休闲服热潮可能已经结束：为什么美国银行认为阿迪达斯前景堪忧

牛市中的逆向呼声

尽管华尔街大多数人对阿迪达斯在2024-2025年动荡时期后仍持乐观态度，但美国银行（Bank of America）却持截然不同的看法。这家金融巨头通过罕见的双重降级，将阿迪达斯股票的评级从“买入”下调至“卖出”——这一举动与分析师普遍看涨的共识形成鲜明对比。

促使其转向看空的原因是什么？BofA认为，持续二十年的穿着文化变革终于开始逆转，而阿迪达斯在很大程度上将其增长叙事建立在这一趋势之上，因此面临的风险尤为突出。

社会休闲化：从异常到常态

要理解BofA的观点，我们需要回顾过去20年服装规范的非凡变革。曾经被视为不合适的行为——在正式场合穿运动鞋、将运动休闲装与商务装搭配，或在公共场所穿着休闲服装（如家居服）——如今已成为主流。

证据无处不在。机场航站楼中，穿着睡衣的旅客已屡见不鲜。电视名人随意搭配高端运动鞋与剪裁得体的西装外套。甚至企业环境也悄然接受了牛仔裤和连帽衫的组合。像Vuori和Alo这样的品牌正利用这一转变，将休闲运动裤的价格推至与传统正装裤相媲美甚至更高。

这不仅仅是一种时尚潮流——它是对公共场合接受标准的根本性重新思考。

数据讲述饱和的故事

BofA的研究提供了具体数字，支持趋势已达饱和的论点。二十年前，运动鞋大约占据整体鞋类市场的20%。而今，这一比例已接近50%。这是一个令人瞩目的扩张，推动了运动和休闲服装行业的增长轨迹。

然而——这也是BofA论点变得具有说服力的地方——该金融机构认为，这一扩张阶段已到达顶点。运动鞋市场份额的进一步增长似乎不太可能，因为该类别已占据一半的市场份额。在某个点上，饱和变得不可避免。

这对阿迪达斯意味着什么

根据BofA的分析，阿迪达斯的前景变得十分严峻。随着休闲服装潮流的趋于饱和甚至可能逆转，银行预测阿迪达斯的有机销售增长将放缓至单一数字区间。其核心吸引力——根植于运动休闲和休闲运动的潮流——面临侵蚀风险。

这一预测促使BofA将阿迪达斯股票降级为“表现不佳”，并给予其在主要研究机构中最低的目标价。市场反应迅速：在公告后，阿迪达斯股价一度下跌7%。

市场分裂：异类效应

BofA的判断尤为引人注目之处在于其孤立性。整体分析师社区对阿迪达斯仍持普遍积极态度，尤其是在2024-2025年股价下跌29%之后。许多同行将此次抛售视为一个积累的机会。

BofA的看空立场似乎建立在不同的分析基础上——不是对短期复苏的乐观，而是对结构性逆风的担忧，即时尚潮流的转变。

竞争棋盘

BofA并不认为阿迪达斯的挑战是孤立的。该行指出，其他运动品牌——如亚瑟士（Asics）和On——也可能面临类似压力，因为消费者偏好可能从休闲转向更注重性能的运动服。

但最重要的竞争威胁可能来自耐克（Nike）。尽管耐克自2025年初以来股价下跌了14%，但这一表现仍逊于阿迪达斯更为严重的下跌。BofA的研究表明，当前在新任CEO艾略特·希尔（Elliott Hill）带领下进行转型的耐克，如果消费者偏好真正转向传统运动服，可能会成为相对的赢家。

历史上，耐克和阿迪达斯的表现常呈逆向——当一方走强，另一方往往走弱。如果这种模式在休闲服转向运动性能的转变中继续成立，耐克可能会成为受益者。

世界杯的变数

一些投资者猜测，阿迪达斯为世界杯赞助明星球员梅西（Lionel Messi）可能带来收入增长的动力。BofA反驳称，这样的提振只是暂时的、事件特定的，不足以扭转品牌面临的长期逆风。

潜在的利好

如果BofA的观点成立，休闲服的主导地位减弱，可能会有一个意想不到的群体欢欣鼓舞：长期哀叹着着装规范在正式场合被侵蚀的传统时尚人士。运动鞋与商务正装搭配的景象可能会结束，标志着更传统的职业着装标准的回归——一些人会将其视为规范的恢复。

然而，对于阿迪达斯来说，这样的转变并非胜利的象征，而是新的挑战。