## 地缘政治升级与经济预期推动油价上涨

三月WTI期货今天大幅上涨3.10%，而RBOB汽油合约上涨2.00%。两种资产都以月度最高点收官，但这背后推动的力量远不止普通的价格波动。

### 为什么每桶油价上涨：地缘政治与宏观经济因素的结合

伊朗的动荡——作为OPEC最大供应国之一，每天产量超过300万桶——直接影响能源价格。抗议升级以及政府和美国领导人的严厉警告，造成出口中断的不确定性。任何严重的动荡都可能打破全球供应的平衡。

同时，积极的美国宏观数据也在支持能源需求。12月失业率降至4.4%，超出分析师预期，而密歇根大学1月消费者信心指数达到54.0点。这些指标表明经济具有韧性，能源消费潜力巨大。

市场的几何过程也提供了额外动力。油价裂解价差达到三周高点，促使炼油厂增加原料采购。根据花旗集团的预测，主要商品指数(BCOM和S&P GSCI)的年度配置调整将在一周内吸引约22亿美元流入汽油和馏分油的期货合约，以平衡产量。

### 维持价格跳涨的市场力量

与多头趋势相反，沙特阿拉伯为了保持竞争地位，连续第三个月下调2月阿拉伯轻质原油的价格。这显示出对全球需求减弱的担忧。

摩根士丹利修正了预测，认为全球市场可能面临严重过剩。该行将价格预期下调：第一季度低于57.50美元/桶(此前为60)，第二季度低于55美元(也从60)调整。国际能源署（IEA）警告称，到2026年，日均过剩将达到400万桶的创纪录水平。

### 本地数据证实局势复杂

美国战略储备和产量数据各有说法。美国原油库存比五年季节性平均水平低近4.1%，但汽油库存高出1.6%。上周美国产量微降0.1%，至1381.1万桶/日，仍接近历史最高水平。

然而，钻井活动显示出潜力。贝克休斯数据显示，油井数量增加了3个，达到412个——这是在2022年12月五年最高值627个之后的一个小幅但明显的恢复。

中国12月进口激增10%，达到创纪录的1220万桶/日，因为中国积极补充战略储备——这支撑了全球需求，尽管市场预期会出现过剩。

( OPEC+立场与全球布局调整

OPEC+维持不增产至2026年第一季度，尽管12月产量增加了137千桶/日。该组织的产量已达2903万桶/日，但逐步恢复2024年的减产措施——还剩120万桶/日的减产空间。

制裁和军事行动极大地重塑了供应格局。乌克兰对至少28个俄罗斯炼油厂的无人机攻击持续四个月，以及在波罗的海对油轮的袭击，造成新的供应短缺。美国和欧洲对俄罗斯油气基础设施的新制裁进一步加剧了这一局面。OPEC预计第三季度将出现50万桶/日的过剩，而此前预期会出现40万桶/日的短缺。

根据Vortexa的数据，停泊油轮上的原油库存减少了3.4%，至1.1935亿桶——又一个显示复杂平衡的信号。

EIA将2025年美国产量预估上调至1359万桶/日，为价格在更温和水平上稳定提供了潜力。