美联储降息前景暗淡，美元因经济信号复杂而走强

央行政策分歧重塑货币市场

随着FOMC会议定于1月27-28日举行，市场对利率下调的预期发生了巨大变化。美联储的立场变得越来越谨慎，交易员目前仅将在即将到来的FOMC会议上降息25个基点的概率定价为5%。这与早期预期形成鲜明对比，因为鹰派的经济数据促使市场重新考虑2026年降息的时间表。

主要央行之间的政策分歧日益明显。虽然美联储似乎不愿意降息，但预计日本银行将加息25个基点，欧洲央行则预计将维持现有立场。这种政策方向的差异为美元提供了结构性支撑，美元指数在周五达到一个月高点，涨幅为0.20%。

亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克周五重申了这一谨慎基调，他强调尽管劳动力市场有所软化，但通胀担忧仍然存在。此外，关于特朗普总统可能担任美联储主席的传闻——据彭博报道，可能是鸽派候选人凯文·哈塞特——引发了短期波动，尽管预计在2026年初之前不会有官方宣布。

就业与通胀数据复杂化降息预期

近期美国经济数据呈现出复杂的局面，挑战了简单的降息预期。12月非农就业人数仅增加50,000，低于预期的70,000，而11月的数字被下调至56,000，之前为64,000。这表明劳动力市场的动能可能比最初预期的更明显地放缓。

然而，其他就业指标仍然表现强劲。12月失业率下降0.1个百分点至4.4%，优于预期的4.5%。平均时薪同比上涨3.8%，高于预期的3.6%，显示工资压力持续存在，增加了通胀担忧的复杂性。

尽管美联储官员希望通胀进一步降温，但通胀预期仍然粘性。1年期通胀预期在1月保持在4.2%，高于预期的4.1%。对政策制定者来说，更令人担忧的是，5到10年期的通胀预期从12月的3.2%上升至3.4%，超出预期的3.3%。这种长期通胀预期可能影响美联储是否会积极推进降息。

房市疲软与消费者韧性

房地产市场仍然表现出脆弱性。10月新屋开工环比下降4.6%，至124.6万套，为五年半以来的最低水平，未达预期的133万。10月建筑许可略降0.2%，至141.2万套，但仍高于预期的135万。

相反，消费者信心表现出令人惊讶的韧性。密歇根大学1月消费者信心指数上升1.1点至54.0，超出预期的53.5。这种韧性表明，尽管经济存在不确定性，家庭仍保持相对乐观，可能支撑未来几个月的消费支出。

欧元面临阻力，尽管数据稳定

欧元在周五下跌0.21%，跌至一个月低点，美元走强。EUR/USD的疲软反映了美元整体走强的趋势，尽管欧元区基本面提供了一些支撑。11月零售销售环比增长0.2%，好于预期的0.1%，10月数据由持平上调至0.3%。德国11月工业产出环比增长0.8%，超出预期的0.7%下降。

欧洲央行行长迪米塔尔·拉德表示，考虑到现有数据和通胀动态，目前的利率水平仍然适宜。市场预期2月5日的欧洲央行政策会议上加息25个基点的概率仅为1%，显示央行将维持谨慎立场。

日元受政策分歧和地缘政治紧张局势影响承压

美元/日元在周五上涨0.66%，推动日元兑美元跌至一年低点。日本银行可能在1月23日的会议上维持利率不变，同时上调经济增长预期。这一宽松立场，加上美国国债收益率上升，给日元的相对吸引力带来压力。

日本11月经济数据显示出令人惊讶的强劲。领先经济指数升至1.5年高点的110.5，符合预期，而家庭支出同比跃升2.9%，为六个月来的最大增幅，远高于预期的1%下降。尽管数据强劲，但由于有报道称首相高市可能解散下议院，政治不确定性为日元带来了结构性阻力。

地缘政治风险的升级也对日元构成压力。中日之间紧张局势升级，包括中国对具有军事潜在用途的出口管制措施，增加了不确定性。日本政府计划在下一财年将国防支出提高到创纪录的122.3万亿日元($780 十亿)，引发财政担忧，进一步施压货币。

贵金属在避险需求和预期放宽中获利

2月COMEX黄金周五收盘上涨40.20美元(+0.90%)，3月COMEX白银上涨4.197美元(+5.59%)。此次反弹由特朗普总统指示房利美和房地美购买$200 十亿(抵押贷款债券引发——这实际上是一种量化宽松措施，旨在降低借贷成本并刺激房地产需求。

这一政策举措增加了贵金属的避险需求，因全球持续存在不确定性。美国关税政策、乌克兰冲突、中东局势动荡以及委内瑞拉局势的持续紧张，继续支撑黄金和白银的需求。预计2026年美联储将采取更宽松的货币政策，加上12月中旬开始的联邦储备系统购买$40 )十亿国债票据，进一步增强贵金属的吸引力。

然而，美元在周五达到四周高点带来的阻力，以及商品指数可能的再平衡，也带来压力。花旗集团估计，由于主要商品指数的再权重调整，黄金期货可能有高达68亿美元的资金流出，白银也可能出现类似的资金外流。此外，标普500指数周五创纪录的收盘也减少了贵金属的避险需求。

央行的持仓仍然是关键支撑。中国央行在12月增加了3万盎司黄金储备，连续第十四个月增加。世界黄金协会报告称，第三季度全球央行购买了220吨黄金，比上一季度增长28%。投资者热情依然高涨，黄金ETF持仓达到3.25年高点，白银ETF持仓达到3.5年高点，显示机构对贵金属长期价值的信心。