第一個預示多頭週期結束的早期信號於2025年10月26日在《比特幣策略與全市場分析——2025年10月第4週》中發布。
第二個確認信號於11月14日出現，並在《三項指標中已有兩項觸發》中進行了詳細說明。
今天是11月21日——這已經有足夠的時間來消化其影響。
若宏觀環境持續受損且體制轉變信號持續存在，比特幣可能會從溫和盤整轉變為更明顯且持續時間更長的修正階段。

此外，美國現貨ETF客戶的壓力也在增加。圖表顯示該指標滑入負值區域，資金流出持續低於零。這一動態加劇了賣壓，並增加了更深修正的風險。

由於下一份完整的勞動市場報告將在12月9日FOMC會議後公布，美聯儲很可能會在年底前維持利率不變。

直到昨天，短期持有者看起來相對穩定。但我們現在已經看到第一個有意義的壓力跡象，實現損益（Realized P/L）部分下降至 -1，表示普遍的損失實現。這一動態通常會增加現貨市場的壓力。
圖表清楚顯示，2021年7月和2022–2023熊市期間，短期恐慌的類似峰值曾多次出現，每次都伴隨著加速的拋售和更深的修正。
你可以在這裡閱讀更多關於這個模型的內容：

在昨天的2025金融穩定性會議上，克里夫蘭聯邦儲備銀行行長Beth Hammack表示，為了支持勞動市場而降息可能會延長高企的通貨膨脹並增加金融穩定性風險。
而市場的反應已經清楚表明了這點……

昨日交易時段的波動性：
VIX 站在 26.42 → 與結構性壓力相符的水平
MOVE 站在 77.87 → 信用和債券市場的高壓環境
VIX + MOVE = 系統性避險風險
如果這些公式不清楚，以下是解釋：

本週 SQL 第 3 期 - 今天我們分析爲什麼大多數分析師誤解 STH 指標，以及真實的短線持有者動能到底是什麼樣子。

美國勞工統計局已正式確認將不發布十月就業情況報告。原因是家庭調查(CPS)因政府停擺而未收集，這意味着十月的失業數據不存在，無法追溯重建。
十月失業數據的缺失使市場在一個關鍵宏觀組成部分上基本失去視野：勞動力市場是联准会反應機制的核心。

過去一年的多頭強平處於極端水平。該指標目前略有緩解，但並沒有改變整體情況。

市場的一個問題是它在期貨市場上被積極做空。最近幾天曾嘗試反彈，但昨天空頭再次猛踩油門。

市場情緒極爲消極，該指數讀數爲–89，基本上標志着一個最大壓力點。

期貨流動目前唱空 (流動指數爲27.5%)，但考慮到今天的積極宏觀背景，多頭需要努力在$90K 水平附近鞏固。

👉 當前的早晨背景適度風險偏好，但沒有來自波動性的確認。
市場正在以技術領導結構的風險穩定中移動：投資者正在考慮Nvidia財報帶來的強勁衝擊，而整體波動性仍然較高，使得即將發布的就業數據成爲下一步動作的關鍵驅動因素。

歐洲股市有望積極開盤，支撐來自於英偉達強勁的財報，這恢復了對與人工智能相關交易的信心。

黃金價格在經過兩天的漲後跌至每盎司$4,068以下，因爲投資者繼續削減對關鍵就業數據發布前進一步貨幣寬松的預期。

英偉達超出了預期。
2026財年第三季度的結果顯示，人工智能需求仍在激增：
收入：$57B 與預估的 $55.4B (
每股收益: $1.30 )擊敗(
數據中心：$51B，同比增長60-66%
指導：下季度)收入$65B 遠高於市場預期(
首席執行官黃仁勳：關於人工智能泡沫的討論爲時已早——對人工智能芯片和計算的需求持續加速。
附言
英偉達的強勁財報恢復了市場對人工智能週期強度的信心。

昨天，联准会的會議紀要發布。在會議上，許多參與者傾向於降低聯邦基金利率的目標區間，盡管一些人表示他們可能支持維持利率不變，而幾人反對降息。在討論貨幣政策的近期路徑時，參與者指出他們對12月會議最合適的決定的看法大相徑庭：一些人認爲12月再降息的可能性相當大，另一些人則認爲進一步寬松將在12月之後而不是在12月發生，而許多人預計當前的利率區間將維持到年底。
由於這種言辭，所有風險資產進入了對 incoming data 敏感性增強的狀態：每一個主要的宏觀數據發布都成爲了市場的關鍵觸發因素，而 12 月 FOMC 會議本身現在扮演着次要角色。

當地市場壓力在11月17日至18日的急劇修正階段後仍然保持在高位。當地壓力指數爲67.82，處於高位板塊 - 超過WATCH閾值(64)，但仍然沒有關鍵警報。
緊張局勢的高峯出現在11月17日晚上，當價格跌破$92K時，實際波動率飆升至(的z-score達到4.55)，激進的拋售加劇。在過去24小時內，該指數在62–68區間內部分整合，但短期斜率(+2.62)表明在過去幾個小時內壓力再次增加。

截至今天，市場結構仍然堅定地唱空，盡管快速指標顯示出一些改善。快速版本的多空結構指數從關鍵的 -41.89 (November 17) 漲至 -27.82，表明在價格穩定在 $91K 附近的情況下，唱空壓力有所減弱。然而，讀數仍然深陷負區域 (低於 -25%)，發出唱空因素持續佔主導地位的信號：負的交易者流動、持續的衍生品壓力，以及不斷的ETF流出。
慢速(平滑)指標顯示出相反的動態——在過去三天內從-14.04惡化到-21.90，這反映了結構性唱空趨勢的加強。

日本的收益率曲線正在破裂：日本國債10年期 = 1.77% (a 17年高點)。這是日本廉價流動性時代的結束。問題不在經濟，而在財政方面：超過25萬億的補充預算。
後果：資本回流，日元套利的解除，期限溢價上升和MOVE。
如果你仍然不理解這些機制，我已經整理了一系列關於如何計算風險偏好/風險厭惡的指南，涵蓋了從結構到觸發條件的所有內容。