幕后揭秘：为什么美联储官员像鹰一样关注银行体系的现金水平

美联储12月政策会议纪要揭示了一件很少成为晚间新闻的话题，但可能在几分钟内引发市场震荡：即中央银行越来越担心金融系统可能悄然耗尽现金。

12月30日公布的12月9–10日FOMC会议纪要描绘了一幅不同寻常的画面。虽然政策制定者对更广泛的经济背景感到满意，市场也已围绕2026年前的降息预期稳定下来，但真正的担忧在于金融市场的“管道”深层。

短期融资中的隐藏压力

讨论集中在隔夜拆借市场——银行之间用以日常运营的“隐形高速公路”。令美联储观察者担忧的是储备金的状态，即银行在美联储持有的存款。这些储备金已滑入官方所称的“充裕”区，这个称呼听起来令人安心，直到你明白它的含义：这是一个危险区，需求的微小变化就可能推高借贷成本，压迫系统的运作能力。

警示信号十分明显：

• 回购利率 (隔夜借款成本)升高并出现剧烈波动
• 市场利率与美联储设定利率之间的差距显著扩大
• 银行更依赖美联储的紧急流动性支持

令一些政策制定者特别担忧的是：这些压力的积累速度快于美联储2017–2019年缩减资产负债表时的情况。这个对比传递出一个明确的信息——资金危机可能比制度记忆所预期的更快出现。

日历成为你的敌人

季节性因素为火上浇油。美联储工作人员预测，临近一月的转变，更关键的是，春季税收收入涌入美联储的国债账户，可能会大幅抽走储备金。如果不采取预防措施，系统可能会跌破安全阈值，导致隔夜拆借市场潜在的中断。

这并非空洞的担忧。工作人员的分析显示，这些季节性抽走可能严重到足以引发市场实际失调。

美联储的防御策略

为了规避这些风险，美联储参与者讨论了启动短期国债购买，以保持储备金在健康水平。调查预期第一年的支出约为$220 十亿。官员们强调，这些都是战术性措施，旨在维护市场有序运作和利率控制——而非调整整体货币政策立场。

美联储还表示计划加强其常规回购操作——在压力时期部署的流动性安全阀。提议包括：取消使用上限，并重新塑造市场对其的认知——将其从“危机工具”转变为美联储操作的常规组成部分。

交易者的定价预期

联邦基金目标利率目前在3.50%至3.75%之间。随着1月27–28日FOMC会议临近，市场参与者面临一个决定：政策制定者会保持不变还是会降息？

截至1月1日，交易平台显示约85%的参与者押注美联储将暂停加息，约15%则考虑可能会降息0.25个百分点。这一判断反映出两股相互竞争的力量：对经济基础的信心与对金融“管道”流动性管理的初步担忧。

仔细阅读12月FOMC纪要显示，美联储官员更倾向于采取预防性措施而非被动反应。他们在 turbulence 变得明显之前就已察觉——并在行动，试图在条件恶化之前平稳“跑道”。