格雷格·艾贝尔的$317 十亿挑战：定义伯克希尔哈撒韦2026年战略的8个核心持仓内幕

领导层交接与投资组合蓝图

伯克希尔·哈撒韦迎来了新篇章，沃伦·巴菲特于2026年1月1日正式将CEO职位交接给格雷格·阿贝尔。虽然这标志着投资偶像的一个时代的结束，但同时也验证了他数十年的财富积累策略。新任CEO继承的不仅是一家市值数万亿的公司，还包括一份经过精心构建的$317 十亿级投资组合，反映出多年来纪律严明的资本配置。

格雷格·阿贝尔以其有条不紊、价值导向的投资风格而闻名，他将担任一个既需要延续又需要创新的角色。有消息人士透露，阿贝尔的理念与前任相似——耐心、专注于长期，并且在机会不符合严格估值标准时不怕持有现金。现在的问题是，他能多有效地管理巴菲特在退休前战略性布局的集中押注。

核心八大：占比投资组合的四分之三

巴菲特遗产中最引人注目的是集中原则。与其将资金分散在数百个平庸的机会中，不如将约74%的$317 十亿——近$235 十亿——分配在仅仅八只证券上。这一战略重点彰显了一个基本信念：卓越的回报来自于在真正杰出的企业中部署资本。

###科技巨头：苹果的演变角色 (20.1%)

苹果在伯克希尔持仓中占据最大比重，尽管其重要性已发生显著变化。在截至2025年9月的过去两年中，巴菲特逐步退出了这家科技巨头，出售了大约6.77亿股，整体持股减少了74%。尽管如此，苹果仍然是投资组合的基石。

苹果持续重要的原因在于其多重竞争优势。公司打造了一个忠诚用户生态系统，用户的转换成本极高。在蒂姆·库克的领导下，苹果成功转向高利润率的服务收入——从iCloud到Apple Music再到App Store的佣金。最令人印象深刻的是公司的资本回报计划，自2013年以来已超过$816 十亿，有效回购了44%的流通股。

对苹果持仓的减少可能反映出一个理性评估：苹果的估值已从低估水平回归正常，硬件销售增长也已趋于平稳。虽然iPhone 17表现出季节性强劲，但公司的主要增长引擎仍需重新塑造。

###高端金融：美国运通 (18.2%)

美国运通是第二大持仓，预计到2026年其市值可能跃升至第一。这家信用服务提供商自1991年以来一直在伯克希尔的投资组合中，是继苹果之后持有时间第二长的证券。

美国运通的商业模式巧妙地从多个角度创造价值。作为美国第三大支付处理商，它从商户收取稳定的交易手续费。同时，它也是一个放贷机构，从持卡人那里赚取利息和年费。这种双重收入结构形成了自然的对冲和持久的竞争优势。

使美国运通特别抗衰退的，是其客户群体：富裕、收入稳定、违约倾向较低的个人。经济衰退很少引发这一群体的行为变化，使得美国运通即使在动荡时期也能保持定价能力。

###银行暴露：美国银行的战略价值 (10.2%)

美国银行是美国第二大资产规模的金融机构，占据投资组合的超过10%。与苹果类似，这一持仓也已被系统性减持，自2024年中以来已售出约4.65亿股，减少了45%。

巴菲特对银行股的偏好反映了他对经济周期的深刻理解。虽然经济衰退会发生，但扩张期的持续时间和规模通常远超衰退期。这种不对称性使银行能够在数十年的时间里实现贷款的复利增长，为股东资本带来丰厚回报。

然而，当前宏观环境带来阻力。美国银行对利率变动的敏感度最高。随着美联储持续降息，净利差——区域性和大都市银行的主要利润驱动因素——面临压缩。这一动态可能解释了其逐步退出的策略。

###饮料遗产：可口可乐的卓越收益 (8.6%)

也许没有哪个持仓比可口可乐更能体现巴菲特的长期思考，这家公司自1988年以来一直持有。该饮料巨头占据投资组合的8.6%，其基本经济学依然具有吸引力：伯克希尔的成本基础接近每股3.25美元，年化成本收益率接近62%。

这一非凡的回报动态，反映了股息稳步增长和几十年前极低的入场点。可口可乐的全球布局——几乎在每个国家运营，除了朝鲜、古巴和俄罗斯——确保了新兴市场的有机增长和成熟市场的现金流稳定。

品牌护城河随着时间推移不断扩大。可口可乐的营销能力通过多样渠道连接不同人群，从节日广告吸引老年消费者，到社交媒体互动和AI驱动的定向广告吸引年轻群体。

###能源多元化：雪佛龙的整合模式 (6.3%)

雪佛龙是巴菲特两大能源投资中规模较大的那一只，占比6.3%。在2020年左右的疫情相关商品市场动荡中加入，雪佛龙的综合运营结构迎合了巴菲特的风险管理偏好。

虽然上游钻探带来更高的利润率，但雪佛龙的多元价值链——涵盖中游物流和下游炼油——在原油价格下跌时提供了自然的对冲。这种一体化方式在商品周期中带来可预测的现金流。

资本回报计划增强了其吸引力：管理层预计到2030年每年回购10-20亿美元股票，同时连续38年增加股息。

###信用分析：穆迪软件转型 (4.1%)

穆迪已持有超过25年，已成为投资组合中按百分比表现最突出的公司之一。最初由投资者服务部门推动——评级企业和政府债务——公司已战略性地扩展到高利润的软件和专业服务领域。

穆迪分析部门现已成为增长引擎，专注于风险缓释、经济预测和合规解决方案。这一演变使公司超越了简单的周期性评级依赖。

###能源逆势：奥克斯福德石油的上游押注 (3.4%)

奥克斯福德石油是巴菲特的第二大能源持仓，但与雪佛龙的情况截然不同。自2022年初以来，伯克希尔累计持有近2.65亿股，押注奥克斯福德的复苏轨迹。

奥克斯福德的运营偏重上游——比雪佛龙等一体化同行更易受原油现货价格影响。公司还在处理一个重要的净债务位置，这是巴菲特的一个历史性禁忌。然而，估值的吸引力足够强烈，促使他突破了这一哲学限制。

###保险专业化：丘博的高端模型 (3.1%)

丘博是投资组合中的第八大主要持仓，构成了集中八大中的一员。2023年第三季度悄然增持，体现了保险公司如何在增长有限的情况下实现卓越回报。

财产与意外险公司拥有强大的定价能力，因为灾难事件不可避免。丘博在高价值保险领域的战略布局——豪华住宅、艺术品、游艇、稀有珠宝——带来了远超普通保险的利润空间。

集中原则与领导交接

总的来看，这八大持仓代表了对“多元化为本”的有意拒绝。它们体现了巴菲特的信念：卓越的回报来自于对真正杰出企业的集中信心。格雷格·阿贝尔继承的，不仅是一份投资组合，更是一套关于资本如何部署的哲学框架。

随着2026年的展开，市场参与者将密切关注阿贝尔是否会坚持这种集中策略，还是会逐步调整配置。他公开承诺遵循巴菲特的方法，表明了延续性，但活跃管理的压力最终将决定成败。