市场处于完全风险规避模式：在宏观环境逆风和近意图爆炸性增长的背景下，加密货币抛售

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资料来源：Blockworks 原始标题：市场完全处于风险规避模式 原文链接： https://blockworks.co/news/markets-in-full-risk-off-mode

市场概况

周一，市场因对美联储降息的重新不确定性、实际经济数据疲软以及关于我们处于“人工智能泡沫”中的广泛言论而回落。标准普尔500指数和纳斯达克100指数分别下跌1%和1.1%，受到科技部门疲软的压力。黄金也下跌1.4%，比特币下跌2.3%，目前价格刚刚超过$90,000。

今天整体风险偏好降低，几乎所有主要行业都在下跌，只有比特币矿工实现了温和的+1.0%涨幅。受更广泛DeFi去杠杆化影响，受损最严重的部分是L2代币(−6.1%)和Solana生态系统(−5.6%)。L1s(−2.3%)的下跌速度大致相同，而AI(-2.6%)、DePin(-2.7%)以及RWAs(-3.2%)的表现略差。

在一周的观察中，没有一个主要指数能够保持稳定，这凸显了加密货币作为在不断加剧的宏观逆风中最具反应性的资产类别的地位。在此期间，比特币下跌了13%，在加密投资中表现最好。网络基本面正在恶化，REV指数下滑了13.3%，以太坊和索拉纳生态系统代币暴跌了25-30%。

当美元变得稀缺时，最具投机性的资产类别，尤其是加密货币，总是受到最严重和最快的打击。流动性压力的一个例子是正利差的扩大(SOFR > EFFR)，表明隔夜货币市场的现金水平较低。这意味着当现金变得稀缺时，人们绝望到愿意支付超过美联储利率的费用，以便在隔夜内获得美元。

更广泛的宏观主题仍然紧张。随着政府关门问题的解决，TGA的提款应该会在政府重新开放时提供一些流动性缓解。关于QT结束的辩论仍在继续，以及美联储资产负债表扩张的转变将实际增加多少流动性并支持风险资产。关于更基本的数据，Nvidia的财报将在周三发布，而由于六周的政府关门，延迟的九月份就业报告将在周四到来。

市场更新

比特币ETF在11月转为大幅流出，在过去三周中流出约$3 亿美元，因为机构投资者在宏观疲软和流动性压力中降低风险。ETH现货ETF在过去三周中流出约12亿美元。同时，Solana ETF吸引了近$650 万美元，得益于新的ETF发行。

即使是像主要比特币国库公司这样的常年表现优异者也在压力下崩溃，mNAV 比率已跌破 1.0，目前交易约为 0.9 倍，与 2025 年初飙升时的 2-3 倍溢价形成鲜明对比。所有其他比特币国库公司现在的交易价格大幅低于 NAV，mNAV 比率范围从 0.7 倍到接近 0.4 倍。

11月，企业加密货币国库的积累显著放缓，原因是压缩的股票溢价限制了融资购入的能力。逐渐减弱的动能引发了人们对持续的mNAV折扣是否会导致这些公司出售加密资产的质疑。

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比特币矿工的状况也并没有好到哪里，哈希价格跌至~)每PH/s，尽管网络哈希率回升至1,100 EH/s，但BTC价格却在下跌。唯一的亮点是波动性上升，推动了网络活动的增加，使手续费从上个月的0.5%低点上升至~1.2%的区块奖励。

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矿工的现金流仍与崩溃中的BTC哈希价格挂钩，导致了一周约17%的抛售。由于“人工智能泡沫”讨论的上升，这一下跌被放大，人工智能指数下跌约20%。我们认为这只是噪音，而此次下跌则提供了一个机会，因为矿工们正在转型为关键的人工智能基础设施参与者。

近端意图：跨链流动性中心

Near Intents 产品作为核心 Near Protocol 的一部分，于2024年11月推出。为了提供背景，意图是一种订单类型，用户指定的是期望的结果，而不是特定的执行路径。这种订单类型任务外部代理，被称为 “solvers” 或 “fillers”，识别出某些可以返回期望结果的交易，通常需要支付一定费用。通过利用 Near 的链抽象堆栈和意图求解器网络，Near Intents 允许用户通过单个账户或任何代理在不同链之间交易数百种资产，无需桥接或包装资产。

在经历了稳步但缓慢的月度增长后，十月成为了Near Intents的突破月份。该协议在十月处理了17.2亿美元的交易量，环比增长256%。截至11月17日，十一月的交易量已超过21.9亿美元，使Near Intents有望在本月结算接近)亿美元。

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查看费用，过去两个月的增长更加显著。Near Intents 在 2025 年 11 月产生了 409 万美元的费用，超过了 2025 年 10 月累计费用的 395 万美元，而本月还有近两周的时间。如果当前的活动水平持续下去，Near Intents 在 11 月的费用预计将达到约 ) 万美元。

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Near Intents最近几个月指数增长的主要催化剂是其对Zcash的支持和Zashi的集成。Zashi是最受欢迎的Zcash移动钱包，允许用户在钱包内执行去中心化的跨链交换，将其他加密资产转换为ZEC。最近对Near Intents集成的更新解锁了私密交换，允许用户直接将任何Near支持的资产)，例如BTC、ETH、USDC(转换为受保护的ZEC。之前，Zashi仅支持透明地址的交换，要求用户在之后手动保护他们的ZEC。此外，从ZEC交换到其他资产即使是从受保护地址执行，也会将小额退款返回到透明地址，建立两个地址之间的链接。通过最新的更新，这个问题现在已经解决。

自2025年9月1日以来，按资产计算的Near Intents累积交易量显示，ZEC是仅次于USDT和USDC的被交换最多的资产，累积交易量为)百万。一个关键问题是，Near Intents最近的活动激增是ZEC购买需求的暂时效应，还是更持久增长的开始。关注度的激增最终可能为跨更广泛区块链和资产的无权限交换培养出一个更黏性的用户基础。

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