Coinbase 13亿美元的年度收益面临风险，因《CLARITY法案》辩论威胁稳定币奖励模型

Coinbase面临关键时刻，立法者推动限制稳定币奖励——这正是为平台带来每年超过13亿美元收入的机制。美国参议院本周将对CLARITY法案进行审议，Coinbase已表示如果立法限制平台激励稳定币持有的方式，可能会撤回支持。

收入引擎受到冲击

稳定币奖励已成为Coinbase商业模式的核心。该交易所主要提供USDC的收益，USDC由现金和国债支持。对于用户来说，这些激励促使他们将资产存放在平台上；对于Coinbase而言，它们代表着一条稳定的收入来源，预计到2025年将超过13亿美元。在交易活跃度低的时期，这一币赚机制尤为重要，提供稳定的收入，无论市场波动如何。

Coinbase在USDC背后公司Circle的少数股权，进一步加深了其对稳定币收益的财务兴趣。任何对奖励的限制都可能直接影响用户留存和平台盈利能力，使这场立法斗争对交易所的收入模式具有生死攸关的意义。

政治分歧所在

CLARITY法案是在此前建立联邦稳定币规则的GENIUS法案基础上制定的，但禁止发行人直接支付利息。相反，它允许像Coinbase这样的第三方平台提供奖励——这是交易所现在坚持要维护的妥协。

然而，传统银行集团强烈反对。他们认为，收益型稳定币直接与银行存款竞争，威胁到他们的存款基础。一些参议院提案将限制奖励仅限于持牌银行和信托机构，实际上切断了平台激励。

加密公司和银行机构在这些条款上公开分歧。一些加密公司已获得国家信托银行身份的有条件批准，但大多数平台缺乏这种监管壁垒。对Coinbase而言，失去提供有竞争力奖励的能力，将削弱用户参与度，并迫使其业务重组。

利益所在

Coinbase可能撤回支持，可能会破坏围绕CLARITY法案的脆弱两党共识。该法案代表了美国尝试制定的最全面的数字资产框架，失去一个受监管的主要交易所的支持，意味着对创新与消费者保护之间更深层次的分歧。

国会现在必须调和不同利益：加密平台希望有更大的创新和竞争空间，银行希望保护自己免受非传统竞争的冲击，监管机构则寻求系统性保障。最终结果将重塑交易所的激励结构以及稳定币在美国金融体系中的作用。

随着参议院审议的开始，CLARITY法案的命运仍未可知。立法者是否优先考虑创新还是银行稳定，可能不仅关系到Coinbase的盈利模式，还将影响美国数字金融的整体架构。