阿拉比卡咖啡在供应紧张和货币波动中涨势加剧

供需遇上天气：阿拉比卡咖啡价格的完美风暴

随着多重供给端压力与不利的货币动态交汇，全球阿拉比卡咖啡市场正经历显著的上行势头。阿拉比卡(KCH26) 3月合约上涨了3.7%，增加了13.30点，而3月罗布斯塔合约(RMH26)则上涨了1.61%，上涨了63点。这轮反弹的驱动因素是什么？答案在于全球最大阿拉比卡生产国的天气压力与不断变化的外汇条件，这些因素正在重塑交易者的行为。

直接的价格推动因素来自巴西关键咖啡产区的干燥天气。以阿拉比卡种植核心地区米纳斯吉拉斯为例，截止1月2日的一周降水量仅为47.9毫米，仅为历史平均水平的67%。这种天气赤字威胁到作物的质量和产量前景，推动价格达到四周来的最高点。同时，巴西雷亚尔走强，近期触及一个月高点，对巴西出口商形成自然的阻碍。当本币升值时，以美元固定价格出售咖啡变得不那么有吸引力，无意中收紧了全球市场的供应。

越南因素与库存动态

尽管阿拉比卡价格上涨，但由于越南的产能巨大，罗布斯塔市场表现出不同的走势。越南作为全球主要的罗布斯塔供应国，2025年的咖啡出口同比增长17.5%，达到158万吨。这一罗布斯塔供应的激增限制了低品质咖啡品种的价格涨幅，尽管市场整体仍然支撑。

有趣的是，库存水平展现出细腻的变化。ICE追踪的阿拉比卡库存在11月20日降至1.75年低点的398,645袋，但在12月下旬部分回升至456,477袋。罗布斯塔库存也在12月10日达到一年低点的4,012批，随后在月底反弹至4,278批。这些波动凸显库存的稀缺性放大了价格的波动性——任何生产中断都可能推高价格。

关税影响与美国进口限制

美国买家在咖啡市场中仍是一个重要的变数。从8月至10月，巴西咖啡的关税大幅征收期间，美国从巴西的进口量比去年同期骤降52%，总计仅983,970袋。虽然这些关税已被削减，但对进口流量的影响仍在持续，导致美国咖啡库存保持紧张，并支撑全球价格。

产量预测：巴西放缓，越南加速

巴西的作物前景略有上调。国家作物预报机构Conab在12月将2025年的收成预估提高了2.4%，至56.54百万袋，而之前的预估为55.20百万袋。然而，这一增长速度已放缓，反映出树龄老化和天气压力的影响。

越南的趋势则相反。该国2025/26年度的咖啡产量预计同比增长6%，达到176万吨，即2940万袋，为四年来最高。越南咖啡与可可协会表示，如果天气保持有利，收成可能比上一季高出10%，使该国有望获得更多的全球市场份额。

全球供应格局：赤字在前？

放眼全球，国际咖啡组织在11月7日报告称，当前营销年度（10月至9月）全球咖啡出口同比下降0.3%，至138.658百万袋。这一收缩虽不大，但表明供应链的紧张正在加剧。

美国农业部外贸局（FAS）在12月18日的报告中描绘了更为乐观的产量前景，预测2025/26年度全球咖啡产量为178.848百万袋，创纪录，同比增长2%。但组成部分不同：阿拉比卡产量预计下降4.7%，至95.515百万袋，而罗布斯塔产量则增长10.9%，至83.333百万袋。FAS还预测，巴西产量将收缩3.1%，至6300万袋，而越南供应将增长6.2%，至3080万袋，达到四年最高。

关键数字在于期末库存。2025/26年度全球咖啡库存预计将比上一年的2130.7万袋减少5.4%，至2014.8万袋。这一库存的减少，加上阿拉比卡产量的下降和地理集中度高的生产格局，为未来几个季度阿拉比卡咖啡价格的持续支撑奠定了基础。