Peak Financial Advisors的$15M 债券策略转变：放弃“堕天使”债券，转向主动管理

2024年1月12日，Peak Financial Advisors 提交了一份重要的13F修正报告，披露了对固定收益的重大新投入：以季度价格平均值估算，购买了278,276股JPMorgan Active Bond ETF (NYSE:JBND)，价值约1505万美元。截止年末，该持仓已占该公司13F报告管理资产的6.6%。

读懂潜台词：战略再调整

这份文件特别具有指导意义的不仅仅是对JBND的入场，更在于它传递的关于整体投资组合布局的信号。该买入与公司完全退出其“落榜天使”债券敞口的操作同时发生——这是一个具有指示性的背离，暗示公司在风险偏好和市场前景上进行了有意的调整。

“落榜天使”策略在经济复苏初期表现尤佳，此时信用利差收窄，近期被降级的证券出现强烈的均值回归。通过清仓该仓位并将新资本投入主动管理的核心债券工具，Peak似乎在传达一个信号：信用复苏带来的轻松收益已经实现。这一转变反映出从周期性复苏策略向防御性、以证券选择为核心的布局的过渡。

新的投资组合架构

在提交文件后，Peak的前五大持仓显示出多元化的固定收益偏好：

JBND的配置自然融入这一结构，起到补充而非主导的作用。截至1月12日，JBND的股价为54.07美元——较52周高点下跌3.0%，但较过去一年仍上涨约5%。

为什么选择JBND？理解这一工具

JPMorgan Active Bond ETF管理资产规模为54.4亿美元，目标是在三到五年周期内跑赢彭博美国综合债券指数。基金至少80%的资产配置在债券中，平均久期略高于六年，当前收益率为4.4%。

不同于被动指数追踪或狭义的“落榜天使”基金，JBND的主动管理赋予其在债券行业、期限和信用质量上的动态调整能力。基金经理利用信用研究和市场时机，把债券配置在国债、证券化信用和企业债之间，依据市场机会进行调整——在宏观环境不确定时，这种灵活性尤为重要。

自2023年底成立以来，JBND在过去一年实现了8%的总回报，超越了其基准指数，无论是绝对收益还是风险调整后收益都表现优异。这一业绩很可能是Peak做出投资决策的重要因素。

更广泛的背景：从周期性复苏到核心布局

“落榜天使”策略在信用曲线陡峭、违约率尚未正常化时非常合理。然而，从“落榜天使”敞口转向主动管理的核心策略，暗示Peak预期未来市场将出现不同的格局——在这个格局中，证券选择、久期管理和下行风险控制比追逐周期性信用复苏更为重要。

这一思路符合对短期市场的谨慎展望。当区分优质资产与劣质资产成为主要驱动因素时，主动债券管理的优势便得以凸显，而不是依赖于整体信用利差的收缩。

投资者的启示

Peak Financial Advisors的$15 百万美元JBND配置，以及其完全退出“落榜天使”仓位，代表着风险偏好向风险管理的重大调整。公司不再押注信用持续走强和均值回归，而是转向更具弹性、以基本面为导向的固定收益策略。

对于关注类似配置的机构和个人投资者而言，信息十分明确：轻松获得周期性信用收益的时代可能正在转变。下一阶段的市场将更重视纪律性、证券选择能力以及应对波动的能力——这正是主动债券管理的核心优势。