市场的舒适区：为何较低的波动性正在推动加密货币及其他领域的风险偏好

市场波动性降低预示着投资者心理的转变，风险偏好在经历数月的谨慎之后开始回归金融市场。根据富国银行宏观策略主管迈克尔·舒马赫的说法，当前环境已创造出投资者越来越愿意将资金投入高风险资产类别（包括加密货币）的条件。

波动性指标：解读市场情绪

当股票、外汇和固定收益市场的价格波动收窄时，投资者对风险的感知将发生根本性变化。舒马赫将波动性比作保险定价——成本越低，投资者购买的保障越多。

近几周的表现充分证明了这一观点。CBOE波动率指数明显回落，而外汇市场的波动和利率变动也大幅缓和，较前几个季度有所减弱。这些信号共同表明，机构和散户参与者在经历一段防御性布局后，愿意重新进入投机领域。

“股市的定位恰到好处，投资者可以进行有计划的风险投资，”舒马赫解释道，并指出尽管委内瑞拉等地缘政治逆风依然存在，但市场的自满情绪——以积极的方式——已开始占据上风。

美联储降息：把握下一步时机

富国银行宏观分析团队认为，美联储可能会在未来几周内实施更多降息，但暂时不会立即行动。目前市场仅将近期降息的概率定价为5%。舒马赫建议，美联储需要更多几周的经济数据，才能做出下一次决策。

“他们当然希望降息，但时机比速度更重要，”舒马赫向媒体表示。

近期的劳动力市场数据使这一判断变得复杂。美国经济新增就业岗位50,000个，低于预期的60,000个——这是一个重要的短缺，引发了通胀讨论。失业率下降至4.4%，对经济动能发出复杂信号。鉴于这种不确定性，消费者价格指数（CPI）的走势仍未明朗。

尽管劳动力市场表现疲软，股市却大幅上涨。标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数在就业数据公布后都创下了纪录收盘价，进一步强化了市场情绪已明显转向风险偏好。

加密市场验证复苏叙事

比特币的表现与更广泛的市场情绪高度一致。2026年1月初，这一领先的数字资产突破94,000美元，第一周上涨超过8%。虽然涨幅已从高点有所回落，但比特币目前交易在96,680美元附近，7天涨幅为7.48%，反映出市场参与者的信心重新增强。

这种势头不仅限于比特币。除稳定币外的山寨币表现明显优于大盘，自年初以来上涨约8%。包括Solana、XRP和Sui在内的主要加密货币在同期内的涨幅明显超过比特币。这种参与度的扩大表明，市场信心更倾向于理性而非集中投机。

交易量指标也支持这一转变。现货、衍生品和期货交易量自2025年10月中旬以来首次扩大。比特币期货的未平仓合约在2025年第四季度剧烈清算后显著上升。这些技术信号表明，新的资金正进入生态系统，保证金使用也在恢复。

然而，有一个关键的警示：自上周一以来，比特币现货ETF出现了6.8101亿美元的资金流出。这表明机构采纳仍然谨慎且有意为之。Grayscale最近的12月报告将大量资金流出归因于年终的税收损失收割，而非基于信念的抛售，但这种犹豫仍值得关注。

这对资产配置意味着什么

当波动性收敛、信心扩散时，资金通常会流向风险资产。富国银行的宏观观点、改善的交易量指标以及加密货币的超额表现共同表明，我们可能正处于风险偏好恢复的早期阶段。迈克尔·舒马赫的分析为市场技术人员已观察到的现象提供了专业验证：投资者正在重新配置以追求增长和投机。

可持续性仍是关键问题。如果经济数据恶化或美联储沟通发生变化，这一势头能否持续？目前的信号显示风险资产仍有望保持强势。