伊拉克的经济失衡：石油依赖如何威胁2025年的财政稳定

依赖石油的经济体在商品价格走软时面临日益增加的压力，伊拉克就是这一脆弱性的典型例子。根据惠誉最新的评估，该国的财政状况正显著恶化，预计2025年的财政赤字将达到GDP的9.7%——远高于2024年的2.7%。

石油价格问题与收入崩溃

这种恶化主要源于一个因素：在原油价格走弱的情况下，石油收入大幅下降。由于石油约占政府收入的90%，并且构成整体GDP的40%，价格波动直接导致财政危机。在收入方面增加压力的同时，随着政策制定者在议会选举前增加支出，政府支出预计将大幅上升，这一周期性模式在政治敏感时期尤为常见。

填补缺口的融资方式：中央银行与现金储备

随着赤字扩大，伊拉克面临重大融资挑战。惠誉的报告指出，大部分新政府借款将通过伊拉克中央银行间接购买证券的方式进行。政府也可以动用其庞大的现金储备——截至2024年底，这些储备占GDP的17%，但这些缓冲资源是有限的。如果没有收入来源的结构性转变，继续依赖中央银行融资将面临通胀压力的风险。

中期展望：赤字将持续存在

财政失衡预计不会是暂时的。假设布伦特原油平均价格为$65 美元/桶，惠誉预测2026-2027年赤字将平均占GDP的8.8%。更令人担忧的是，到2025年底，债务与GDP的比率预计将攀升至54.1%，到2027年将达到62.5%，这一轨迹凸显了当前财政路径的不可持续性。

石油产量：复苏在望

然而，也存在一个潜在的亮点。2024年石油产量收缩了6%，降至每日3.8百万桶，主要是由于Opec+为平衡早期过度生产而实施的产量控制。惠誉预计产量将反弹，预计年增长率约为6%，在2025-2027年期间达到每日4.3百万桶的平均水平，随着Opec+自愿减产的结束和库尔德地区出口的增加。

投资押注扩张

伊拉克已与战略合作伙伴达成协议，以提升产能。主要的国际石油公司——包括来自美国的雪佛龙和埃克森美孚、英国的BP，以及法国的道达尔能源(，在2023年签署了一份$27 十亿美元的多能源合作协议)——正动员资本以开发额外的储备。这些长期承诺表明国际社会对伊拉克产能潜力的信心，尽管执行风险仍然存在。

评级的悖论

尽管财政压力不断增加，治理挑战重重，且伊拉克对石油出口的依赖单一，惠誉仍将其长期外币发行人违约评级维持在“B-”——这一决定反映了对该国偿还外部债务能力的审慎评估。然而，结构性脆弱性依然明显：伊拉克经济缺乏多元化，政治风险持续存在，财政刚性限制了调整机制。

根本的挑战很明确：伊拉克的财政稳定几乎完全依赖于油价动态和产量。如果没有实质性的经济多元化或支出纪律，GDP增长本身可能难以吸收不断上升的债务水平。