Investing With Brandon

現在是 2026 年 7 月。
對於 95%+ 的散戶投資人來說：
- 日內交易仍然不行。
- 波段交易仍然不行。
- 現金擔保賣權仍然很糟。
- 有擔保的買回呼權仍然很糟。
- 價差交易仍然很糟。
散戶「投資人」的問題？
他們會繼續做同樣的事，並且期待不同的結果。
我呢？
- 我會繼續建立我的核心投資組合
- 賣投資組合的擔保賣權（不是現金擔保）
- 在時機合適時買 期權的長期買權（leap calls）
- 控制比率在合理範圍
- 做所有 1 年以上的期權合約
- 繼續在波動中進行資本配置
- 保持耐心，並在長期跑贏 95% 的所有散戶投資人

我每個月靠賣選擇權賺取好幾萬美元。
這段會讓人腦袋當機：
我不在預測任何事。
我不在喊頂。
不在猜底部什麼時候到。
不在猜川普會發什麼推文。
不過度槓桿……永遠不。
我在頂級公司的價格已經夠便宜的時候，賣「投資組合擔保的 put（賣出選擇權）」；在行權價下方 10%，至少以到期日為一年的期限，讓時間價值衰減來付我，因為我願意等待。
這就是我在過去十年多時間裡贏過市場的方式。
很無聊，但它會讓我賺錢。
我們都在這裡就是為了這個……

關於使用選擇權時的 Delta，這個「非常不受歡迎」的事實是：
它告訴你 NOTHING（什麼都不知道）關於一份合約是否可能到期時是 ITM 或 OTM。
這是事實。
別再追著其他散戶投資者的想法跑了。
那麼，真正影響股價接下來會怎麼走、並且能幫助我們選擇權判斷的，到底是什麼？
EPS 成長
營收成長
利潤率
估值
護城河
競爭
利率
經濟
Delta 會把這些「巨大的關鍵因素」納入考量嗎？
不太會……不然就是沒有。
所以當你使用 delta 然後被打爆，原因是你在看一個其實完全告訴不了你「合約到期成為 ITM 的機率」的東西。
自己去查就知道了。
你會被嚇到。

散戶投資人：分析師對我的股票給了 250 美元的目標價。現在在 180 美元……輕鬆有 40% 的上漲空間。
我：你知道當股價真的到 250 美元的時候，分析師會怎麼做嗎？
散戶投資人：……慶祝自己猜對？
我：他們把目標價上調到 300 美元。那如果跌到 120 美元呢？他們會把它砍到 140……而且是在跌勢已經發生之後。
散戶投資人：所以目標價只是跟著股價到處跑？
我：一直都是。目標價是行銷，不是真正的分析。錯了也沒人負責，而且他們一直都在錯。
散戶投資人：那我該拿什麼來當錨點？
我：財報。EPS（每股盈餘）成長很棒、而且交易價格低於其合理價值的公司……才是真正會推動一切的關鍵。

散戶投資者：我照你說的那樣在回檔時買了……結果它就一路再跌。又跌了 20%。
我：你買了什麼？
散戶投資者：買了一家被打壓的量子新創公司。它從高點打了 60% 折扣……還能跌到多低？
我：如果一檔股票從 100 美元跌到 40 美元，但合理價值在 20 美元……那你還是付太多了
散戶投資者：……我從沒想過合理價值。我只是看到回檔
我：下跌中的股票還遠高於合理價值，就不是回檔……而是災難的配方。低於合理價值的下跌？那才叫回檔。
散戶投資者：我只是一直把所有回檔都當作自動買進……
我：……不行。要有吸引人的局面，你需要同時具備兩件事：一家很棒的公司，且它的價格要低於合理價值。你兩個都沒有……
難怪你會被狠狠修理……

我一年前賣出一份以我喜愛的公司為標的、帶有擔保的賣出期權（secured put）。接著我什麼都沒做。
股價在各處上上下下晃動。我什麼都沒做
頭條大喊衰退。人們恐慌性拋售。我什麼都沒做
它一度下跌 16%，人人都發誓高點已經在那裡。我什麼都沒做
一年後它到期變得一文不值。我保留了每一塊美元的權利金
為了……什麼都沒做
這就是人們在「正確地」賣出賣出期權時會忽略的部分。所謂的「工作」其實只是安靜地待著，而你周圍的人都快失去理智了

