加密牛市何时会回归？2026年成为关键的转折点

市场观察者已将关注点从2025年令人失望的表现转向2026年，认为2026年可能成为加密行业的转折点。预期收益的延迟并不一定意味着失败——相反，它反映了更广泛的宏观经济逆风，这些逆风在全年都抑制了风险资产的表现。

为什么2025年未能达标：制造业疲软发出警示

疲软的表现主要源于美国制造业的结构性弱点，尽管人工智能热潮占据头条，但制造业仍是关键的经济指标。制造业大约贡献美国GDP的10%-11%，并为全国约1300万工人提供就业。

数据讲述了一个令人清醒的故事。11月ISM制造业采购经理指数（PMI）降至48.2，连续九个月收缩。这并非孤立的下滑——新订单跌至中47区间，就业数据接近44。也许最具启示性的是：约67%的制造商报告维持现有员工人数而非扩大招聘，显示整个行业采取防御性姿态。

甚至ISM的官方立场也承认，超过一半的制造相关经济活动仍处于收缩状态。这种潜在的疲软在人工智能话题主导市场讨论的同时依然存在，造成了科技乐观与实际经济状况之间的脱节。

2026年的看涨理由：基础设施投资浪潮

当投资者问下一轮加密牛市何时到来时，越来越多的关注点集中在基础设施支出中的结构性变化。资本支出加速、货币环境改善和盈利增长的汇聚，营造出与2025年截然不同的背景。

美国数据中心支出提供了最清晰的窗口。2025年的支出超过$400 十亿，预计2026年将达到大约$600 十亿，2027年有望进一步扩大到超过$700 十亿。这项投资远超软件范畴，还包括先进服务器、尖端半导体设备、电力分配系统和大型建设项目的实体基础设施建设。

全球范围内的前景更为雄心勃勃。市场分析师预计，到2030年，将有超过2000个新数据中心投入运营，推动基础设施投资在五年内达到$7 万亿的规模。

流动性与估值：缺失的拼图逐渐拼合

伴随着这波资本支出浪潮，货币条件预计将大幅宽松。美联储已发出结束量化紧缩的信号，资产负债表操作预计将恢复，月度规模约为$40 十亿。更宽松的金融环境历来支持风险资产升值，为投机市场提供顺风。

企业盈利预期也增强了看涨理由。标准普尔500指数的盈利增长预计在2026年将达到约14%，远高于近年来的受限环境。企业盈利的提升，加上货币扩张，通常会降低未来现金流的折现率。

市场情绪：值得关注的历史规律

历史表明，真正的牛市很少在普遍热情高涨的时期出现。相反，持续的反弹通常在市场情绪变得极度疲惫、悲观和怀疑时出现——这些条件可以说正是2025年的写照。

如果制造业稳定，数据中心支出如预期加快，美联储确实转向宽松政策，2026年可能带来加密市场未能在今年捕捉到的持续上涨。加密牛市的时机尚未确定，但结构性因素似乎正逐步走向一个更有利的2026年局面。