，AI的底層確實有一些新的大的變化，大模型的效果在經過很長一段時間“不為人知”地發展之後，終於等到了轉捩點。 確實能看到很多令人興奮的事情發生。 但是話說回來，Crypto也經歷過相同的週期。 當底層技術新的變化出來的時候，大家可能會過於樂觀，高估了它們短期在應用層能達到的效果。 所以我倒覺得創業者不管去做AI還是Crypto，在應用層都會遇到很多挑戰，都需要相當長的時間去探索出來。 我覺得創業者應該更多地按自己的興趣和能力去探索，並且意識到兩邊都有許多的不確定性。