深潮_TechFlow

世界未解之谜之首，那些卖 AI 模型的公司到底怎么才能赚钱？
读到来自 @michael_lwy 的一篇文章很有见地，他从香港地铁身上找到了答案。
港铁 MTR 是全球极少数不靠政府补贴、能自己养活自己的地铁系统。它甚至还是上市公司，年年分红。不过赚钱，靠的不是票价。
公开数据显示，港铁生意最好的时候，铁路运营利润 20 亿港元，但同期三年资本开支 879 亿。也就是说票价收入只够覆盖 8% 的建设成本。
所以，靠卖票是永远修不起下一条铁路线的，这本来就不是港铁盈利模式的设计。那它的钱从哪来呢？答案是从车站上面的楼里来。你或许不知道的是，港铁拥有 13 座购物中心、47 个车站上盖物业项目。铁路让周边土地升值，港铁把这些地拿在自己手里开发，物业利润反哺铁路建设。
现在把「铁路」换成「AI 模型」，结构其实是一模一样。API 定价每年跌 10 倍，开源模型追着闭源打，任何定价高于边际成本的AI实验室都会被抢走客户。
每个模型可以在运营层面微利，但利润永远撑不起下一轮训练。
这其实和地铁票价是同一个逻辑：能覆盖运营成本，覆盖不了建设成本。
所以问「AI 公司什么时候能靠 API 赚钱」，跟问「地铁什么时候能靠票价收回建设成本」是同一个问题，答案也一样：靠不了，也不能靠，必须自己去建楼。
比如 Google 把 Gemini 塞进 Gmail、Docs、Search，模型免费送，赚的是可

對沖基金在半導體股票上突然掉頭了。
上週，對沖基金對美國半導體及設備股的淨買入力度創下至少三年半以來新高。
而就在此前兩週，它們還在大規模賣出，淨賣出力度創下 2024 年 6 月以來最高。
目前，半導體股票占其美國股票淨曝險約 10%，是去年同期的兩倍，但仍低於今年 5 月 14% 的高點。
對沖基金押注的半導體股票拋售潮已經結束。

邹市明夫婦在幣圈也被割了一把
據公開報導，邹市明夫妻倆在創業路上盲目擴張、決策接連失誤。
7年之間，他們一口氣註冊20多家關聯公司，業務觸角伸向餐飲、影視、電競、直播、服裝零售等多個熱門領域。冉瑩穎主導的網紅火鍋、奶茶店，只重行銷不重品質，人均消費遠超同行，迅速倒閉。
更令人咋舌的是，他們甚至盲目涉足P2P理財與加密貨幣，一夜之間虧損上千萬。每一個專案的失敗，都在加速消耗邹市明的血汗錢。
到2023年底，拳館正式關門停業，7年創業累計虧損近2億，昔日億萬身家的拳王，淪為負債累累的「負翁」。
圖為使用者 @北京的晖子 的統計

Anthropic 近日再次遭到約 100 位作者起訴，同時執行長 Dario Amodei 和聯創 Benjamin Mann 也被列為個人被告。
這件事要從一宗集體訴訟說起。
此前曾有一宗名為 Bartz v. Anthropic 的集體訴訟，法官裁定 Anthropic 使用盜版書籍訓練模型不屬於合理使用，最後雙方和解，賠了約 15 億美元（平均每本書大概 3000 美元）。
多數作者接受了和解，但約有 100 位作者選擇退出。6 月 17 日，這些作者單獨提起了新的訴訟。他們不滿足於集體和解的賠償金額，這次直接起訴 Anthropic 公司，並同時將 Dario Amodei 和 Benjamin Mann 也一併告上法庭。
起訴標的包括 484 本書，依法定賠償上限推算，每本最高可達 15 萬美元，理論上限約為 7260 萬美元。若當初跟著集體和解，這批書大概只能拿到約 145 萬美元。
Anthropic 從 LibGen 和 Z-Library 等盜版網站透過 BitTorrent 下載了超過 700 萬本書，而且使用 BT 下載意味著你下載的同時也在上傳，等於 Anthropic 的伺服器一邊下載盜版書籍，一邊協助分發盜版。內部的理由是「不想處理購書的法律與商業麻煩」。
說白了就是嫌正版採購太麻煩，乾脆直接到盜版站把書全薅了。
有的模型在

當你正在想辦法同時使用 Claude 和 GPT 時，美國那邊也可能正在想辦法增加使用 DeepSeek。
知名 AI 路由服務商 @OpenRouter 統計了幾千家美國公司從 2025 年 1 月到 2026 年 6 月的 token 調用數據。
結果顯示，2025 年初，美國公司使用中國模型的 token 佔比不到 5%。到 2026 年 4 月，這個數字衝到了 46%。
快一半了。
一年半的時間裡，美國公司從「幾乎不碰中國模型」變成「接近一半的調用量給了中國模型」。
而在同一時期，中國用戶要存取美國模型的難度只增不減🤡。

在 DeepSeek 完成最新一輪融资后，创始人梁文锋个人财富从约 167 亿美元飙升至 360 亿美元，超过 Anthropic 联合创始人 Dario Amodei 及 OpenAI 的 Greg Brockman，成为全球身价最高的 AI 模型创始人。
今年 6 月，DeepSeek 完成 74 亿美元融资，估值 500 亿美元，梁文锋个人出资 30 亿美元，其财富主要来源为持有公司约 78% 的股份。