每份工作裡都有那麼一個人
做了 35 年。什麼都懂。卻仍然其實負擔不起說走就走
（讓我們叫他 Joe）
他都「做對了」。
把 401k 存滿
從不缺一天
那一度真的把我嚇壞
把 40 年都交出去，換一個可能性的想法
所以我不再等著得到允許去退休，改用自己真正能掌控的收入／成長投資組合
以好價格買進優質公司
並使用 1+ 年的選擇權來放大那些超級有吸引力的布局
人生太短，不該活成 Joe……

幾乎所有買認購權（calls）的人都會被打爆
這是我買的方法，而且我確實還能賺到錢
致命點是 theta。買一個到期日比較短的認購權，那個時鐘會在每一天股票沒有大漲時把它一點一滴地消耗掉
所以我拒絕玩那種遊戲
當我買認購權時，至少會買到 1 年之後到期
這種拉長的緩衝期意味著 theta 平常幾乎碰不到它，還有時間讓 EPS 成長（股價會跟著走）
而且我只在好公司、且價格合理的時候才買
我不像大多數人那樣去買週五的彩票式賭注

散戶投資人：選擇權市場被操縱了。做市商永遠都贏……散戶贏不了他們。
我：你比你想像得更接近真相。那麼做市商站在哪一邊？
散戶投資人：……你是什麼意思？他們只是站在中間。
我：他們是選擇權的淨賣方。他們整天在散戶身上兜售希望，然後收取權利金。這就是「被操縱」的部分……賣方佔優勢。
散戶投資人：所以大家抱怨的「莊家優勢」……
我：就是為你而設。沒有人阻止你去賣，而不是去買。是同一個市場、同一份合約……你只是換了座位。
散戶投資人：那麼不去跟莊家對抗……就加入它？
我：我出售 1 年以上的投資組合擔保賣權，標的都是頂級公司，並讓同一種大家抱怨的優勢為我工作。我在那一邊做了 10 年，而且透過這樣做打贏了 SP500……

散戶投資者：我有去研究要賣選擇權，但保費會被當作所得課稅。直接把整件事毀了。
我：所以你的計畫是要賺更少的錢……來避免對更多的錢繳稅？
散戶投資者：……你這麼說的時候。
我：稅是通行費，不是高牆。每一筆保費的大部分你仍然拿得走。沒有人是因為「拒絕所得」就變有錢的，因為那筆被砍走的只有一部分拿去給 IRS。
散戶投資者：但總得有更聰明的方式來安排吧。
我：有。我的底層 NEVER 賣……那些獲利會在幾十年內在未課稅的狀態下複利增長。保費是需要課稅的那一層，而我會在市場下跌時利用虧損來對沖它的部分……把合約往下滾動，直到結束。
散戶投資者：所以你是在管理稅務，而不是在逃避所得？
我：富人不會躲所得……他們會把它結構化。（以及跟你的 CPA 談細節。）
不要因為其中 70 分之 1 是你的，就拒絕每一美元……

散戶投資者：我只在 5 到 10 美元的股票上賣 put。這樣如果我被指派了，也只是幾百塊。
我：為什麼那些股票是 5 美元？
散戶投資者：...因為它們只是很便宜？交易起來更容易負擔。
我：股票不會因為「低價」就叫便宜。它之所以低價，是因為市場認為它們走不了多遠...或者到歸零。
散戶投資者：但 500 美元的股票感覺就貴得多。
我：每股價格根本沒意義。若 500 美元的股票低於其合理價值，那才算便宜；如果 EPS 成長夠穩固。反過來，5 美元的股票只要沒有獲利，就算任何價格都還是貴。你用每股價格來衡量風險，而不是用這筆交易的吸引力來衡量。
散戶投資者：所以我「負擔得起」的被指派，反而其實是最危險的？
我：5 美元的公司可以到歸零。$Q 不能。我寧願賣一個關於精英標的的 put，也不想賣十個爛標的的 put....

