说到项目的治理运作，还是得看真实的参与度和机制设计——这直接关系到代币的实际价值。

就拿$WAL来说，截至目前已经落地7个提案。乍一看不少，但投票通过率只有40%左右，这个数字背后透露出社区的分歧其实还挺明显的。最新那个关于调整质押奖励释放周期的提案就是例子，反对票比例达到了35%，虽然最终还是通过了，但这种接近四分之一的反对声浪说明共识没那么牢固。

参与投票需要质押至少5000个代币——这个设置对不少散户来说确实有点高。小户被挡在外面，大户话语权自然就更重，这样的机制设计某种程度上削弱了治理的代表性。

有意思的是合约里设了48小时的冷静期。比起其他项目，这个时间确实比较长。效率可能会受点影响，但充分讨论的空间也就出来了。至少不会出现仓促决策的情况。

问题在哪呢？最近连续三次提案的投票参与率都维持在15%左右。参与度这样的水平，说实话有点让人担心。治理代币要是真正参与度上不去，它的价值支撑就容易被掏空——因为代币本身的核心价值就在于治理权。