比特币目前的疲软讲述了一个有趣的故事——这并不是长期理论的崩溃，而是短线资金费用的压力正在改变过去支撑价格的局面。

这里发生了什么：

**资本正在悄然流出。** 黑石的IBIT ETF在11月单月赎回了$520M ，这是自推出以来最大的月度赎回(，而稳定币供应在几个月内首次收缩。USDE在10月清算后大约减半。与此同时，忙于购买比特币的企业财政现在正在出售或回购股份以减少债务——Sequans正是这样做的。

**反馈循环是真实的。** 10月10日的)清算不仅震撼了弱手。它触发了反转：以前的增长驱动因素$19B ETF流入、稳定币扩张、国库积累(现在成为了下行的加速器。曾经缓冲抛售的ETF现在让抛售加速。

**技术面损伤显而易见。** IBIT跌破关键趋势线，比特币跌破主要移动均线，比特币的市场主导地位降至58.8%，)为2024年12月以来的最低水平(。当比特币跌至$87K以下时，超过)被清算，其中78%来自多头头寸。

**但这里有个问题：** 零售情绪显示出极端的悲观情绪$914M 预期(，而历史上，当每个人都同意看跌时，市场并不会顺应。重新夺回$70K 周线收盘反转叙事；跌入$72-78K区间可能会再次触发机构的累积。

简而言之：短期机制很糟糕，但长期需求故事并没有破裂——只是暂时被清算的碎片和机构的重新配置掩埋。