好的，儲存又跌了，AI 泡沫論似乎又找到了論據。
不過，這輪 AI 行情到底有沒有泡沫？貝萊德最新的報告用數據做了一輪對比。
把這輪 AI 行情（2019-2026）和 90 年代互聯網泡沫（1993-1999）放在一起，幾個關鍵發現是：
第一，漲幅差一半。互聯網泡沫七年科技股漲了 1097%，AI 這輪七年半漲了 569%，比起來連一半都沒到。
第二，節奏完全不一樣。互聯網泡沫那輪連漲七年，每年最低 19.9%，最高 78.7%，一年比一年猛，完全沒踩過煞車。AI 這輪中間挨了 2022 年 -28.2% 的熊市，喘了一年才重新起來。
第三，大盤跟漲幅度也不同。互聯網泡沫時期美股大盤漲了 292%，科技股漲了 1097%，差了三倍多，更像科技股單獨瘋狂。這輪大盤漲了 237%，科技股漲了 569%，差距沒那麼誇張。
所以貝萊德的意思是，現在跟 1999 年的狂熱還有距離。不過資管公司肯定天然不會直接唱空，作為散戶，更應該審慎看待目前行情的分化。

今年暑假，AI 研學營徹底火了。
一個不到 10 歲的孩子站在路演台上，介紹自己的「魚鰾半渦流技術」；旁邊幾位隊友分別掛著 CEO、CTO、CMO 的胸牌。幾天後，專案結束，融資不會到帳，結業證書人手一張。
過去家長送孩子去英語營、軍事營、戶外營，現在流行送去當「少年馬斯克」。 「8 歲當產品經理，13 歲掌管投資」，還有專案承諾 6 天創辦一家 AI 公司，收費 12800 元；更貴的創業營，一期接近 3 萬元。
6 天能不能學會創業不好說，商業模式畫布肯定能背熟。
但其實很多課程的 AI 含量並沒有價格那麼高。
有的是去高校和科技公司逛一圈，拍張照片，回來就算「完成產業認知」；有人花 15000 元參加「大模型實戰營」，最後學的是用 AI 做簡報和寫文案。師資不夠時，短期培訓幾天就上崗，一位從業者甚至直言，市場上「90％以上都是糊弄」。
很多研學營賣的也不是課程，而是一種家長急需的心理安慰：「別人家 8 歲的孩子都在融資了，我家至少不能只會玩家家 🙄」
最後孩子有沒有學會 AI 不確定，家長倒是先體驗了一次什麼叫做精準收割。

$BTC 12 萬的時候，市場情緒與分析表示：「有可能去 25 萬」；
$BTC 6 萬的時候，現在的市場情緒與分析表示：「比特幣完蛋了」。
人性都是買漲不買跌的，這次事情會不一樣嗎？

比特幣兌黃金已進入有紀錄以來最嚴重的超賣區間。
這個訊號上一次出現後，$BTC 上漲了將近 660%。

管了 120 億美元的加密頭部 VC，新基金縮了一半，投的方向反而翻了一倍。
Paradigm 第四期基金募了 12 億美元，比 2021 年那隻 25 億縮了一多半，比原本計劃 15 億還少 3 億。但投向從加密一條線擴展到 AI、機器人、太空、能源、深科技。錢少了、賽道多了。
放到整個行業看，上半年全球風投 5100 億美元創歷史新高，加密只分到 108 億，不到總額的 2.5%。OpenAI 和 Anthropic 兩家就佔了 40% 以上。
一邊 AI 融資爆了，一邊加密投資在縮，Paradigm 的轉身不是孤例。Haun Ventures 5 月募 10 億首次擴展到 AI，Framework Ventures 6 月募 4 億加碼 AI 和機器人，三家頭部加密 VC 兩個月內集體擴表。
Paradigm 說沒有放棄加密，這話是真的。Hyperliquid、穩定幣公鏈 Tempo、預測市場 Kalshi 還在投。但加密已經從「唯一賽道」變成「前沿之一」，資金和注意力被稀釋是事實。
加密老錢沒有離開加密，只是加密不再夠大到只裝他們了。

29% 的高管在規模化部署 AI 後，發現最難懂的不是模型，是帳單。
不只是嫌貴，是看不懂。
KPMG 最新調查裡，三分之一左右的高管承認，不懂 AI 成本結構和經濟帳，本身已經成了部署 AI agents 的障礙。
簽了合約，上了系統，收到了發票，結果發現自己不知道它到底怎麼算出來的。近一半組織已經因為成本超過預期價值，重新調整 AI 部署節奏。
那麼，「AI 替代員工」的故事，落到帳上可能就是：工資條少了，帳單來了，而且帳單還特別「努力」🧾。

$PUMP 7 月 12 日解鎖 1.27 億美元，佔流通量 29%，流向團隊和早期投資者。
這個規模幾乎是 $PUMP 近期日成交量的兩倍。
擅長把流動性做成一次性消費品。幾分鐘發幣，幾秒鐘衝進 K 線，幾小時完成一輪注意力燃燒。散戶在它的平台上看過太多「上車」和「下車」。
這次的解鎖，有資格作為 $PUMP 的第一次真正的退出流動性測試。
如果接收者繼續持有，這只是一個日曆事件。
否則，29% 的新增流通會直接寫在 K 線上。