全球糖市供应过剩出现，美元走强压制伦敦糖和其他市场

市场下行由多重逆风推动

主要交易所的白糖期货在商品压力复杂背景下回落。纽约世界白糖 #11 March contracts (SBH26) pulled back 0.05 points or 0.33%, while London ICE white sugar #5 (SWH26) 下跌1.20点，跌幅0.28%。根本原因仍然是美元升值，美元指数 (DXY00) 达到四周高点——这一水平持续抑制整个商品市场的价格，包括白糖。

然而，短期下行压力被预期的指数再平衡资金流所缓解。花旗集团估算，本周BCOM和标普GSCI指数将通过年度再平衡操作向白糖期货注入约12亿美元，为当前的疲软提供支撑。

主要产国供应激增

基本面局势已 decisively 转向过剩。国际糖组织 (ISO) 于11月17日预测，2025-26年全球白糖市场将出现162.5万吨的过剩，远高于2024-25年的291万吨赤字。美国农业部12月16日的报告进一步强化了看空预期，预计全球白糖产量将同比激增4.6%，达到创纪录的189.318百万吨，而消费仅增长1.4%，至177.921百万吨。

印度成为过剩的主要推动者。印度糖厂协会 (ISMA) 报告称，2025-26季节自10月1日至12月31日的印度白糖产量同比激增25%，达到11.90百万吨，而去年为9.54百万吨。ISMA随后将全年2025/26的产量预估提高至31百万吨，比去年增长18.8%。由于乙醇使用量预计仅为3.4百万吨——远低于7月预测的5百万吨——印度具备增加白糖出口的能力。美国农业部也持类似观点，预计印度2025/26年的产量将因季风条件良好和耕地面积扩大而激增25%，达到35.25百万吨。

巴西，传统的主要生产国，尽管早期存在担忧，仍在扩大产量。Conab在11月4日将巴西2025/26年的产量预估提高至45百万吨，Unica报告称，截至11月，巴西中南部地区已生产39.904百万吨，同比增长1.1%。美国农业部预计巴西全年产量将增长2.3%，达到创纪录的44.7百万吨。关键是，本季用于白糖生产的甘蔗比例已升至51.12%，高于之前的48.34%，推动供应进一步扩大。

泰国作为全球第三大生产国和第二大出口国，也在补充过剩局面。泰国糖厂商公司预测2025/26年度产量将同比增长5%，达到10.5百万吨，美国农业部估计增长2%，至10.25百万吨。

出口能力与政策利好

印度政府已表示愿意扩大出口以应对国内过剩。印度食品部长最近建议授权增加白糖出口，食品部已允许糖厂在2025/26季节出口1.5百万吨。这是对2022/23年实行的出口配额制度的重大逆转，当时季末降雨压缩了国内供应。

糖业交易商Czarnikow将2025/26年全球过剩预估从9月的7.5百万吨上调至8.7百万吨，显示供应积累速度加快。

市场未来动态

尽管伦敦白糖和纽约期货面临全球库存增加和美元升值带来的结构性逆风，市场仍易受短期反弹影响。本月早盘，纽约白糖在巴西早期供应担忧推动下达到两个半月高点，但这些涨幅转瞬即逝，印度产量激增成为焦点，导致价格在一周内跌至三周低点。

尽管预计全球期末库存仅下降2.9%，至411.88万吨，且产量创纪录，白糖市场仍面临持续的价格压力，除非需求出现实质性加速或主要产区出现供应中断。