散戶投資人：我不需要選擇權。我只要買 TQ……漲幅是大盤的 3 倍，簡單多了。
我：那如果遇到盤整、橫盤又很雜亂的一年，TQ 會怎樣？
散戶投資人：……還是會照樣 3 倍反映大盤怎麼走？
我：不會。大盤一會兒上下起伏 10%，再跌 10%，最後收平……TQ 反而會是 下跌。每天的重置會把你慢慢耗損。它是為了連勝設計的，不是為了用在長達一整年的策略。
散戶投資人：等等，所以在平盤我也會虧錢？
我：而且在 2022 年它跌了 大約 80%。你需要 400% 的漲幅，才能回到打平。一次不好的年份就能吞掉一整個十年。
散戶投資人：那不靠這個，你要怎麼取得槓桿？
我：在好公司很便宜的時候買 LEAP 看漲期權……由有市值保障的部位賣出受保買權提供資金。
保持簡單！

散戶投資人：我總是進進出出持倉。得保持靈活。
我：舉例一個因為「靈活」而變富的人。
散戶投資人：……日內交易者？
我：他們裡面 94% 會虧錢。所以 6% 才賺得到……這就是你的賠率。現在說說在世最富有的投資人是誰。
散戶投資人：巴菲特……芒格……
我：持有可口可樂超過 35 年。持有蘋果十年。每個億萬富翁級的投資人都在玩「數十年」，而你卻在玩「天」……然後還要和他們競爭。
散戶投資人：但持有感覺像是在什麼都不做。
我：這就是什麼都不做。難的就在這。你的贏家在複利增長時，你卻什麼都不做——這是市場上最高薪的技能。
財富在等待之中。把優質公司買在它們價值之下，沿途賣出已鎖定的履約保證金（secured puts）並設好你的投資組合安全性，然後讓「數十年」做那些「日」永遠做不到的事。

散戶投資人：一切都在甩賣。我在想要不要在更糟之前先賣掉。
我：你有沒有持有在合理估值之下的好公司？
散戶投資人：有啊…… $VOO ，還有一些 $MSFT、$GOOG。
我：那微軟在過去 2 週內作為一家公司變糟了嗎？
散戶投資人：……沒有。看起來還是同一家公司。
我：所以同一批公司現在便宜了 15%，而你的動作是……把它們賣給更聰明的人？
散戶投資人：你這麼說聽起來就很糟。
我：紅色的日子是我賺錢的時候。
散戶投資人：所以我正在恐慌的同時，你在逛街採購。
我：每一次都是。害怕的人把錢交給耐心的人。一直都這樣，永遠都是。
下跌不是危險……危險在於你的反應。

散戶投資人：選擇權就是賭博。我只做像巴菲特那樣的真正投資。
我：你知道巴菲特有時候會賣「賣出期權」（puts），對吧？
散戶投資人：……不，他不會。他是價值投資人。
我：他在他想更便宜買下的公司上，透過賣出 puts 收下了數十億美元的權利金。可口可樂在 90 年代的時候。這都有記載。
散戶投資人：等等，真的嗎？為什麼沒有人在談這件事？
我：因為「耐心天才巴菲特」比起「像保險公司一樣收取權利金的巴菲特」更好賣。但那就是他做的事……而他的整個帝國都是建立在保險浮存金（insurance float）上。今天先收錢，可能之後再付出，然後把中間的差額拿去投資。
散戶投資人：所以賣出 puts 是……巴菲特的做法？
我：在你很想把它們買下的價格上，對優秀公司賣出 1 年以上的 puts……那就是真正的價值投資。你只是被付錢來下單而已。
世上最偉大的投資人，為了等待而被付費。

散戶投資人：我買短天期的買權。進出很快，快速收割。
我：讓我問你一件事。如果你跟 Jensen Huang 說「在 30 天內推高 NVDA 的股價」……他會怎麼說？
散戶投資人：大概是說不可能這麼快。
我：對。執行長……那個對公司掌控力最大的傢伙……都不可能在一個月內做到。但給他 1-2 年呢？就很有可能。
散戶投資人：好……
我：現在去看看執行長是怎麼領薪的。股票選擇權。1、2、3 年以上的期限。董事會給他們時間，因為需要的就是這麼久。
散戶投資人：……我這邊還在買兩週的買權。
我：你在玩一個連市場上最聰明、最有權力的人都拒絕去玩的時間軸。
用執行長的時間軸交易，不是賭徒的。長天期選擇權……這就是那些真正掌管這些公司的人的下注方式。