MicroStrategy比特币策略陷入困局 行业警示「死亡螺旋」风险日益逼近

在比特币（BTC）价格持续承压的背景下，MicroStrategy的激进押注策略正引发市场担忧。据最新行情，BTC报价$95.41K，24小时跌幅达-2.29%，这家公开上市的商业智能公司所面临的挑战也随之升温。

从优先股融资模式看隐藏危机

MicroStrategy近期通过发行优先股大规模累积比特币，这一做法正成为业界焦点。知名经济评论人士Peter Schiff对此模式提出了尖锐质疑。他指出，这家公司的运营逻辑存在根本缺陷——该模式仅在收入导向型基金持续购买高收益优先股的前提下才能维持。

根据Schiff的分析，一旦承诺的收益无法如期兑现，机构投资者将选择退场，进而切断公司后续融资渠道。在他看来，这正是导致「死亡螺旋」的触发机制。所谓死亡螺旋，指的是一种自我强化的负面循环：融资受阻→股票供应受限→投资者信心崩溃→资金进一步流出。

市场表现与风险警示

虽然社区内有声音为MicroStrategy辩护，认为优先股只是比特币储备的筹资工具，与公司基本面无涉，但专业投资分析人士Don Kwok提出了更实质的风险指标。

关键问题在于：MicroStrategy股票（MSTR）已跌破净资产价值（NAV）。这意味着公司的市场估值已低于其比特币持有量的账面价值，这在金融史上是一个危险信号。MSTR股价在过去六个月内下跌超过50%，进一步加剧了投资者的担忧。

Kwok警示，该公司的商业模式实质上依赖于股票溢价NAV交易。一旦破位，新股发行将带来额外稀释效应——公司失去的股权比例会超过获得的比特币价值，形成负和博弈。市场若持续下行，这种恶性循环可能演变为系统性风险。

宏观背景与投资者预期

Schiff在评论中强调，比特币从历史高点已下跌约40%，相比之下，黄金仍徘徊在4,000美元附近的历史新高。他借此佐证自己长期以来关于贵金属优于加密资产的观点，并质疑MicroStrategy在缺乏可持续收益能力情况下，究竟能为投资者提供什么价值。

这场业界争议背后，实际上反映了市场对激进杠杆策略的重新评估。当市场情绪反转时，依赖持续融资维生的商业模式往往首当其冲。