## 中国自主AI巨头能否与OpenAI比肩？这两家在港双重上市透露的信号

本周，中国两家最具雄心的人工智能创业公司将登陆香港公开市场，投资者密切关注，以评估北京是否能够培养出世界级的AI领军企业。智谱和MiniMax代表了中国挑战全球领导者的两种截然不同的愿景——市场对两者的反应可能决定该国AI野心的下一篇章。

### 两种AI策略的故事

智谱像一家拥有国家背书的企业软件公司。由清华大学研究员唐杰于2019年创立，主要服务超过8000家机构客户——主要是国有企业和对公共云解决方案不太接受的大型企业。该公司2024年的收入为3.124亿元人民币（约4,470万美元）。

MiniMax则走了完全相反的路线。它源自一家游戏工作室对OpenAI的热情，从计算机视觉转向大型语言模型。其盈利模式不同：拥有2.1亿用户，通过订阅和广告在消费应用中获利，年收入达3050万美元。阿里巴巴和阿布扎比主权财富基金支持其首次公开募股。

( 数字不会说谎——但还未完全揭示真相

两家公司在上市前的估值都在“数十亿”级别。这听起来很可观，但做点数学：据报道，OpenAI的年收入约为10亿美元，而Anthropic预计也在这个规模。智谱和MiniMax的营收大约只有OpenAI的3-4%。

但关键在于：它们的运营成本也远低于前者。智谱曾用仅400万元人民币的计算资源和18名科学家，打造出第一款具有竞争力的大模型。创始人张鹏后来表示：“我们实际上只有一次成功的机会。”这种效率反映了中国务实的AI理念——用更少做更多。

) 这里到底发生了什么

这些IPO不仅是企业的里程碑，更是信号。香港散户投资者反应热烈：MiniMax的超额认购达1350倍，智谱超过900倍。这反映出中国更广泛的信念——国家可以在不依赖美国技术的情况下，建立自主的AI能力。

时机也很关键。中国芯片制造商刚刚公布了爆炸性的IPO回报——摩尔线程首日涨幅达425%，MetaX集成电路跳升693%。政策制定者正有意将资金引入AI和半导体基础设施，作为实现技术自主的协调行动的一部分。

### 未来的真正考验

“这些新上市的公司大多尚未盈利，随着规模扩大，可能仍会如此，”一位新加坡股市分析师提醒道。这就是令人不安的现实：愿意投资增长并不保证一定会有回报。

与此同时，中国的科技巨头——字节跳动、阿里巴巴、腾讯、快手——仍然是长期的潜在赢家。智谱和MiniMax可能会在特定细分市场占据一席之地：智谱专注于国家部门的企业AI，MiniMax则面向消费者应用。两者都在竞逐视频生成和模型即服务平台，以多元化收入来源。

问题不在于这些公司今天是否能在收入上与OpenAI竞争，而在于它们是否能在“百模大战”的价格战中存活下来，借助这些上市筹集足够的资金，并在投资者失去耐心之前找到盈利路径。他们的股市首秀将反映市场情绪——但真正的成绩单可能要等到六到十二个月后才能看到。