在Solana上进行股票代币化：Ondo Finance在2026年的战略举措

Ondo Finance宣布将在2026年初通过在Solana区块链上发行美国股票和交易所交易基金（ETF）来扩展其RWA资产平台。这一发展标志着全球投资者接入传统股市的关键一步，结合了实物托管与区块链结算的速度。

从国债到股票：RWA愿景的演变

从固定收益产品向股市的转变彰显了Ondo成为传统金融与去中心化金融（DeFi）之间完整桥梁的雄心。公司已通过USDY巩固了自身地位，管理超过5亿美元资产，提供美国国债和短期银行存款的代币化敞口。这一运营基础提供了应对股票代币化复杂性的法规成熟度和机构合作关系。

Ondo的方式以合格托管结构为特色，基础证券由机构托管人持有。每个代币化股票代表实际所有权，而非合成敞口或衍生品，与仅提供合同敞口的协议不同。

为什么选择Solana？基础设施的考量

选择Solana作为基础区块链反映了具体的经济考量。该网络每秒处理数千笔交易，手续费低于1美分，使频繁操作和小额转账成为可能。这与以太坊历史上较高的成本形成鲜明对比，对于高频交易和经济实惠的分割所有权尤为关键。

USDY在Solana上的现有可用性提供了技术基础和网络关系，加快了股票产品的落地，证明Solana生态系统能够支持大量复杂金融工具。

24/7市场的优势

美国传统股市在工作日每天交易约6.5小时（EST 9:30-16:00），盘前和盘后交易流动性有限，价差较大。通过区块链上的代币化，Ondo实现全天候24/7交易，几乎即时结算。

这一变化对跨时区的国际投资者意义重大，使他们能在本地工作时间内操作，避免市场关闭时的滑点问题，持续获取敞口。

技术架构背后的愿景

这一功能架构需要复杂的基础设施。合格托管人(（可能是BNY Mellon、State Street或类似机构）持有实体股票凭证或账簿记录，而代币化表示在Solana上流通。铸币和赎回机制允许授权参与者在购买证券时创建新代币，赎回时销毁，保持1:1的覆盖。

市场交易时间的定价可参考传统交易所的实时价格，确保市场驱动的价格发现。非交易时间的定价面临挑战：代币化版本可能基于最后收盘价或估算的公允价值，存在套利空间。

公司行为（如股息、拆股、合并）需要智能合约自动化逻辑或人工干预，以按比例分配权益给代币持有人。投票权更为复杂，区块链地址可能不满足委托投票的要求，需额外验证机制。

监管路径的探索

2026年初的时间表考虑到美国审批流程的复杂性。向SEC注册是主要障碍，因为代币化股票和ETF明显属于证券，需在公开发行前提交注册声明或豁免资格。

其他监管难题包括：

• 转让代理合规：管理所有权登记的治理
• 经纪-交易商要求：根据发行和交易方式
• 托管法规：需合格托管人，具备严格的操作、财务和保险要求
• AML/KYC合规：尽管区块链具有伪匿名性，但仍需完善的客户身份识别
• 合格投资者限制：初期发行可能仅限合格投资者，之后逐步向散户开放

这一复杂的监管路径预计将耗时超过12个月，反映出与监管机构的广泛合作和法律结构的建立。

市场动态与流动性碎片化

代币化股票与传统市场的平行运作将带来新的结构性动态。流动性可能在传统交易所（如NYSE、Nasdaq）和链上代币市场之间碎片化，可能削弱整体深度并扩大价差。

高效套利在传统与代币版本之间变得关键，以维持价格一致性。做市商面临在两个市场中维持库存的挑战，同时管理托管和结算。授权参与者（类似于传统ETF结构）可能通过拥有铸币和赎回的特权，促进套利。

采用目标：机构与散户

成功很可能依赖于机构投资者的采纳，而非普通散户。潜在用户包括：

• 利用24/7市场进行算法风险管理的对冲基金和自营交易员
• 在本地工作时间内访问美国股票的国际资产管理公司
• 多元化投资于传统股票的加密基金和财务部门
• 高净值家庭办公室和个人投资者，重视可编程性和DeFi整合

养老金和保险公司面临的监管和操作障碍可能会延迟短期内的采纳。主流散户投资者，习惯于零佣金经纪和熟悉的界面，可能缺乏转向代币化替代方案的动力。

经济模型与收入来源

Ondo的商业模式基于多重收入流。管理费（类似ETF的运营费)通常为0.10%-0.50%年费(）提供可扩展的持续收入。铸币和赎回的交易费可能带来额外收入，但竞争压力可能压低利润空间。通过提供做市服务赚取买卖差价也是潜在收入来源。

然而，法规、技术和托管的固定成本很高。实现盈利需要大量资产管理规模（AUM）以覆盖成本并保持竞争力的价格。

在RWA领域的竞争定位

Ondo进入的RWA代币化市场日益拥挤。Backed Finance提供瑞士的代币化股票，受益于有利的监管环境。Synthetix等DeFi协议通过衍生品提供合成股票敞口。传统资产管理巨头如BlackRock、Franklin Templeton专注于货币市场和固定收益基金，尚未涉足股票。

Securitize提供证券代币化基础设施，与KKR等合作进行私募市场的代币化。INX Limited运营注册的证券代币交易平台，但产品线和交易量有限。

Ondo的竞争优势包括成熟的RWA平台、深度整合的Solana基础设施、稳固的机构关系以及在固定收益产品方面的法规经验。

多维度风险

多种因素可能影响项目的推出和后续采纳。监管拒绝或延迟是最大风险，SEC可能拒绝批准或要求限制性修改。托管风险依然存在，即使有严格资格和保险覆盖。智能合约的漏洞可能导致盗窃或损失，尽管经过审计和最佳实践。

市场接受度仍不确定，因学习曲线较长。流动性风险可能导致价差扩大，尤其在市场参与者不足时。市场关闭期间的非交易时间定价风险可能被操纵。公司行为（如收购、破产程序）对智能合约自动化逻辑提出挑战。

未来展望

Ondo Finance在Solana上推出代币化股票，代表了传统金融与区块链基础设施融合的重要愿景。虽然2026年初的时间表反映了复杂监管流程的现实，但成功实施有望彻底改变全球投资者对美国股市的接入方式。成功的关键在于监管批准、市场流动性发展和机构接受度。愿景宏大，落地仍存不确定性。