感恩节那会儿我就说过，真正该盯的风险点不在美联储那边，在日本。

最近两个月，日本国债收益率完全失控了。10年期债券收益率直奔17年高点，30年期更是刷新历史纪录。要知道这可是个搞了二十年零利率的国家，这种走势不是正常调整，这是利率时代正式回归的信号。

为啥全球市场都怕日本动利率？回想去年七月，日本央行只是把利率从0.1%微调到0.25%，结果怎么样？美股跳水，比特币暴跌，整个亚洲市场全线崩盘。那还只是试探性的小动作。这次看架势，日本不是试探了，是认真的。

日本为什么非得加息？因为这个沉睡了三十年的经济体真的在苏醒。核心通胀率稳定在2%上方，工资涨幅创三十年新高，企业盈利也在好转。但问题来了——长期超低利率开始反噬这些成果。日元持续贬值推高了进口成本，通胀被迫抬升，工资涨幅根本抵不过物价上涨。为了守住这来之不易的复苏势头，日本别无选择，必须加息，必须让货币政策正常化。

这意味着什么？意味着过去十几年支撑全球风险资产疯涨的那条"最廉价资金通道"要断流了。

真正的风险在这儿：全球规模高达数万亿美元的日元套息交易，正被逼到绝路。

玩法一直很简单——在日本借超低息日元，换成美元，然后去买美债、美股、加密货币、房产。只要日元不升值，就是躺着赚钱。但一旦日本加息、日元走强，整条链条瞬间逆转：借款成本飙升，资产按日元计价在缩水，唯一的出路就是抛售资产回补日元。然后大家一起挤兑，踩踏式崩盘。

这不是危言耸听，历史上发生过。

这次为什么更危险？

因为日本国债利率已经压不住了。利率是市场定价的，不是央行喊两句口号就能控制。现在收益率的走势反过来在逼日本央行加息。再加上日本央行态度转鹰，市场已经提前把"日本进入加息周期"这个预期定价进去了。

加密货币市场、美股、全球风险资产，都在等着看日本下一步怎么走。