沃伦·巴菲特最新的13F报告显示出大胆的战略转变：退出美国银行，同时建立多米诺披萨的重大持仓

数字讲述了一个引人入胜的故事

当沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦在11月提交第三季度13F报告时，投资者得以罕见地一窥奥马哈预言家的最新投资动向。该报告描绘了一幅引人入胜的画面：对一个传统持仓进行了激进的减持，同时又有条不紊地增持另一个。仅在15个月内，伯克希尔已清仓近4.65亿股美国银行股票——令人震惊的45%的减持——同时从零开始建立了8.7%的多米诺披萨股份。

这种两极分化的策略引发了一个根本性的问题：巴菲特看到了别人没有看到的什么？

为什么美国银行失去了光彩

十年来，美国银行一直是巴菲特的皇冠上的明珠之一。当他在2011年首次投资时，BAC的股价以比账面价值低68%的折扣交易——这是典型的安全边际场景。快进到今天，这一优势已不复存在。美国银行现在以比账面价值高38%的溢价交易，根本改变了风险与回报的计算。

巴菲特退出的时机具有更深的意义。他已连续12个季度净卖出股票，总计(十亿的清仓$184 ，但美国银行的减持因其规模和深思熟虑而尤为引人注目。除了简单的获利了结外，巴菲特似乎还在为一个环境做准备——利率下调侵蚀了在2022-2023加息周期中推动美国银行盈利的净利差。当美联储转向宽松政策时，像美国银行这样的资金中心银行将面临结构性阻力。

在巴菲特的计算中，估值平庸且基本面恶化的情况下，持有已不再合理。

不太可能的赢家：多米诺披萨

与此形成对比的是多米诺披萨，巴菲特在过去一年半的每个季度都在悄然增持股份。累计购买的298万股，代表8.7%的持仓。这不是一次性冲动购买——而是一个经过深思熟虑、多季度的持续行动。

为什么选择多米诺？这家披萨连锁店的业绩说话。自2004年首次公开募股以来，DPZ的总回报率已高达6600%)包括股息(。这不是运气，而是不断执行的结果。

管理层在2000年代后期转向透明，公开承认过去的错误并制定扭转局面的计划，重建了消费者信任。如今，多米诺继续超越其五年战略目标。他们的新兴项目“Hungry for MORE”结合人工智能，优化生产和供应链效率，同时加大对加盟合作伙伴关系的投入。

同样令人振奋的是多米诺的国际扩张，目前已连续31年实现海外同店销售增长。这一增长空间远未耗尽。结合一贯的股东友好型资本配置模式)持续回购股票、十年以上的股息增长(，多米诺在巴菲特的投资准则中占据了每一项。

这一转变传递了什么信号

伯克希尔最近的13F表格讲述了一个旧故事的新版本：质量比价格更重要，昨日的便宜货往往变成明日的陷阱。美国银行就属于后者。多米诺则是前者——通过品牌忠诚度、创新和纪律性的资本部署，不断为股东创造价值。

对于追踪巴菲特动向的投资者来说，教训很明确。当这个世界上最伟大的资本配置者将资金从一家知名银行转向一家披萨公司时，值得停下来问问为什么。他二十年的投资历史表明，他通常知道一些别人还在琢磨的事情。