人工智能的清算：迈克尔·布瑞为何预见即将到来的崩盘

传说中的逆向投资者，曾在2008年房市崩盘前著名地押注房市下跌，现在正为另一场重大市场崩盘做准备——这次目标是人工智能行业。迈克尔·布瑞（Michael Burry）已大量押注科技巨头英伟达（Nvidia）和Palantir Technologies的股价将出现剧烈下跌，尽管它们的市值合计超过$5 万亿，并在2024年推动股指创下纪录的高点。

AI泡沫论

在过去十年中基本未在公众话语中出现的布瑞，近日以重新坚定的信念重返市场，强调市场效率的缺失。他的观点围绕一个熟悉的叙事：当前的AI投资现象类似于2000年代初的互联网泡沫，尽管背后的机制不同。

据布瑞所言，问题不在于人工智能本身，而在于市场与基本经济现实的脱节。公司基于投机性的AI潜力而非可持续的商业模式，抬高了估值。他将此与早期的互联网泡沫相提并论，后者实际上并非关于互联网技术，而是关于对数据传输基础设施的不可持续投资。

从对冲基金到Substack通讯

布瑞的重新崭露头角伴随着一些重大的职业变动。他最近关闭了对冲基金，并在Substack上推出了付费通讯“Cassandra Unchained”，向不断增长的订阅者群体阐述他的投资观点。该通讯迅速获得关注，吸引了大约171,000名订阅者，愿意每年支付$379 美元的费用——相较于每年超过1000美元的高端投资通讯，这算是相对适中的费用。

他的公开立场策略重新激发了散户投资者和专业分析师的兴趣，线上社区也在解读他的言论以获取市场洞察。

具体押注

布瑞对这些公司的实际财务投入仍然有限——大约$10 百万的看跌期权——但具有巨大杠杆。这些仓位一旦预测的下跌实现，可能带来超过$1 十亿的收益。

对于Palantir Technologies，布瑞预测股价必须从目前接近200美元的交易水平下跌到大约$50 美元，直到2027年。他的理由包括几个担忧：公司过度依赖政府合同、慷慨的高管薪酬方案，以及来自包括国际商业机器公司（IBM）在内的成熟科技公司的激烈竞争。

英伟达的情况涉及不同但相关的担忧。布瑞指控这家芯片制造商实际上在为Oracle和Meta Platforms等主要客户的采购提供资金——他将这种做法描述为经济上不可持续，类似于安然（Enron）人为支撑供应商采购的做法。他的分析表明，芯片寿命会计实践可能人为夸大整个行业的报告盈利，如果投机泡沫破裂，可能引发一连串的下调修正，损害整个行业的未来收入预期。

如果英伟达的股价到2027年下跌约37%，从目前的190美元左右的水平来看，布瑞的英伟达仓位就会实现盈亏平衡。

业绩记录问题

对布瑞当前警告的怀疑，部分源于他不稳定的预测历史。在过去15年中，他曾多次预测市场崩盘，但许多未能在预期时间内实现。其中一个特别值得注意的例子是2023年1月的一篇帖子，敦促追随者清空仓位；两个月后，硅谷银行倒闭，但同期标普500指数上涨了大约70%，布瑞自己也承认了这一预测的反转。

市场批评者经常引用这一模式，社交媒体评论者笑称布瑞“预测了20次的最后2次衰退”。尽管他的分析框架在概念上有道理，但这段历史使得他目前的信誉变得复杂。

企业回应与市场动态

英伟达和Palantir都强烈反驳了布瑞的说法。Palantir的首席执行官Alex Karp通过媒体露面否认了布瑞的描述，而英伟达则发表正式声明，称“英伟达不像历史上的财务造假公司，因为英伟达的基本业务是经济上合理的，我们的财务报告是完整透明的，我们重视我们的诚信声誉。”

自布瑞在11月初公开表态以来，这两只股票的价格都出现了波动，但尚未展现出他所预期的明确方向。有趣的是，一些市场观察人士认为，对布瑞空头仓位的高度关注反而可能无意中增强了某些投资者的看涨情绪，他们认为任何对AI龙头股的挑战都证明估值可以无限期升值。

时机难题

即使是支持布瑞分析方法的人也承认，他在时机把握方面存在漏洞。行业观察人士指出，他最成功的预判——房市下跌——得益于在实际催化剂出现前的多年布局。根本的难题在于，识别泡沫的存在与预测其何时破裂，截然不同。