## 比特币期权到期临近压力 $23 十亿：波动性目前被压缩，但预计2026年将出现动荡

**新闻摘要：** 价值$23 十亿的比特币期权合约将于12月26日到期，这是衍生品市场历史上最大规模的到期事件。隐含波动率已下降至44%，跨越不同期限，市场参与者采取防御性立场。在重新调整对冲结构后，分析师预计在2026年1月之前，交易者更新仓位时隐含波动率将出现激增。

比特币现价为$95.45K，过去24小时下跌2.14%，反映出在行业准备迎接历史上最大到期事件时的卖压。新年临近带来了复杂的市场动态，投资者和交易者同时管理旧仓位的清理和新投资策略的准备。

### **市场需求曲线显示偏守势而非攻击**

期权市场指标清楚地反映了参与者的情绪。平值隐含波动率下降超过10点，远离近期高点，稳定在约44%。这一布局显示出卖出隐含波动率的交易活动在收取溢价，同时价格变动保持可控。

二十五Delta偏斜持续偏向看跌，意味着投资者以较高价格交易卖出合约，优于买入合约。这表明市场已将下行风险内嵌在比特币的需求曲线中，营造出市场操作者的谨慎氛围。

期权交易量显示12月整体趋于降温，偏向买入看跌期权，尽管强度适中。这一动态暗示尽管价格上涨的叙事依然存在，但对保护性工具的需求持续存在，力度相对较弱。

### **多头伽马仓位压制年底前的价格活动**

交易者持有的多头伽马仓位对比特币市场动态具有显著的机械影响。这些仓位的持有者被迫在价格疲软时买入，强劲时卖出，从而限制了价格的剧烈波动。

这种情况解释了为何比特币即使在大规模期权到期临近时仍然保持在狭窄区间内。预计在12月26日合约到期后，这一机械压力将大幅减弱，届时多头伽马仓位将被恢复，交易者也必须以不同的基础重新开始对冲活动。

缓慢的市场参与和压缩的隐含波动率指标共同暗示市场预计在今年年底前将保持在狭窄区间，之后市场将随着新年开始变得更加基础性地波动。

### **一月催化剂：MSCI与看涨覆盖计划带来变局威胁**

两个关键因素将成为2026年初比特币价格变动的主要推动力。第一个催化剂是定于1月15日公布的MSCI决定。该指数机构建议剔除持有超过50%加密货币资产的数字资产基金。

这一提议引发激烈争论，Strategy等公司谴责该决定为歧视。如果获批，可能引发与这些公司相关的比特币对冲策略的全面重组。

第二个催化剂涉及预计于1月启动的看涨覆盖计划的更新。这一策略允许投资者通过卖出看涨期权以获取收入，已在2024年持续施加卖压。结构调整后，新的流动预计将重新激活。

如果现货价格突破关键行权价，市场可能出现剧烈且意外的(whipsaw)，增加市场参与者的不确定性。

### **深入分析：一周隐含波动率与持仓套利动态**

自最新FOMC会议以来，一周隐含波动率持续正面，为卖出隐含波动率的交易者提供了收取溢价的机会。套利交易主导市场动态，利润来自高隐含波动率与较低的实际价格变动之间的差异。

这使得期权市场在到期前结构性偏空。若12月26日后实际波动率突然飙升，价格可能出现剧烈反转。

这种偏空策略是一把双刃剑。虽然短期内为卖方带来利润，但也可能积累潜在的不平衡，一旦对冲机制重新激活，隐含波动率可能出现显著飙升。

### **到期前策略与26日后波动率预期**

主导期权市场的防御性仓位反映出参与者的谨慎。大多数交易者预计比特币将在年底前保持在区间内，对激进方向性押注兴趣有限。这一姿态为到期后市场状况的变化提供了基础。

一旦对冲结构重整，伽马仓位发生变化，机械稳定力量将减弱。到期合约、由新催化剂推动的仓位调整以及伽马的减少，共同营造出2026年初隐含波动率上升的理想环境。

比特币在一月的价格表现将极大取决于交易者在重整后调整仓位的激进程度。MSCI的决定和看涨覆盖策略是具体的催化剂，但市场基础结构将决定价格变动是持续性还是短暂性。

市场参与者应为结构重整带来的不确定性增加和价格波动加剧做好准备。