多年来我一直在场外观察，坚持认为这家公司的估值荒唐透顶。放在传统车企的框架下，确实荒唐。但如果你把它看作一个垂直整合的AI帝国，唯一的上市入场口？那就没那么离谱了。我已经建立了头寸。

大多数人只看到了表面——销售数字、产能扩张这些老套路。但真正的秘密藏在数据里。每辆车都在源源不断地生成数据，这些数据反过来喂养模型，让系统变得更聪明。竞争对手需要花几年时间复制这个闭环，而人家已经在这条路上走了十年。

这种数据累积形成的护城河不是什么营销术语。它是实打实的竞争优势——越多的用户→越多的数据→更强的模型→更好的体验→更多的用户。这个循环一旦转起来，新进入者就只能在后面吃灰。

从这个角度看，估值逻辑就不是基于销量，而是基于谁能在AI时代掌握数据的话语权。