## 两个未知数威胁债券市场的平静：就业报告与关税裁决

周五将为债券交易者带来关键时刻。两个关键事件——最高法院关于行政关税的裁决以及美国就业数据的公布——可能会打破债务市场数月的相对平静，这一市场价值达30万亿美元。美国10年期债券的收益率数周保持在4.1%到4.2%的狭窄区间内，表明投资者对未来缺乏共识。

### 关税在司法十字路口——对债券构成何种威胁？

市场关注的第一个变量是最高法院关于特朗普总统所施加关税合法性的潜在裁决。在11月5日的听证会上，法官们对这一事项的行政权限表达了疑问。如果法院裁定关税违法，后果可能相当严重——预算收入的损失将迫使政府增加债务，从而在压力下可能推高美国10年期债券的收益率。

在预测平台Kalshi上，只有28%的概率被估算为裁决会认定关税合法。市场已经反映了这一风险吗？未必。行政当局可能会寻找其他法律依据以恢复关税，这将限制对美国10年期债券收益率的直接影响，也不会导致预算赤字的全面扩大。

### 就业报告——美联储的关键指标

华盛顿时间早上8:30，我们将公布12月的就业数据。经济学家预期非农就业增加70,000个岗位，失业率降至4.5%。这些数字看似不多，但对联邦储备来说是值得关注的信号。

只有10%的交易者估算本月降息的可能性。如果报告令人失望，就业增长接近零，这一概率可能升至50%，这可能会降低美国10年期债券的收益率以及整个收益率曲线。AmeriVet Securities的Gregory Faranello强调，最终一切都取决于就业数据的质量。

### 三次降息之后——未来会怎样？

去年，国债为投资者带来了超过6%的回报——七年来最佳——这得益于美联储实施的三次降息。交易者现在假设下一次降息最有可能在6月进行，届时杰罗姆·鲍威尔的任期已结束。

CreditSights宏观策略师 Zach Griffiths指出：“市场变得过于自信，原因是缺乏实际的经济推动力。周五将改变这一切。”

### 波动回归——你们准备好了吗？

摩根大通 Chase的分析师，包括Jay Barry，预测即使关税被取消，也只会带来中等程度的长期收益率上升，因为行政当局已准备好采取法律行动。然而，司法和就业数据的不确定性结合，暗示预期的波动性将在数周的停滞后重新回到美国债券市场。

美国10年期债券的收益率今天可能成为市场动荡的中心。做好准备，应对变动。