INR/USD反弹显示技术强势，尽管宏观逆风伴随FII资金外流

印度卢比对美元已出现显著反弹，INR/USD 汇率上涨超过1%，接近90.00水平，远离之前的峰值91.56。这一反弹反映了印度储备银行通过在现货和无本金交割远期（NDF）市场的战略干预，有国有银行机构积极提供美元以支持本币稳定的有意稳定措施。在持续资本外流的背景下，这一反弹显得尤为重要，2024年大部分时间内，外资机构投资者持续净卖出，12月单月的投资组合减少约为2345.575亿卢比（相对估值调整相当于1200万卢比的变动）。

货币疲软根源于多层次结构性挑战

今年印度卢比的表现令人担忧。年初至今已下跌约6.45%，成为亚洲货币中对美元表现最弱的货币。多重阻力因素共同施压卢比：美印之间缺乏贸易协议，扰乱了正常的资本流入，同时印度企业在关税潜在实施前寻求美元供应，增加了进口需求。

资本外流尤为严重，外资在今年前十一个月中有七个月为净卖出。这一持续的赎回模式反映出投资者从印度股市中撤资，贸易谈判的不确定性加剧了这一趋势。每月的资金外流都增加了进口商结算负债对美元的需求，进一步施压卢比，独立于印度储备银行的干预。

印度储备银行的审慎应对与政策展望

中央银行行长Sanjay Malhotra已表明，央行决心支持本币，同时维护其更广泛的宏观经济目标。在最近与《金融时报》的交流中，他表示利率“将在较长一段时间内保持低位”，暗示印度储备银行优先考虑经济增长，而非激进的货币紧缩，以应对货币压力。

值得注意的是，Malhotra承认近期GDP数据令政策制定者感到意外，促使印度储备银行加强其预测模型。他的评估显示，若美印贸易达成解决方案，可能为整体GDP增长带来最高0.5%的提升，表明央行将货币稳定与贸易正常化视为相互关联的挑战，需要协调解决。

美元走强反映经济数据波动

美元在短暂回调后已重新走强，美元指数(DXY)周三上涨0.17%，接近98.40。此前周二美元指数曾跌至约98.00的八周低点，显示美元流动对美国经济数据的敏感性。

近期劳动力市场数据显示出复杂的局面：10月和11月的非农就业合计显示失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高。10月经济失去105,000个岗位，11月增加64,000个，但市场参与者承认政府关门扭曲了这些数据，限制了其对美联储政策的指示作用。

更广泛的经济指标也有所减弱。10月零售销售环比增长停滞，未达预期的0.1%，12月初的PMI初值显示综合指数从11月的54.2降至53.0。私营部门活动增长虽有韧性，但已趋于温和。

然而，投资策略师仍不相信这些数据会改变美联储的政策路径。CME FedWatch数据显示，市场对2026年1月会议降息的概率极低。即将公布的11月消费者价格指数（CPI）将为2025年通胀动向提供关键背景。

技术面：INR/USD盘整，支撑区域明确

从技术角度看，INR/USD 当前交易在90.5370附近，保持在20日指数移动平均线(EMA)90.1278之上。这一布局保持了积极偏向，尽管动能已从近期极值中回落。相对强弱指数(RSI)现为59.23，高于中性线50，显示在超买区（70以上）回调后仍有剩余的正面动能。

20日EMA的上升趋势持续提供动态支撑，只要汇价保持在该均线上方，技术面偏向进一步上扬。存在回调风险，支撑区在89.9556至89.8364水平。若日收盘跌破该区域，将显示盘整偏向；若持续在这些水平之上买盘活跃，则有望继续升值。

货币动态与宏观经济驱动因素解析

印度卢比对外部因素的敏感性依然强烈。该国对进口原油的结构性依赖意味着能源价格直接影响外汇动态，而美元在国际贸易中的主导地位在进口需求加快时带来固有的贬值压力。外资流入——包括直接投资（FDI）和机构投资（FII）——是估值的重要锚点。

印度储备银行的干预能力和利率政策立场是政策层面的关键影响因素。较高的利率通常会通过增强套利吸引力来支撑卢比，国际投资者追求正的实际回报(名义利率减去通胀)。印度目标通胀率为4%，通过调整利率作为主要杠杆。

影响卢比长期走势的宏观经济基本面包括GDP增长率、贸易余额变化以及相对通胀水平。经济增长强劲通常吸引海外资本，提升卢比需求；反之，若通胀远高于贸易伙伴，削弱竞争力，导致出口减少、进口需求上升，从而施压货币。通胀动态与印度储备银行的利率反应之间形成复杂的反馈机制：高通胀可能促使收紧政策，支持货币升值；但若竞争力恶化，也可能加速贬值。