这轮以太坊的大幅上涨，看似突然，实则是多股力量交汇的必然结果。

先看资金面。美国现货ETH ETF获批以来，机构入场速度超预期。从2025年7月开始，单周净流入就突破15亿美元大关，贝莱德ETHA等大型产品持续吸金。同时上市公司和巨鲸也在增持，质押年化收益维持在3%-3.5%的水平，足够吸引长期资金驻足。这导致流通盘被进一步锁定，稀缺性凸显。

技术面的变化同样重磅。坎昆升级（Dencun）大幅降低了Layer2的数据成本，Arbitrum和Optimism等二层网络的日交易量已经远超主网。同时EIP-1559销毁机制配合质押锁仓，以太坊的通胀率大幅下行。再加上RWA代币化、DeFi TVL的增长，对ETH的实际需求被不断强化。

质押市场出现了关键的供需反转。总质押量已经突破3550万枚，占流通量的28.91%。更关键的是，等待质押的ETH数量是想要退出的15倍，这意味着卖压已经基本消除，供应侧形成了强劲支撑。

宏观层面也在转向。全球流动性宽松的预期升温，风险资产的偏好明显提升。美国的加密监管态度也在缓和，相关法案的推进降低了合规的不确定性，吸引了传统资金的涌入。

最后期货市场的动作也在推波助澜。空头头寸的大规模平仓引发清算，进而推高价格。加上比特币ETF流入的溢出效应，板块联动的上涨行情形成自我强化。多因素叠加，才有了我们现在看到的这波上涨行情。