周二的就业数据和法院判决能否重新引发美国债券市场的混乱？

美国债券盈利能力面临的重大挑战将于周五到来

价值30万亿美元的美国国债市场正为可能的动荡周五做准备。在经历了数周的相对平静后，投资者正面临两个重要的催化剂：可能改变最高法院关于总统关税政策裁决的前景，以及12月就业数据的公布，这可能决定美联储的下一步行动。

最大的不确定性：关税裁决会带来什么？

首要关键决策涉及行政当局对征收关税的合法性。在11月的听证会上，法官们对总统依据1977年法律行使权限表现出怀疑。如果最高法院裁定反对关税——这些关税迄今为止带来了可观的预算收入——市场可能会出现剧烈反应。

上一次，法官们对(11月)的立场表现出不情愿，长期债券遭受了最大损失。关于预算收入下降和国家债务增加的猜测对其价格施加了压力。然而，摩根大通的专家，包括Jay Barry，估计行政当局将寻求其他法律依据以恢复大部分关税，这可能缓解对市场的影响。

在Kalshi的预测平台上，参与者估计法院维持关税的可能性仅为28%，而立即退还已征收收入的可能性为40%。

就业报告：意外的疲软还是稳定的确认？

另一项引起投资者关注的事项是12月的就业数据，将于(华盛顿时间8:30)公布。彭博分析经济学家的预测——非农就业岗位将增加70,000个，而11月为64,000个，失业率将从4.6%降至4.5%。

疲软数据的情景——显示就业增长微弱或为零——可能会极大改变市场预期。AmeriVet Securities的Gregory Faranello指出，在这种情况下，1月降息的可能性可能上升到50%。目前，交易员仅将此类降息的概率定价为10%。

美国债券的收益率还受到美联储未来政策的影响。去年，债券收益率达到了6%的水平——自2020年以来的最佳表现——得益于连续三次加息25个基点的降息。市场预计，只有在杰罗姆·鲍威尔任期结束后，6月才可能再次降息，第三次降息可能会在年内发生。

本周美国债券收益率会出现什么样的情景？

CreditSights的宏观经济和高评级投资策略分析师Zach Griffiths指出，波动性正在回归。“由于缺乏经济数据发布，市场曾经轻率。这种情况将会改变。”——分析师表示。

目前，10年期国债收益率在4.1%至4.2%的狭窄区间波动。如果就业数据令人失望，所有期限的收益率可能会下降，但短期债券可能更具韧性——导致收益率曲线陡峭。

如果法院判决关税胜诉，反而会带来相反的效果：美国长期债券收益率上升，收益率曲线结构变得更陡，以反映对财政余额的担忧。

结论：债券收益率的多重路径

周五的两大事件将考验市场，市场已在多周内保持平衡。相对稳定的就业报告结合不利的关税裁决，可能会带来美国债券收益率的“纯粹”上涨——即收益率下降，同时财政压力增加——这是投资者应当做好准备的场景。