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2026年加密ETF筛选风暴：“中载卸载”即将启动？
SEC于9月17日批准的共同上市标准已将加密ETF的推出流程缩短至75天，为数百个新产品的未来打开了大门。Bitwise预测到2026年，将出现超过100个与加密货币相关的ETF。 然而，Bloomberg的高级ETF专家James Seyffart发出了一份警告：“清算浪潮将不可避免地成为一个难题。”
这是一则双重故事：外部是产品数量的爆炸式增长，内部则是由ETF股票的历史所证明的残酷筛选。
来自传统市场的先例
2019年，SEC对ETF的认股权证和债券采用类似标准时，每年推出的ETF数量从117增加到370。但仅仅两年后，数十只基金因规模不足被迫关闭。费用战激烈，小型产品难以与大型竞争对手抗衡。
加密货币目前也正进入同样的“试验”，但背景要困难得多。
共同标准无法解决的瓶颈
新规缩短了审批时间，但未能触及致命问题：流动性和托管。
目前Coinbase作为主要托管方，控制着全球比特币ETF市场约85%的份额。这种集中既带来稳定的收入，也存在系统性风险。US Bancorp、Citi和State Street已开始探索参与的可能性，但核心问题仍未得到答案：市场是否接受85%的ETF资金流依赖于单一公司？
对于比特币、以太坊和Solana等高流动性币种，这个问题并不大。但对于较小的资产，这意味着“中载清算架”即将启动。
“实物交换”机制带来的新摩擦
SEC于7月29日推出的实物交换（in-kind swap）允许基金用加密币而非现金进行支付，减少价格追踪偏差。然而，它要求授权参与者(AP)自行寻找供应、存储和处理税务问题。
对于BTC和ETH，这仍在可控范围内。但当ETF持有市值较小、借贷资源有限的代币时，突发的需求激增将推高溢价，直到AP找到足够的供应。如果在波动期借贷资源消失，AP将停止创建新份额，溢价可能无限期持续。
费用战：生存者与死者
2024年推出的比特币ETF费用仅为20–25个基点，低于上一代产品的一半。当产品阵容变得越来越拥挤，发行商将继续在主打产品中大幅降费，使“长尾”产品失去竞争力。
最容易被淘汰的ETF包括：
Seyffart预测，清算浪潮将在2026年底或2027年初开始。规模低于5000万美元的基金通常收入不足以覆盖成本，可能在两年内被迫清算。
比特币/以太坊与山寨币的两条不同路径
对于BTC、ETH和SOL，动力完全逆转。更多层级的ETF将加深现货与衍生品市场的联系，缩小价差，巩固其作为核心抵押资产的地位。Bitwise认为，ETF可能吸收超过100%的新供应，形成正反馈循环：更大的ETF生态系统、更丰富的借贷市场、更窄的价差。
相反，流动性较低的资产将成为第一批裂缝所在。二级市场机制将变得不稳定，持续的溢价将削弱小型基金的竞争优势，导致全面清算浪潮。
指数提供商的隐形角色
共同标准将充分条件与监管协议和基准指数挂钩。CF Benchmarks、MVIS或S&P等供应商在此领域占据主导地位，资产分发平台倾向于默认选择熟悉的指数，即使新方法具有优势，也难以突破。
最终，市场将在数量上爆炸式增长，但筛选过程将毫不留情。共同标准使得加密ETF的推出变得更容易，但并不意味着维持这些产品的生命力会更简单。