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过去24个月,日圆在主要货币中表现最抗跌,这股贬值浪潮进入2026年依然没有减弱。上周美元兑日圆直接冲破159大关,创下自去年7月来的高位。
说起日圆反弹,确实出现过几次。2024年7月到8月那波,日圆兑美元升到140附近,主要就是基于日圆的套利交易突然爆仓,引发恐慌平仓。后来又有一波下跌到140,那是因为避险买盘进场,同时美元资产被大量抛售。
到了今年下半年前,形势看起来对日圆有利。美国商品期货交易委员会和芝加哥商品交易所的数据显示,日圆净非商业合并部位从空头转向多头,到4月份甚至创下历史新高。投资者的情绪也转变了——看跌日圆的声音减弱,反而出现看多论调。背后的逻辑很清楚:美联储会大幅降息、日本央行持续加息、日本政府随时可能干预汇市。
问题来了。从下半年开始,剧本反转了。美联储的政策并没有市场想的那么鸽派。去年9月预期到2025年底会累计降息2.5厘,结果呢?因为美国经济韧性十足、通胀也没下来,联储最后只降了1.75厘。展望后续,形势对日圆更不利了...